嘉實基金總裁趙學軍：金融家應是有擔當的實業家與創新者

“一路走來，嘉實的實踐與創新遵循這樣一個邏輯：基于對社會與行業結構性變化的深刻認知，確立資本在其中扮演的角色，設計獨特的商業模式和解決方案，并與前沿科技緊密銜接，實現"助力產業騰飛，服務財富增長"的企業使命。”

日前，2017金融改革與創新高級論壇暨北京大學曹鳳岐金融發展基金第六屆頒獎儀式在北大光華管理學院隆重舉行。嘉實基金總裁趙學軍博士榮獲“金融實踐創新獎”并發表了獲獎感言。從在北大求學期間對五萬多賬戶的散戶交易行為研究，到目前將人工智能運用到投資領域，趙學軍博士回顧了他二十多年從理論走向實踐，再由實踐歸回理論的過程。

以下為嘉實基金總裁、北京大學光華管理學院1997級博士校友趙學軍博士獲獎致辭原文：

尊敬的曹老師、尊敬的各位來賓，大家下午好，

首先，感謝曹鳳岐金融發展基金給我頒發這個意義重大的獎項。北大是我的母校，今天回到母校領獎是母校對我的首肯，也是一種自我價值的回歸，讓我深感榮幸、也倍受鼓舞。

1997年，我做出一個重要的人生決定。我辭去了耕耘五年的期貨工作，脫產重回校園，攻讀北京大學經濟學博士學位。在高尚全教授的指導下，我開始系統性地學習制度經濟學，研究中國經濟體制改革。在修完了第一年的基礎課程后，我進入當時方興未艾的基金行業，一邊工作一邊著手論文。我當時產生了一個直觀感受—教科書上的理論錯了，資本市場并非是有效的。這個猜想成為了我博士畢業論文的課題，使我陰差陽錯地進入了行為金融學領域。利用證券公司工作的機會，我找了五萬多賬戶的交易記錄，對散戶的交易行為跟蹤分析。在2001年博士畢業的時候，我有幸發表了中國行為金融學領域最早的兩篇論文，而當年論文答辯委員會的主席就是曹鳳岐老師。

在我的成長過程中，學術是我的信仰也是我的根基，它塑造了我的人生選擇與思維方式，也為我日后的實踐提供了理論依據。

比如行為金融學。行為金融學刻畫了市場的非有效性，證實了證券價格偏離其基本面的現象長期存在，這挑戰了西方經典理論的基礎，同時也在應用層面對投資組合理論產生了沖擊。02年，我嘗試在公司內部推行投資組合理論。投資組合理論的核心是組合優化、試圖構造有效前沿，在有效前沿上的每個收益都對應著相應的風險。根據投資組合理論，我們算出每只股票的預期收益率與波動性，優化出最佳組合，分散投資了一堆股票，花了很多精力，但結果卻并不理想。后來我開始反思，為什么投資組合理論在中國失靈了。行為金融學給予我啟示—中國資本市場和西方資本市場的根本區別在于它的非有效性。而投資組合理論的假設前提是有效市場，所以并不適用于中國。這次嘗試印證了這一句話：實踐是檢驗真理的唯一標準。

我想談的第二個實踐是如何領導研究型企業。嘉實是一個研究型企業，研究型企業的核心競爭力是人才。在嘉實，我們不擁有土地，不擁有資源，不擁有生產線，也不擁有技術。但我們擁有人才。我們努力所做的是匯聚思想以及創造思想的人，并用最好的機制吸引并留住最優秀的人。我們關注的人才不僅僅在國內，更希望能匯聚全世界最優秀的人才。以前我們研究機器人企業只是帶著國內的分析師去考察。今后，如果我們有日本分析師對服務型機器人的認知、歐洲分析師對德國工業4.0機器人的認知、美國分析師對硅谷機器人產業的認知，同時帶著四組人去看，那么我們對于這個產業的認知會更全面、更深刻。除了人才的國際化，我們還非常看重高學歷的價值。嘉實目前有50名博士。去年，我們和北大一同成立了人工智能博士后工作站，共同培養投資領域理論研究的高級人才，為即將到來的人工智能時代打好基礎布好局。未來，嘉實作為一家基金管理公司將沿著這樣一個方向成為中國以匯聚人才為特征的機構。

第三點，我想給大家分享一下嘉實的實踐與創新。中國的金融市場一直以來存在一個缺陷。這個缺陷叫做“賣方代理”。在產品傭金的激勵下，理財師本質上就是銷售，誰給他們錢多就服務誰，只要能把產品賣出去就行了。2014年，我們看到了中國日益崛起的財富階層以及激勵錯位的理財市場，成立了嘉實基金子公司嘉實財富。嘉實財富開創了中國第一個以賬戶管理費為主導的“買方代理”模式，把理財師與客戶利益捆綁，真正實現激勵相容。

除了商業模式的創新，嘉實基金在人工智能方面也做了不少嘗試。人工智能對于投資的最大意義在于增加認知維度。此前，大部分投資都是基于對財務報表的分析，今后我們有信心做到不看財務報表也敢投企業，甚至通過leading index在財務報表出來之前就知道經營數據。比如，我們成立了以專利價值為企業估值的水杉投資。我們發現一個行業往往在專利數量達到頂峰之后的兩年進入爆發期，而在專利密集型行業里，比如醫藥和環保，企業的估值與專利的價值正相關，于是我們把細分行業專利價值最高的公司編匯成一個指數，去年跑的非常好。我們還做了一個基于語義分析技術的大數據評級軟件，叫做信誰。它把經濟學家、分析師過去所有預測都拿出來和現實做比照，看誰說得準。這對未來的投研體系如何獲取優質信息提出新的思考角度。

一路走來，嘉實的實踐與創新遵循這樣一個邏輯：基于對社會與行業結構性變化的深刻認知，確立資本在其中扮演的角色，設計獨特的商業模式和解決方案，并與前沿科技緊密銜接，實現“助力產業騰飛，服務財富增長”的企業使命。

20多年來，我從理論走向實踐，再由實踐回歸理論。我深刻體會到資本在社會發展中肩負的重大責任，我越發認識到金融家不僅僅是資源的整合者，更應當是有情懷有責任有擔當的實業家和創新者。在這一點上，曹老師給我們做了一個很好的榜樣。從參與中國企業股份制改革到證券法的編寫，從與厲老師等創辦光華管理學院治學授業到設立金融發展基金投身公益，曹老師的一生不僅為中國培養了大批金融人才，更在國家的層面，學校的層面身體力行，開創了不少經世濟民的實業。

最后，我想再次感謝曹鳳岐金融發展基金對我工作的肯定。我已經為中國基金行業服務了近二十年，請再給我十年，我希望帶給大家更多不一樣的東西。我也衷心希望曹鳳岐金融發展基金能夠為中國，乃至世界培養出更多有情懷有責任有擔當的金融學者和金融實業家。

謝謝大家!

注：作為從北大走出的校友，趙學軍博士自2000年10月起擔任嘉實基金總經理，將嘉實基金從行業排名末位，打造成為綜合實力中國領先的資產管理公司。趙學軍博士擁有超過20年的金融投資、資本市場運作和公司管理經驗。

趙學軍先生畢業于北京大學光華管理學院，獲經濟學博士學位。他師從著名經濟學家高尚全先生，其于2001年發表的論文《中國股市“處置效應”的實證分析》，《中國股市“慣性策略”和“反轉策略”的實證分析》開創了中國行為金融研究領域的先河。其博士論文《行為金融理論與投資策略選擇研究》被收入經濟科學出版社青年經濟學家文庫。趙學軍先生現兼任北京大學聯合培養博士后科研工作站指導老師和清華大學五道口金融學院EMBA項目授課老師。同時擔任中國證券投資基金業協會兼職副會長、美國加州大學洛杉磯分校Anderson商學院金融工程專業國際顧問團成員職務。