2017年悲催基金血淚：光大量化核心手握牛股也墊底

2017年已經(jīng)過去，在這個(gè)行情強(qiáng)烈分化的一年，買對(duì)股票的基金自然賺得盆滿缽滿，而持倉(cāng)中小創(chuàng)的基金則只能傷心落淚，不過這都無話可說，因?yàn)樗I股票已經(jīng)注定了結(jié)局。但有一種基金則是“手拿”大漲的股票卻依然跑輸同類，全年業(yè)績(jī)反倒悲催虧損，讓投資者欲哭無淚，其中光大保德信量化核心就是典型的代表。

以最不合適的策略迎戰(zhàn)分化行情 光大量化核心全年業(yè)績(jī)排倒數(shù)

2017年已經(jīng)落下帷幕，從全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，光大保德信量化核心(360001)以-8.35%的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率排名普通股票型基金跌幅榜前列。其實(shí)，如果單純以業(yè)績(jī)來看，光大保德信量化核心并非最差的，但從其已經(jīng)披露的前三個(gè)季度的前十大重倉(cāng)股看，不乏“手拿”漲幅巨大的股票，但卻依然落得如此狼狽，著實(shí)是非常衰的一只產(chǎn)品了。

讓我們先從2017年下半年的持倉(cāng)看起。數(shù)據(jù)顯示，光大保德信量化核心三季度持有堅(jiān)瑞沃能、保利地產(chǎn)、藍(lán)光發(fā)展、萬華化學(xué)、廣和通、京東方A、陜西煤業(yè)、川金諾、九洲電氣、華新水泥。其中六只都是主板股票，另外四只均為創(chuàng)業(yè)板。

在三季度里，以上十只重倉(cāng)股中華新水泥漲幅最大，達(dá)到了51.42%，另外還有萬華化學(xué)、廣和通、陜西煤業(yè)、川金諾、九洲電氣、漲幅分別為47.17%、35.16%、26.44%、16.03%、17.53%，也就是說十只重倉(cāng)股里面有六只股票的漲幅都超過了10%，另外四只也均以紅盤報(bào)收。

然而即便是抓住了如此多的牛股，其三季度的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率也僅僅是上漲了3.25%，遠(yuǎn)低于滬深指數(shù)的4.9%和5.3%。究其原因，主要是因?yàn)樵摶鸬牟呗詾榱炕?，最大重倉(cāng)股堅(jiān)瑞沃能的持股比例也僅占該基金凈值的1.19%，其余股票均沒有超過1%，如此分散的持股比例讓其無法發(fā)揮買到大漲股票的優(yōu)勢(shì)。

而從四季度看，雖然目前并不知道基金經(jīng)理在四季度里是否進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)換股，不過以上述十只股票的四季度走勢(shì)看，卻有7只都出現(xiàn)了下跌，其中川金諾和堅(jiān)瑞沃能的四季度跌幅都超過了32%，這也就不奇怪為什么光大保德信量化核心在2017年四季度的凈值表現(xiàn)為-2.44%了。綜合來看，該基金在下半年里的凈值表現(xiàn)僅上漲了0.81%，曾經(jīng)多只重倉(cāng)股大漲的喜悅已經(jīng)當(dāng)然無存，而從全年下跌8.35%的實(shí)事來看，上半年顯然是其最大的敗筆。

二季報(bào)顯示，其十大重倉(cāng)股為廣發(fā)證券、陜西煤業(yè)、農(nóng)業(yè)銀行、鄂武商A、華域汽車、華夏銀行、兗州煤業(yè)、中文傳媒、中國(guó)人壽、大秦鐵路。從板塊來看，這十只股票全都是滬深主板市場(chǎng)上市公司，而在當(dāng)季，這十只股票也均以上漲報(bào)收，其中華域汽車、陜西煤業(yè)、大秦鐵路三只股票的漲幅超過了10%。但蹊蹺的是，光大保德信量化核心的二季度復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率卻是-5.58%。

在一季報(bào)中，其吉林高速、錦州港、山東如意、首商股份、棲霞建設(shè)、建新股份、松芝股份、瑞凌股份、金山股份、裕興股份十只重倉(cāng)股里面有七只股票收跌，而當(dāng)季，該基金的凈值也下跌了3.64%。

針對(duì)上半年的悲催遭遇，基金經(jīng)理也在季報(bào)中進(jìn)行了總結(jié)。其表示：“量化基金在 2017 年上半年普遍表現(xiàn)不夠理想。究其原因：(1)量化策略本就是成功投資經(jīng)驗(yàn)的定量化。如果以過去 5 年來看，市值相對(duì)較小的股票相對(duì)來說會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但如果放在最近半年，則相對(duì)表現(xiàn)不好。過去半年相對(duì)過去 5 年畢竟還是較短的時(shí)間，因此在量化策略的選擇上相對(duì)市場(chǎng)的變化有些落后。(2)量化基金特別是規(guī)模較大的量化基金通常配置上百只個(gè)股，持股比較分散，而最近半年市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)較好的股票比較集中，量化基金配置的眾多股票漲跌互現(xiàn)，相互抵消后導(dǎo)致業(yè)績(jī)平平。”

簡(jiǎn)單來說，光大保德信量化核心去年的悲催業(yè)績(jī)主要受到量化策略的影響，這與A股市場(chǎng)分化行情格格不入，從而也導(dǎo)致了即使買到漲幅客觀的股票卻依然業(yè)績(jī)落后。

規(guī)模十年縮水九成 重量級(jí)基金經(jīng)理輪番上陣

從季報(bào)中也可以看出，基金經(jīng)理在強(qiáng)調(diào)量化策略失效的同時(shí)也順便“提醒”了投資者這只是基金的短期表現(xiàn)。

根據(jù) 記者的了解，光大保德信量化核心(360001)成立于2004年8月27日，截止2017年12月29日收盤，其成立以來的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為350.94%，近5年的年化收益為11.17%。

雖然長(zhǎng)期來看該基金確實(shí)表現(xiàn)尚可，但另一方面，該基金近2年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻始終不佳，近2年回報(bào)為-14.52%、近1年回報(bào)為-8.35%。對(duì)比來看，均大幅跑輸滬深主板市場(chǎng)指數(shù)，也就是說，光大保德信量化核心的特點(diǎn)是在市場(chǎng)行情穩(wěn)定的情況下，業(yè)績(jī)或許會(huì)跑贏大勢(shì)，但在市場(chǎng)行情不佳的情況下，業(yè)績(jī)具有比較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，作為光大保德信基金公司旗下成立最早的一只權(quán)益類產(chǎn)品，光大保德信量化核心一直被公司看成是旗艦產(chǎn)品，這一點(diǎn)從基金經(jīng)理職務(wù)上就可看出。

該基金的第一任基金經(jīng)理為何如克，雖然此人早已不再擔(dān)任基金經(jīng)理職務(wù)，但在1995年以來其擔(dān)任英國(guó)施羅德集團(tuán)英國(guó)市場(chǎng)分析員，遠(yuǎn)東基金經(jīng)理，施羅德臺(tái)灣分公司總經(jīng)理，施羅德韓國(guó)分公司副投資總監(jiān)，施羅德上海辦事處聯(lián)席董事。在管理量化核心這只產(chǎn)品時(shí)還說光大保德信基金管理有限公司投資總監(jiān)。

此后，常昊接手該基金的管理工作，當(dāng)時(shí)常昊還是光大保德信基金管理有限公司的投資副總監(jiān)。再然后的袁宏隆、錢鈞、周煒煒、趙大年、盛松，在擔(dān)任量化核心基金經(jīng)理職務(wù)的同時(shí)，均還在光大保德信擔(dān)任重要管理工作。

根據(jù)任職基金經(jīng)理職位時(shí)的公告披露，袁宏隆當(dāng)時(shí)是公司副總經(jīng)理、首席投資總監(jiān);錢鈞是光大保德信權(quán)益投資總監(jiān);周煒煒先后擔(dān)任投資部擬任首席投資總監(jiān)、首席投資總監(jiān);趙大年先后擔(dān)任公司風(fēng)險(xiǎn)管理部風(fēng)險(xiǎn)控制專員、風(fēng)險(xiǎn)控制高級(jí)經(jīng)理、副總監(jiān)、總監(jiān)(負(fù)責(zé)量化投資研究等);盛松是公司副總經(jīng)理、首席投資總監(jiān)。

另外的田大偉和翟云飛除基金經(jīng)理職務(wù)外，還分別是首席策略分析師和金融工程師(負(fù)責(zé)量化投資研究)、高級(jí)量化研究員。

如此重量級(jí)的配置也說明了光大保德信對(duì)該基金的“器重”。不過，從各階段的表現(xiàn)來看，除了2005年8月6日至2007年6月28日，常昊管理期間的任職回報(bào)為278.34%，還有2014年8月2日至2016年4月25日，田大偉管理期間獲得的44.82%，以及田大偉和趙大年在2016年4月26日到2016年12月8日共同管理期間的13.81%外，其余基金經(jīng)理在任職時(shí)間里的任職回報(bào)均為個(gè)位數(shù)或者負(fù)數(shù)。

而從光大保德信量化核心的資產(chǎn)管理規(guī)模變動(dòng)看，該基金卻在絕大多數(shù)時(shí)間里都呈現(xiàn)縮減的狀態(tài)。比如，該基金自2007年底達(dá)到了284.79億元的最大規(guī)模后，便一路縮水，雖然期間偶有小幅反彈，但最終還是在2017年底定格在了27.09億元，十年縮水超過九成，這也讓諸多輪番上陣的重量級(jí)基金經(jīng)理顯得顏面掃地。

根據(jù) 記者了解，光大保德信基金管理有限公司(光大保德信)成立于2004年4月，由中國(guó)光大集團(tuán)控股的光大證券股份有限公司(光大證券)和美國(guó)保德信金融集團(tuán)(保德信)旗下的保德信投資管理有限公司(保德信投資管理)共同創(chuàng)建，公司總部設(shè)在上海，注冊(cè)資本為人民幣1.6億元，兩家股東分別持有55%和45%的股份。

看來，外資的參與也沒能讓光大保德信基金管理有限公司念好A股的經(jīng)!