環球消息！清科創業合伙人胡之光：政府引導母基金發展嘗試轉型，新一輪市場化探索開啟

【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜 實習生 李博 文 朱哲 冉衡 馬騰飛 攝影）9月29日，2022中國（鄭州）基金產業投資合作峰會在鄭州中原龍子湖學術交流中心舉行，來自國內投資界的知名專家學者、投資大咖“云”聚于此，探討新發展格局之下，如何搶抓基金撬動產業升級新機遇。本屆峰會以“凝聚創新力量·共創中原未來”為主題。

清科創業合伙人胡之光圍繞大變局中的2022中國股權投資市場發表主題演講。胡之光表示，股權投資市場有三個問題可以思考，一是流動性問題，二是經濟大環境問題，包括行業的問題，三是資本有序發展支持實體經濟，控制節奏，防止行業內卷。

投資方向轉向 GP轉向制造與科研

(資料圖)

胡之光首先就今年股權投資市場的募資情況、投資方向等進行介紹。

胡之光表示，去年全年2萬多億的募資金額，今年上半年募資金額只有4000多億，7月、8月募資金額有所增加，但整體要達到去年的水平，可能性不太大。

“一是大家對行業的謹慎程度，觀望在加重，所以投資下降。二是整個投資市場上半年客觀的困難特別多，尤其是北京、深圳，導致投資底數大幅度下降。”胡之光說道。

在各城市股權投資市場活躍度方面，也在發生一些變化。胡之光表示，北京、上海、深圳還是處于前三位，后面變化蠻大。比如第四位和第五位，杭州和蘇州兩個城市的投資案例，以前是杭州高于蘇州30%以上，但是今年上半年，蘇州要比杭州高30%，這非常明顯地展示出來投資領域，尤其是投資方向的轉變。

胡之光稱，從去年開始，GP在投資行業的選擇上，不斷向制造業、IT、人工智能、生物制藥方向發展，主要是兩個方向，一個是制造，一個是科研，持續投制造行業和研發行業，所以蘇州與杭州兩個城市反轉了，蘇州的被投企業越來越多，杭州的被投企業越來越少。無錫、合肥兩個城市的上漲，原因也在于兩個城市原來在經濟發展過程當中非常重視制造業，在這個領域可能有好的新的制造業公司，就是一些隱形冠軍、專精特新企業等，所以這兩年數據增加得非常快。

股權投資行業的變化還體現在LP的來源上。

胡之光介紹道，在2020年之前，中國資本市場基金募資百分之六七十的資本來自民間資本，包括上市公司、高凈值客戶以及一些企業的投入。到今年上半年，中國基金新的募資，如果按資金的比率來看，政府、國企出資比例已經超過一半，有些地方甚至超過70%。

政府和國資機構在LP份額的比率持續增加

胡之光表示，股權投資機構正發生一些結構性變化。

首先是市場化基金朝著穩定化、專業化發展。隨著政府和國資機構在LP份額的比率持續增加，基金對于收益的渴求逐步讓位于對穩定的追求；資產配置策略分化發展，直投與S投資升溫加速；隨著股權投資母基金市場中LP和管理機構的多元化，LP的投資需求和管理機構風格也將更加多樣，需求向下傳導將推動母基金投資策略進一步分化和在細分領域的深入發展。

其次，政府引導母基金發展嘗試轉型，新一輪市場化探索開啟。近些年，各地政府引導基金陸續開始優化整合，加強了對存量引導基金的統籌管理，在存量優化與精耕細作的背景下，部分地區的政府引導基金開始嘗試轉型，其投資和運營管理模式方面不斷創新；除市場化轉型外，政府引導基金經過多年學習和積累逐步加大項目直接投資，通過直投+母基金雙重模式支持產業發展。

再次，早期投資讓位于天使投資人和企投家，模式創新項目越來越少，投資越來越向后期靠，企投家的能力成為帶動股權投資的重要力量。

最后，S份額交易參與主體、交易類型、交易架構日趨復雜多元。近兩年隨著大批基金進入清算期，險資、政府機構、信托等各類LP參與二手交易日漸活躍；同時各類GP對資產流動性的需求增加，GP主導型S交易類型也迅速增加。

責編:王時丹 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉