興全合宜單日吸金300億 大基金業績魔咒如何打破

1月16日，新基金首募再現現象級事件，興全合宜靈活配置基金(以下稱興全合宜)單日募集規模或超300億元。

不過，基金發行市場分化明顯，一方面，募集規模達到數十億甚至上百億的“爆款”基金增多;另一方面，一批缺乏業績支撐的新基金發行十分困難，可謂冰火兩重天。

此外，多位業內人士告訴時代周報記者，規模是業績的敵人，興全合宜未來的投資運作預計會面臨較大挑戰，能否打破之前的大基金運作的業績“魔咒”，值得關注。

爆款基金如何煉成?

1月16日開始募集的興全合宜，當天即宣布提前結束募集，興全合宜首募規模或超300億元。

上午9時30分，興全合宜放開認購，渠道直銷和場內認購同時進行。僅僅4秒便到達2億元成立線，半個小時內銷售超過百億元。當日12時40分左右，渠道圈已經傳出了該基金銷售260億元的消息。興全基金內部人士告訴時代周報記者，“確實沒想到募集情況會這么好”。

截至2017年12月31日，權益類基金規模為300億元的基金公司為長城基金，權益類基金規模在行業內排名第27位，總規模303.80億元的基金公司為長盛基金，在業內排名第43位。換言之，興全合宜單只基金的規模，已經超過了行業3/4的基金公司的權益類基金總規模，甚至能與身為“老十家”的長盛基金的總規模比肩。

興全合宜的發行火爆，與興全基金在權益類投資領域的深厚底蘊有較大關聯。興全基金成立以來，在權益類投資領域形成了較好的口碑。據銀河證券統計，截至2017年三季度末，興全基金過去5年的股票投資平均收益達218.93%(指數法算數平均)，位居同期68家基金管理公司第一。

同時，該公司新基金產品的發行節奏較慢。興全基金成立15年來，公司僅發行了20只公募基金(不含興全合宜)，其中11只為權益類產品，興全合宜為興全基金兩年半以來發行的首只權益類產品。

此外，擬任基金經理本身的過往業績突出，讓很多基金投資者看好興全合宜未來的投資運作。截至2017年12月31日，謝治宇是全市場已披露年齡的44位“80后”基金經理中唯一的投資總監，其管理的興全合潤分級混合期間復權單位凈值增長271.75%;興全輕資產混合期間復權單位凈值增長率為105.67%。

雖然是一名“80后”，謝治宇的投資風格卻相對穩健。或許與最初的專戶投資經理經驗有關，謝治宇始終追求一種較為均衡的配置策略，追求長期的穩健回報，不做極端配置的強進攻組合。從結果來看，謝治宇管理的產品回撤波動較小，長期而言回報可觀。

興全基金強調，待興全合宜基金成立后，謝治宇將匯聚公司整體投研團隊平臺力量，在未來兩年封閉期及后續管理期間進行穩健的投資管理，力爭為持有人創造中長期的良好回報。

此外，公募基金的賺錢效應是投資者趨之若鶩的最大動因。鑒于2017年公募基金賺錢效應較為明顯，部分投資者開始相信“炒股不如投基”。

公告顯示，興全合宜基金在成立后會封閉兩年，封閉期內基金總資產可達凈資產的200%，而當封閉期結束之后則轉為開放式基金運作。

針對興全合宜為何設置兩年封閉期這一疑問，謝治宇表示，兩年封閉期意味著將收益放在中長期的維度上，這與興全基金的投資文化有關，興全基金對基金經理的考核機制也更看重長期表現。

中國的公募基金始于封閉式基金。自開放式基金出現后，封閉式基金逐漸式微，然而，從東方紅睿璽、中歐恒利，再到興全合宜，封閉式基金卻受到投資者的追捧。

“開放式基金很重要的一個吸引力就是其流動性。”一位資深業內人士告訴時代周報記者，封閉式基金對于基金經理而言操作更為方便，因為定期開放的特性，基金經理不用再考慮投資期間申購、贖回等資金進出的干擾，可以更專注于投資。對于投資者而言，卻意味著流動性的喪失。

上述業內人士告訴時代周報記者，敢于發行兩三年封閉期產品的多是那些在市場上已經形成了品牌效應的管理機構。東方紅睿璽、中歐恒利、興全合宜等基金，都有明星基金經理的加持。伴隨著互聯網傳播效應的深入，基金公司本身的投資能力反而變得越來越重要，“網紅”效應逐漸凸顯。

大基金業績“魔咒”如何打破?

從過往的經驗來看，基金募集的火爆程度常常與證券市場的波動相吻合。往往牛市見頂之時，募集超百億的基金頻頻出現。

回顧新基金發行的歷史數據，可以發現2007年最為瘋狂。從新發基金來看，當時總共催生28只百億基金，占新發基金的24%;從發行時間和發行規模來看，2007年的大牛市里，新發基金平均募集時間為5天，平均募集規模高達94.5億元;此外，老基金拆分、復制、大比例分紅也是不亦樂乎，受到市場狂熱追捧。

2015年二季度的牛市高峰中，亦出現了9只首募規模超百億的基金。其中易方達新絲路基金募集認購金額達到286億，創下該輪牛市中基金首募規模新紀錄。

遺憾的是，這些在牛市中成立的大型基金，往往業績跟投資者的預期相差甚遠，部分基金的凈值甚至長期在面值以下。其中讓投資者最為傷心的是2007年發行的首批四只QDII基金，按比例配售后規模仍高達300億元，成立10年之后其中三只的面值還在1元以內。

上述業內人士告訴時代周報記者，最近出現的爆款基金，相比過往牛市中的火爆的基金募集，還是有較大區別的，最近的新基金募集呈現“冰火兩重天”的情況。從近期基金銷售情況來看，長期業績出色的基金經理較為出彩，不僅新基金募集規模較大，原本老基金持續營銷也增長明顯，賺錢效應會帶動投資者追捧。

放眼整個市場，則會發現基金發行市場分化明顯，雖然募集規模達到數十億甚至上百億元的“爆款”基金增多，但也有一批缺乏業績支撐的新基金發行困難。

據財匯資訊數據，廣州一家大型基金公司2017年四季度以來共發行新基金11只，平均規模僅為1.77億份，新基金發行之艱難由此可見一斑。

資深基金研究人士王群航認為，新基金的發行“貧富差距”，是公司、產品、基金經理、營銷等多方面作用的結果。興全合宜2017年12月4日拿到批文，2018年1月16日開始發行，基本上屬于拿到批文就發行。與興全合宜同期發行的產品中，甚至有2017年7月獲批的產品，在最后的期限勉強發行，并且預設了三個月的募集期。

不過，多位業內人士表示，規模是業績的敵人，期待謝治宇如何打破之前的大基金運作的業績“魔咒”。

“我原來也加入了興全合宜的申購行列中，但聽到上午募集規模已超過百億元的消息后，趕緊撤單。”有基金投資者告訴時代周報記者。

上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千表示，權益類需要做到充分分散投資，規模大意味著被投資標的會更多，基金經理是否有那么多精力去研究覆蓋到足夠多的上市公司;規模太大使得投資標的受限，難以介入小市值股票的投資;基金倉位的調整和股票轉換涉及的資金量大幅增加，將面臨更大的流動性壓力。

“謝治宇之前管理的基金也有200多億元，管理大資金的能力有目共睹。”業內人士告訴時代周報記者，興全合宜可以投港股，選擇投資標的的空間較大。此外，目前的市場風格也變了，從以前小票主導的行情，轉化到偏藍籌的風格，這意味著大基金的管理難度相對以前會小一點。

此外，在產品的布局與投資管理上，靈活配置型產品也一直是興全基金的優勢領域之一。靈活配置型產品的倉位可高可低，對于以研究見長的興全基金而言，可以更好地在市場走好時最大化收益，而在市場不好時則可以最大程度降低風險。