金徽酒嚴重區(qū)域化難突圍 大股東質押87%股權存風險

8月7日，金徽酒發(fā)布2018年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.94億元，同比增長10.31%，實現(xiàn)凈利潤為1.58億元，同比增長11.15%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.53億元，同比增長10.95%。

業(yè)績增速緩慢 嚴重區(qū)域化突圍難

金徽酒地處秦嶺南麓、嘉陵江畔的甘肅省隴南市，主導產(chǎn)品涵蓋“金徽年份”、“金徽正能量”、“柔和金徽”、“世紀金徽星級”、“金徽曲酒”等多個系列。

一直以來，西北市場是金徽酒的重點拓展區(qū)域，目前銷售網(wǎng)絡已覆蓋甘肅、寧夏、陜西、新疆、西藏等地，而甘肅作為大本營又是重中之重，今年上半年，金徽酒在甘肅省內市場實現(xiàn)的營業(yè)收入達到了7.23億元，營收占比高達91.04%，而省內市場又集中在蘭州周邊及隴南市、天水市等地區(qū)，三地區(qū)合計銷售收入5.29億元，占比66.59%。

2016年和2017年，金徽酒在甘肅省內的銷售收入比重分別為91.68%和91.9%，嚴重依賴甘肅省內市場。

與部分地方酒企熱衷走向全國不同的是，金徽酒選擇的是深耕省內及西北市場，其董事長周志剛曾表示，金徽酒的發(fā)展戰(zhàn)略仍是立足甘肅、發(fā)展西北，從而實現(xiàn)可持續(xù)增長。

但不容忽視的是，白酒行業(yè)的品牌消費集中度不斷加深，行業(yè)呈現(xiàn)出向高品質、大品牌轉變，金徽酒一方面需應對國內一二線知名品牌的不斷滲透，另一方面，省內市場畢竟空間有限，還需面臨省內諸如紅川、武酒、漢武御等多家地方酒企虎視眈眈，金徽酒壓力不小。

此外，若金徽酒意欲擴張西北地區(qū)其他省市，仍然面臨諸多強力的對手 ，如新疆的伊力特、青海的青青稞酒、內蒙古的河套酒業(yè)等，2017年年報顯示，伊力特和青青稞酒2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.19億元和13.18億元。

事實上，或是由于困于省內難以走出去，金徽酒近年來業(yè)績增幅在同行業(yè)內一直處于較低水平，今年上半年營業(yè)收入增幅僅為10.31%，2015年至2017年，營業(yè)收入增幅分別為16.74%、8.02%和4.35%。同期的凈利潤增幅均跑贏營收增幅，這主要還是得益于金徽酒調整產(chǎn)品結果，高毛利率的高檔酒占比不斷提升。

大股東高比例質押存風險 機構二季度齊減持

今年6月，金徽酒拋出一份定增方案，擬募集資金總額不超過5.3億元，扣除發(fā)行費用后全部用于隴南春車間技術改造項目、金徽酒生產(chǎn)及綜合配套中心建設項目和補充流動資金。

根據(jù)公告顯示，經(jīng)銷商通過華龍證券-金徽酒正能量1號集合資產(chǎn)管理計劃認購不超過12315萬元，占募集資金總額23%。員工通過金徽酒股份有限公司第一期員工持股計劃認購不超過7311萬元，占募集資金總額14%。

金徽酒2016年3月IPO上市，彼時募資7.1億，用于優(yōu)質酒釀造技術改造項目、營銷網(wǎng)絡及品牌建設項目、信息化建設及科技研發(fā)項目。根據(jù)公司公告，截止2017年底時，IPO募資的7.1億元，僅剩681.83萬元。

值得注意的是，金輝酒大股東高比例股權質押風險不容小覷，數(shù)據(jù)顯示，金徽酒控股股東亞特集團已經(jīng)累計質押股份1.76億股，占其所持股份的87.45%，占公司總股本的48.34%。

從股東持股情況來看，今年二季度，前十大流通股東中，5名股東均進行了減持，聚寶盆95號信托減持61.6萬股，長安投資798號信托減持50.73萬股，招商中證白酒指數(shù)分級基金減持69.66萬股，另外個人投資者張虎、胡鳳華分別減持157.26萬股和20萬股。