貴金屬料繼續(xù)振蕩筑底 建議擇機波段操作

2018年，在減稅及基建的刺激下，美國經濟可能加速復蘇，美聯儲大概率加息3次，加息周期預計將持續(xù)到2020年左右。而地緣政治因素將提振避險情緒，從而繼續(xù)對貴金屬產生支撐。預計2018年貴金屬仍將維持底部振蕩格局，挑戰(zhàn)與機遇并存。

圖為2017年以來倫敦金價與美元指數對比

2018年美元、美股可能繼續(xù)走強，同時美聯儲將繼續(xù)以較快的速度升息，給貴金屬帶來較大壓力;歐洲政治經濟風險降低，歐央行大概率繼續(xù)收緊政策;中東及朝核局勢在2018年可能更加緊張，繼續(xù)給貴金屬帶來避險支撐。預計2018年貴金屬仍將維持底部振蕩格局，挑戰(zhàn)與機遇并存，呈現大幅波動，但總體表現偏強，黃金、白銀走勢區(qū)間可能分別在1100—1300美元/盎司、15.0—19.0美元/盎司，建議投資者密切跟蹤美聯儲政策與中東局勢，擇機波段操作。

今年美國加息3次是大概率事件

目前市場對2018年美國經濟普遍持樂觀態(tài)度，一方面美國稅改將獲得通過，另一方面特朗普政府有望在基建上發(fā)力。據最新披露的消息，特朗普政府打算成立規(guī)模2000億美元的政府基金，希望通過該基金撬動約8000億美元的民間投資。客觀地看，基建計劃當然對拉動美國經濟有利，但效果恐怕難以如市場預期的那般樂觀，畢竟私人投資對基建的興趣向來是不太大的。退一步來說，即使該基金真能拉來8000億美元民間投資，總額1萬億美元的基建規(guī)模相對美國20萬億美元的經濟體量來說，恐怕難以有效拉動美國經濟增長。更何況，這1萬億美元還要分好幾年分批投入，其效果恐怕有限。當然，有總比沒有要好。

2017年年底，美聯儲再次加息25個基點，全年加息次數達到3次，并且美聯儲正式開始縮表進程。此外，美聯儲還暗示2018年將再次加息3次。那么，美聯儲2018年到底會不會如其暗示的加息3次呢?筆者認為，美聯儲2018年再次加息3次是大概率事件，一方面市場對明年美國經濟看好，對加息的耐受力增強，另一方面美聯儲的絕對利率水平仍然不高，美聯儲迫切需要加快升息速度以便將利率水平升至合適水平，否則，一旦美股暴跌再次引發(fā)金融動蕩，美聯儲將面臨無彈可發(fā)的局面。

盡管美聯儲希望較快地加息，但筆者預計美聯儲加息空間其實相當有限，加息目標大概在3%左右。按照美聯儲目前的加息速度，大概還需加息7次左右。也就是說，美聯儲加息行動大概將持續(xù)到2019年，屆時美聯儲很可能再次快速轉向降息周期，原因在于美國政府背負的巨額債務難以長時間承受較高的利率。

此外，特朗普政府一方面要增加基建投入，一方面又要減稅，這意味著財政赤字將進一步加劇。而彌補赤字的手段只能是進一步加速發(fā)行國債，國債規(guī)模進一步擴張是不可避免的。為了緩解美國政府的償債壓力，美聯儲顯然不可能把利率水平提得太高。

綜上所述，2018年美國經濟料繼續(xù)處在復蘇軌道上，且增速可能加快。特朗普政府的基建措施會對美國經濟產生正面影響，但刺激作用料有限;盡管通脹水平不盡如人意，但美聯儲2018年大概率加息3次。但由于美國政府巨額債務負擔，美聯儲加息空間已經受到了較大限制，預計在2020年左右美聯儲將重回寬松政策。

歐洲經濟、政治風險下降

在歐洲經濟明顯有起色的情況下，歐洲央行在2017年10月份議息會議上宣布，自2018年1月起至少到2018年9月，歐央行每月的資產購買凈額將從600億歐元減少至300億歐元，如有必要將持續(xù)更長時間，資產購買計劃將持續(xù)運行直至通脹路徑出現可持續(xù)的調整。應當說，歐洲央行在縮表上表現仍然是謹慎的，畢竟歐洲經濟復蘇勢頭能否穩(wěn)固仍需要一定時間的觀察。如果經濟不能持續(xù)好轉，歐洲央行亦可能隨時再次轉向寬松政策。

除了經濟增長有起色，歐洲政治風險也暫時得到了緩解。2017年初荷蘭、法國大選，主張脫歐的右翼勢頭崛起一度令市場感到緊張，貴金屬也因此受到一定支撐，但隨后荷蘭、法國大選均有驚無險，支持歐盟的領導人最終贏得大位，令市場長舒了一口氣。2017年歐洲在政治、經濟上可謂是打了個翻身仗，但深層次的問題仍然是存在的，仍應密切關注歐洲局勢，如果出現新的狀況，貴金屬仍可能受到支撐。

2017年中國經濟繼續(xù)處于探底中，但增速較年初預計的要稍樂觀。中央及地方繼續(xù)推動供給側改革，產能、庫存過剩情況明顯緩解，部分產品甚至出現階段性短缺。環(huán)保被放在了更加突出的位置上，增長結構與質量明顯提高。2017年官方PMI均維持在51上方，財新PMI有11個月維持在50上方，顯示企業(yè)經營狀況繼續(xù)好轉。此外，“一帶一路”倡議繼續(xù)穩(wěn)步推進。該計劃的推進將帶來歐亞大陸的深度融合，并提供巨大的經濟發(fā)展機會，將給大宗商品需求帶來長遠、深刻的影響。

總的來說，2017年主要經濟體都體現出了較好的發(fā)展勢頭，2018年美國經濟增速可能進一步加快，歐洲經濟復蘇進程料持續(xù)，中國經濟進入新常態(tài)，更加注重有質量的發(fā)展，中長期發(fā)展前景仍舊看好，特別是“一帶一路”倡議的順利推進給世界經濟帶來希望，在中長期內給大宗商品需求帶來有力支撐。

地緣政治因素仍需關注

在2016年年底，筆者即在報告中預期在特朗普上臺后，中東緊張局勢可能加劇，2017年中東局勢的走向證明了這一判斷。特朗普上臺后不久即訪問沙特，獲得沙特1100億美元巨額軍火訂單，同時還達成在今后10年美國對沙特總價值達3500億美元的軍售協(xié)議，美國軍工集團可謂是賺了個盆滿缽滿。當然，訂單不是白拿的，美國實際上已經選擇了強力支持以沙特為首的遜尼派，而這引起了以伊朗為首的什葉派勢力的強烈不滿，沙特與伊朗的矛盾迅速被激化，雙方在也門的爭奪愈演愈烈。金價、油價可能在2018年繼續(xù)受到中東局勢的支撐。

此外，朝鮮局勢可能在今年繼續(xù)惡化，從而給貴金屬帶來支撐。

市場供求因素

2017年黃金供應出現一定下降，前三季度全球黃金供應合計3263.96噸，較上年同期下降6.9%;黃金需求出現了較大程度的萎縮，前三季度黃金需求合計2926.31噸，較上年同期大幅下降11.7%。

總體來說，2017年黃金呈現供需雙弱的格局，盡管供給有所下滑，但需求的下滑更加嚴重，總體仍然處于供大于求的格局。

技術面分析

2017年黃金先揚后抑，總體空頭格局仍沒有改變。預計2018年將繼續(xù)呈現大幅波動，倫金只有成功突破1400美元/盎司一線的壓制，才有望真正走出一波牛市行情，而這仍需要等待有利的市場環(huán)境配合。

圖為黃金技術分析

總結與展望

2018年，在減稅及基建的刺激下，美國經濟可能加速復蘇，美聯儲大概率加息3次，加息周期預計將持續(xù)到2020年左右，而后貨幣政策可能再次轉向寬松，屆時貴金屬將再次迎來上漲機會。中東局勢在今年可能更加緊張，地緣政治因素仍將刺激避險情緒，并繼續(xù)對貴金屬形成支撐。

綜上所述，2018年貴金屬料維持底部振蕩格局，總體表現將偏強，黃金、白銀走勢區(qū)間可能分別在1100—1300美元/盎司和15.0—19.0美元/盎司。建議投資者密切跟蹤美聯儲政策與中東局勢，擇機波段操作。