期權觀察：熊市垂直價差策略為宜

周三上證指綜高開高走，尾盤快速下挫，報收于3280.95點，收跌0.29%。兩市成交量4815.36億元，呈放量下跌態勢，各大指數普跌，其中創業板指跌幅最大，為1.86%，上證50指數下跌0.35%。盤面看，大部分行業板塊下跌，其中跌幅較大的有計算機、傳媒、建材、家電、醫藥行業，小幅上漲的行業板塊包括國防軍工、餐飲旅游、房地產、石油石化。期指方面，三大期指均持續下跌，其中IC合約跌幅最大1.27%，IH合約跌幅僅為0.58%。標的資產方面，50ETF日內高開低走，尾盤大幅下挫，報收于2.884，跌幅0.38%，成交量小幅增至439萬手，技術上看均線黏合，等待方向選擇。

期權市場成交大幅放量，全日累計成交996704張期權合約，較上一交易日增加227126張合約。其中，認購期權成交515582張，較上一交易日增長23.2%;認沽期權成交量481122張，較上一交易日增加37.1%。日成交量PCR增至0.93，上一交易日PCR為0.84，日成交PCR數值增加表明市場情緒偏空。上證50ETF期權總持倉量小幅增至1761136張，增加24259張。認購期權持倉量持續大于認沽期權持倉量。3月認購與認沽期權成交量最大的合約均集中在3月2.90合約上，表明市場對于2.90一線存在較大分歧。

標的資產30日歷史波動率較上一交易日小幅下降，為23.67%，仍處于階段高位水平。期權隱含波動率方面，認沽期權隱含波動率于尾盤大幅拉升，持續高于認購期權隱含波動率。平值期權方面，50ETF購3月2.90期權的隱含波動率為19.06%，減少0.48個百分點;50ETF沽3月2.90期權的隱含波動率為23.83%，與前一交易日相比增加3.11個百分點。

圖為3月2.90期權合約的隱含波動率變動

由于標的資產50ETF價格周三小幅下挫，認購期權價格全線下跌，而認沽期權的價格全線上漲，且認沽期權價格漲幅略高。平值期權方面，3月平值認購合約“50ETF購3月2.90”報收于0.0261，下跌18.44%;3月平值認沽合約“50ETF沽3月2.90”報收于0.0479，上漲29.81%。認沽期權隱含波動率日內大幅抬高推升了認沽期權價格的漲幅。

綜合來看，現階段市場維穩預期減弱，上證綜指再度振蕩整理。從技術形態看，目前仍處于矩形整理的中繼階段，市場待選擇新的方向。從市場情緒看，避險情緒偏高。期權策略方面，仍然建議投資者采用偏為保守的投資策略，熊市垂直價差策略為宜。