深化改革完善制度 A股國際化穩步推進

近年來，隨著我國資本市場雙向開放的程度不斷加深，A股國際化取得一系列重大進展。專家認為，資本市場國際化要總結經驗，不斷探索，深化改革，完善制度。要營造良好的市場環境，支持專業投資機構的發展，拓寬專業投資機構的業務范圍，豐富經營模式。

A股國際化取得重大進展

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，近年來，A股國際化取得一系列重大進展：批準設立中外合資證券公司和中外合資基金管理公司，允許外商投資企業在境內發行股票和債券;持續完善QFII、RQFII制度，QFII、RQFII的規模日益擴大等。

滬港通和深港通開通，A股納入MSCI新興市場指數，香港與內地“債券通”上線，放寬外資投資證券公司、基金管理公司、期貨公司的股權比例限制，穩步推進滬倫通的論證工作……潘向東認為，這些舉措有助于資本市場進一步吸引更多各類長期資金和國際長期機構投資者入市，有助于改善A股市場的投資者結構，樹立價值投資理念，同時更好地滿足國內投資者全球分散化投資的需求。

南開大學金融發展研究院負責人田利輝表示，A股國際化是穩健、有效、成功的，擴大了企業股權融資的來源，改善了A股市場的結構，提高了A股上市公司的國際知名度。當前A股國際化可謂“蹄疾步穩”。

投資者結構優化

業內人士指出，開放資本市場是改善投資者結構的重要渠道。未來A股市場的國際化進程將不斷優化投資者結構，從而進一步改善市場運行環境。

國家金融與發展實驗室全球經濟與金融研究中心主任胡志浩認為，A股目前仍然處于以個人投資者為主體的階段，與韓國等國股市相比，我國股市的機構投資者占比仍偏低。參照國際經驗，隨著擴大QFII、開通滬港通和深港通、加入MSCI指數等，預計A股的個人投資者比例將持續下降，機構投資者的比例上升將是必然趨勢。

胡志浩表示，從國外經驗看，美國證券市場投資者結構呈現以散戶投資者為主向機構投資者為主的演變特點。1950年-2009年，機構投資者持有權益類資產占權益類總市值比例從6.1%上升至50.6%。美國股市機構投資者比例不斷提升還得益于養老金入市，401K退休計劃以及退休賬戶IRA計劃享受各種稅收優惠和補貼。

田利輝認為，日本、新加坡、韓國等國的資本市場國際化的共同經驗是：監管體制高效給力，信息披露充分透明，有一批有國際影響力和吸引力的優質上市公司，建立相對公開、公平、公正并富有效率的資本市場。

“A股國際化仍是持久戰，我們與國際成熟市場還有不小差距。”潘向東認為，從國際經驗看，美國是多層次資本市場發展最全面的代表，其市場流程的機制化、標準化和透明化程度值得我們學習。

這些是以較成熟的市場化機制為前提的，例如，具備良好的市場誠信環境，對于虛假信息披露有較嚴厲的市場和法律懲戒機制，有相對規范和守紀的金融中介機構，有相對成熟和專業的機構投資者群體。

潘向東表示，美國資本市場有較健全、嚴格的法制體系，對市場亂象的容忍度很低，懲戒措施相對嚴厲。我國資本市場分層體系已基本完備，但法律制度和懲戒措施還需進一步完善。

推進市場化改革

業內人士指出，A股國際化必須推進市場化改革，建立符合國際規范的市場運作體系。要進行市場化改革，離不開法律體系和監管制度的完善和有效落實。

“從A股的市值、交易量、大市值公司覆蓋情況看，其國際地位位居世界前列，并且A股投資者結構日趨多元化、國際化，但資本市場的成熟和發展始終離不開監管法規的完善和有效落實。”潘向東認為，強化監管、防范金融風險仍是未來工作的重點，在守住不發生系統性風險底線的基礎上穩步推進A股國際化和資本市場對外開放。根據市場的實際運行情況，及時進行制度調整，同時促進金融服務機構圍繞對外開放積極開展金融創新，促進境內外投資、貿易等積極交流和有序競爭，將更多有效的境外資金引入國內市場并服務實體經濟。

潘向東表示，A股國際化涉及境內制度的修改以及境內外制度的對接，需要總結經驗，根據國內外市場的變化不斷探索，完善制度。要繼續強化依法監管、全面監管和從嚴監管，堅持底線思維，有效防范雙向開放可能給資本市場帶來的金融風險，切實保護投資者利益。

“要營造良好的市場環境，支持專業投資機構的發展，進一步拓寬專業投資機構的業務范圍，豐富經營模式。”胡志浩建議，推出更豐富的金融投資工具，并在此基礎上通過制度創新鼓勵專業投資機構進行產品創新、業務創新。借助更好的產品和服務吸引散戶投資者通過專業機構投資于證券市場，改善整體市場的投資者結構。

胡志浩認為，可以借鑒國際經驗，支持養老金、企業年金、住房公積金等進行市場化運作和專業化管理，鼓勵社保基金等機構投資者增加對資本市場的投資比重，推動全國基本養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。可進一步擴大QFII試點，降低準入門檻，放寬額度限制，鼓勵更多境外長期資金入市。

同時，應做好頂層設計，維護金融系統安全。在國際化進程中，優化開放次序，防范短期資本流動沖擊。

田利輝表示，“風正一帆懸”。A股國際化是大勢所趨，但成功的國際化有賴于有世界影響力的上市公司和高效的市場機制。A股國際化要根據我國的經濟狀況、市場環境和企業狀況，適度、適時地穩步推進，不應人為設置時間表，而是根據國情的變化相機而動，實現水到渠成的國際化。