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【大河財立方記者陳玉靜】6月13日，央行進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%，此前為2.00%。因今日有20億元逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

7天期逆回購操作利率是短端政策利率，本次下調(diào)意味著政策性降息啟動。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個百分點，至2.65%。鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)，本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價可能下調(diào)5個基點，5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點。

【資料圖】

國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，7天期逆回購利率下調(diào)

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏偏慢是此次7天期逆回購利率下調(diào)的重要原因之一。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7天期逆回購利率下調(diào)主要有兩個原因：一是二季度以來經(jīng)濟修復(fù)力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢頭，需要穩(wěn)增長政策適時發(fā)力。本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。

“二是近期物價水平明顯偏低，其中1—5月CPI累計同比僅為0.8%，扣除波動較大的食品和能源價格，更能體現(xiàn)整體物價水平的核心CPI累計同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平。這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。”王青表示。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，主要是4月份以來宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，外需前景不確定性較大等，宏觀政策微調(diào)壓力有所上升，以確保經(jīng)濟不偏離穩(wěn)步復(fù)蘇軌道。

“回顧近期商業(yè)銀行和央行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負債成本緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進一步合理讓利實體經(jīng)濟（推動實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降）空間和加強逆周期調(diào)節(jié)做足鋪墊。”周茂華說道。

周茂華認為，央行下調(diào)逆回購利率，商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向?qū)嶓w部門貸款成本正向傳導(dǎo)。

本月5年期以上LPR報價或?qū)⑾抡{(diào)15個基點

鑒于政策利率體系聯(lián)動調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會跟進下調(diào)。

王青認為，預(yù)計6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個百分點，至2.65%。與此同時，鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)，若6月MLF操作利率下調(diào)，20日LPR報價也將跟進下調(diào)。

“考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價可能下調(diào)5個基點（0.05個百分點），5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點（0.15個百分點）。”王青表示。

周茂華表示，從歷史經(jīng)驗看，7天逆回購利率與MLF一年期利率利差在75BP，此次7天逆回購利率下調(diào)，意味著后續(xù)MLF利率同步長下調(diào)的可能上升。LPR利率適度調(diào)降的可能性也在增加。后續(xù)央行仍有降準（定向降準），出臺結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進一步降低銀行負債成本，提升銀行信貸擴張能力和積極性。

周茂華認為，一方面，中外經(jīng)濟處于不同周期，國內(nèi)低通脹環(huán)境，國內(nèi)政策以我為主；我國宏觀政策重心偏向促消費和內(nèi)需恢復(fù)；另一方面，外貿(mào)韌性、人民幣資產(chǎn)長期配置價值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震蕩，外部環(huán)境影響很有限。

人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大

王青表示，本次政策利率下調(diào)再次表明，在國內(nèi)與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內(nèi)貨幣政策具有很強的獨立性。這樣來看，無論美聯(lián)儲6月及下半年是否繼續(xù)加息，對國內(nèi)貨幣政策的影響都將較為有限。與此同時，在近期人民幣出現(xiàn)一定貶值走勢的背景下，央行仍實施政策利率下調(diào)，背后是2015年“811”匯改以來，監(jiān)管層已構(gòu)建了完善的匯市調(diào)控政策工具體系，必要時將及時出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。

“就根本而言，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇力度進一步增強，進而夯實人民幣穩(wěn)健運行基礎(chǔ)。我們判斷，接下來人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大。”

周茂華指出，國內(nèi)央行加碼穩(wěn)增長政策，有助于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期，國內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風(fēng)險偏好。同時，經(jīng)濟處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境、央行加碼呵護，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕，這對債市也將構(gòu)成一定利好。

責(zé)編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉

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