豆粕期權 賣出寬跨組合為宜

天氣預報顯示未來一周阿根廷將出現少量降雨，干旱得以緩解，美豆與大連豆粕均出現高位回落走勢，豆粕期權合約隱含波動率大幅下行，進一步宣告天氣炒作告一段落。后期應重點關注3月29日USDA發布的季度庫存報告和種植意向報告。

關注美豆種植意向

3月20日CBOT大豆價格窄幅振蕩，5月合約報1027美分/蒲式耳，近期大豆價格下行主要由技術性賣盤和阿根廷降雨所致。氣象預報顯示，阿根廷包括圣達菲在內的主產區本周將出現累計超過55-65mm的降雨，有助于緩解當地旱情。此外，3月29日USDA將發布最新的種植意向報告，而美國新作播種面積增加的預期也利空豆價。數據顯示，截至3月15日當周美豆出口檢驗量為49萬噸，低于市場預期的70萬—105萬噸，也低于一周前的93萬噸水平。目前來看，此前的干旱炒作已經結束，阿根廷大豆部分開始收割，后期應重點關注美豆種植意向。

國內方面，2—3月進口大豆數量較小，但4月以后到港量龐大。上周油廠開機率繼續回升至53.27%，不過本周部分油廠停機檢修可能影響開機率繼續提升。上周豆粕日均成交量繼續萎縮至僅9.86萬噸。截至3月16日油廠豆粕庫存由70.8萬噸繼續增至80萬噸，后期庫存還可能繼續回升。3月20日豆粕成交量清淡，僅有4.95萬噸，成交均價3124元/噸。

豆粕期權波動率下降

豆粕期貨主力合約由5月切換至9月，3月21日豆粕9月合約振蕩偏弱，日盤價格收于2993元/噸。3月21日9月合約成交量為72萬手，持倉量215萬手，9月合約的成交、持倉逐步增加。

豆粕期權近期維持較高的成交活躍度，持倉量穩中有增，3月21日全部豆粕期權合約總成交量3.01萬手(單邊，下同)，持倉量16.74萬手。當前5月合約成交量占所有合約成交量的61%，5月合約持倉量占所有合約持倉量的63%;9月合約的成交占所有合約成交量的36%，9月合約持倉量占所有合約持倉量的32%。可以看到，豆粕期權的成交主力也正在由5月合約向9月合約轉移。當前豆粕看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值為1.18，看跌期權持倉量與看漲期權持倉量的比值維持在1.54，持倉量PC_Ratio逐步走低，且近期看漲期權隱含波動率大幅回落，市場情緒偏空。

目前豆粕平值期權行權價移動到3000元/噸的位置，5月平值期權隱含波動率為13.15%，9月合約隱含波動率為16.23%，遠月合約隱含波動率仍處于相對高位。而當前60日歷史波動率為13.15%，在5月合約隱含波動率逐漸回歸正常的情況下，后期應重點關注USDA將發布的季度庫存報告和種植意向報告，在報告發布前建議于9月合約上通過賣出期權寬跨組合做空波動率。