國內(nèi)首個量化股債輪動策略指數(shù)發(fā)布 銀行理財新發(fā)展

在資管新規(guī)的影響下，我國銀行業(yè)理財市場正在加速轉(zhuǎn)型，指數(shù)型產(chǎn)品有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。5月5日，中國工商銀行、中信證券聯(lián)合發(fā)布了國內(nèi)第一個股票和債券資產(chǎn)輪動策略基準指數(shù)——“工銀量化股債輪動策略指數(shù)”，旨在幫助投資者把握股票和債券的相對價值，以長期投資為理念，實行大類資產(chǎn)配置。

“截至2018年年底，我國指數(shù)型產(chǎn)品占公募資管規(guī)模的比重僅有14%。相比之下，國外資管領(lǐng)域這一比例為36%，我國資管行業(yè)的指數(shù)投資仍有發(fā)展空間。”工行副行長譚炯說。

那么具體到“工銀量化股債輪動策略指數(shù)”，它的核心邏輯是什么?將對理財產(chǎn)品產(chǎn)生哪些影響?

“目前，在境內(nèi)資產(chǎn)管理市場上，最主要的可投資資產(chǎn)有兩大類，即債券和股票。”工行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧建綱說。

具體來看，就短期投資而言，債券資產(chǎn)的收益波動性較大。對于商業(yè)銀行、保險機構(gòu)等專業(yè)機構(gòu)投資人來說，通常可通過持有到期過濾掉債券價格的短期波動，但對于非專業(yè)的個人投資者而言，長期持有債券可能并不是一個最優(yōu)選擇。

同時，A股市場也存在較大波動，對于非專業(yè)的投資人來說，如果選擇了不合適的入場時點，甚至可能造成負收益，較難獲得超越周期的穩(wěn)健收益。

此外，一項對境內(nèi)資管市場投資人行為特征的研究顯示，投資人的投資行為往往存在明顯的順周期特征，即牛市認申購基金、熊市贖回基金，也就是說“越漲越買、越跌越賣”。

因此，如何擺布好債券、股票這兩大類資產(chǎn)，如何能夠獲得穩(wěn)健的長期回報，就成為了專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)開展投資研發(fā)的初衷。“‘工銀量化股債輪動策略指數(shù)’的核心邏輯在于利用股票和債券存在的天然負相關(guān)性，投資相對低估值的資產(chǎn)，從而獲得穩(wěn)健的長期超額回報。”顧建綱說。

那么，用什么指標(biāo)來判斷債券和股票的相對投資價值、從而實施輪動配置呢?

“我們主要用債券到期收益率和股票股息率比較。”顧建綱說，此外，在編制指數(shù)過程中，工行和中信證券雙方還考慮了很多其他指標(biāo)，采用了較為復(fù)雜的數(shù)理方法來優(yōu)化指數(shù)模型。

中信證券相關(guān)負責(zé)人表示，長期來看，通過在債券和股票之間切換倉位，有助于在抓住一類資產(chǎn)潛在投資機會的同時，盡量規(guī)避另一類資產(chǎn)的下跌風(fēng)險。同時，對金融市場而言，長期配置債券和股票、實施逆周期投資，還能夠起到穩(wěn)定金融市場的作用。

數(shù)據(jù)顯示，在2006年12月份至2019年4月份的觀察區(qū)間里，該指數(shù)的累計收益率為730.58%，年化收益率為19.60%，相對滬深300指數(shù)的超額收益高達636.01%，年化超額收益率為13.81%。

據(jù)了解，該指數(shù)發(fā)布后，工行將采取優(yōu)選指數(shù)、量化復(fù)制的形式，發(fā)行跟蹤指數(shù)的理財產(chǎn)品;未來還可以將理財產(chǎn)品發(fā)展成為類ETF、LOF的基金產(chǎn)品，在交易所上市交易。“隨著互聯(lián)互通機制和QDII制度的逐步成熟，也將吸引越來越多的境外投資者參與。”顧建綱說。

他表示，目前海外領(lǐng)先的銀行系資管公司已開發(fā)編制了很多有影響力的指數(shù)產(chǎn)品。作為境內(nèi)最大的資管機構(gòu)，工行也將加快在指數(shù)投資領(lǐng)域的發(fā)展，接下來，工行即將成立的理財子公司也會推出一系列指數(shù)產(chǎn)品。