最嚴強制退市令發布 四類違法都將退市

11月16日晚間，滬深交易所相繼發布了《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，同時修訂《股票上市規則》、《退市公司重新上市實施辦法》，A股重大違法退市新規正式落地。

新規界定了四類“重大違法”情形，包括首發上市欺詐發行、重組上市欺詐發行、年報造假違規退市和交易所認定的其他情形。新規對退市公司重回A股的條件也進行了升級，因欺詐發行而退市的公司不得重新上市，一退到底。除欺詐發行外的其他重大違法退市的公司申請重新上市，時間間隔由1年延長為5年。

與此同時，深交所宣布啟動對長生生物重大違法強制退市機制。*ST長生(002680)于19日起停牌，將成為首家因重大違法而被強制退市的上市公司。除了*ST長生之外，*ST百特16日晚上公告，公司因涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪，股票存在重大違法強制退市風險。金亞科技也公告稱，涉嫌欺詐發行罪導致公司股票存在暫停上市或終止上市的風險。

Wind資訊數據顯示，截至目前，A股市場退市的公司有99家，因連續三年以上虧損退市的有49家，占比近一半，因吸收合并退市的有33家，因私有化退市的有9家，因暫停上市后未披露定期報告的有3家，證券置換的有2家，因欺詐發行和重大信息披露違法被強制退市的分別均為1家。

業內人士認為，管理層致力于讓退市做到“常態化、法制化、市場化”，未來會有更多的垃圾股、問題股退市，投資者要學會與時俱進，改變以往的投機心理，更加注重股票自身的價值，對于虧損股以及涉嫌違規等退市高危股要謹慎對待。

四類違法都將退市

上交所表示，證券重大違法強制退市情形中，欺詐發行主要是立足首發上市和重組上市中，申請或披露文件是否存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并被證監會依據《證券法》相應條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發行罪。其立法邏輯在于欺詐發行的公司，自始獲取上市地位時即存在瑕疵。將其清出市場能夠維護整個市場誠實信用的基礎，也有利于從嚴規范資本市場入口。

對于年報造假規避退市的情形，主要規范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務類退市指標而應當終止上市的事實。出現這類情形的上市公司，其信息披露已嚴重背離了公司真實財務狀況，無法向投資者提供關鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機制和淘汰機制。無論是從其自身財務狀況，還是信息披露的合規水平來看，均不適宜繼續留在滬市主板市場，應當依據上市規則予以退市。

深交所表示，區分IPO造假、重組上市造假、年度報告造假等重大違法行為情形，明確具體實施標準，提高相關標準的可操作性，強化重大違法強制退市制度的執行力度。

暫停上市期限變為6個月

上交所相關負責人表示，退市新規設置了比較嚴謹規范的退市決策和實施程序。首先，設置了上市委員會決策機制，規定上市委員會以相關行政機關行政處罰決定、人民法院生效裁判認定的事實為依據，對上市公司行為是否嚴重影響上市地位，是否應當對其實施重大違法退市實施審議，作出獨立的專業判斷并形成審核意見;其次，給予當事人合理的救濟途徑和救濟手段，主要是給予涉嫌重大違法退市的上市公司申請聽證、書面陳述和申辯、要求復核等權利，維護其正當的程序保障權利;再次，明確了重大違法退市的相關環節，即停牌、退市風險警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期限由1年縮短為6個月，提高了退市實施效率。

深交所新聞發言人表示，《實施辦法》將切實提高退市效率。第一，將重大違法退市情形暫停上市期限，由12個月縮短為6個月;第二，重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市;第三，除欺詐發行外的其他重大違法退市公司申請重新上市，時間間隔由1年延長為5年;第四，因欺詐發行退市的公司不得重新上市，一退到底。

此外，深交所圍繞“上市地位”明確了退市標準。第一，堅決對欺詐行為“零容忍”。上市地位需具備合法性基礎，公司取得上市地位主要來源于首發上市和重組上市，公司因欺詐而騙取了IPO發行核準或者重組上市核準，則上市地位的取得就不具備合法性基礎，直接導致公司上市地位不能持續;第二，嚴懲“造假”規避退市行為，上市公司利用財務造假保留上市地位的，嚴重擾亂市場秩序、占用市場資源、扭曲定價功能，堅決予以處理;第三，延伸監管范圍，從公司重大違法行為造成損害的嚴重程度，結合公司承擔法律責任類型、對公司生產經營的影響程度等因素考慮，嚴肅處理重大違法行為，不保留其上市地位。

*ST百特、金亞科技等提示退市風險

在退市新規發布后，*ST百特、金亞科技發布了退市風險提示公告。金亞科技在上周五發布的公告中稱，公司股票可能被暫停上市或終止上市的情形涉及兩種：因涉嫌欺詐發行;連續三年業績虧損。此前，金亞科技在IPO申報材料中虛增2008年、2009年1至6月營業收入及利潤。

退市新規發布后一天，*ST百特發布《關于公司股票存在重大違法強制退市風險提示性公告》，公告顯示，公司表示維持停牌狀態，待法院對其作出有罪判決且生效后，依據新規判斷是否構成重大違法強制退市情形。

雅百特在2015年報虛增當期營業收入及利潤，今年7月，*ST百特因涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪，被證監會移交公安機關。

除了上述兩只個股迅速作出反應外，涉及新規中“重大違法”情形而存在暫停上市或終止上市風險的個股還包括*ST保千、*ST撫鋼、千山藥機等個股。

*ST撫鋼正在通過重組來避免因破產而走向退市。11月17日，公司發布關于重整進展的公告表示，公司將于11月21日召開第二次債權人會議審議公司重組計劃。根據此前公告，公司擬以現有A股總股本為基數，按每10股轉增不超過5.72股的比例，實施資本公積金轉增股本，轉增產生的股票及處置變現所得資金全部用于償付債務、支付有關費用和補充生產經營所需資金。

今年3月，*ST撫鋼因涉嫌信息披露違法違規，證監會對其進行立案調查。5月，公司未在法定期限內披露定期報告。在公司財務方面，數據顯示，*ST撫鋼2016年以來均為虧損狀態，截至2018年9月底的資產負債率超過110%，已出現資不抵債。

*ST保千11月9日披露的公告顯示，證監會對于公司涉及信息披露違規違法的調查正在進行中，如立案調查事項被證監會最終認定存在重大信息披露違法行為, 公司股票存在可能因此被暫停上市的風險。

根據千山藥機11月15日公告，公司面臨兩項可能被暫停上市風險：一是若財務會計報告連續兩年被出具“否定或者無法表示意見”的審計報告將導 致公司股票被暫停上市的風險;二是若2018年末經審計凈資產為負導致公司股票被暫停上市的風險。

跟風投機或血本無歸

“監管趨嚴，退市制度越來越完善，對于有重大問題的個股，我們要堅決避免，不要抱有僥幸心理。還有就是，股票代碼前加“*ST”的個股、股價低于1塊錢的個股，以及有嚴重違法違規嫌疑的垃圾股，我們作為普通的股民也不要去參與賭博了。”對于監管層深夜出擊退市股，不少投資者表示認同。

值得注意的是，盡管管理層一再強調價值投資，但是在日常交易中仍然有不少投資者熱衷于“火中取炭”，參與績差或涉嫌違法垃圾股的交易。

其中，11月5日ST長生復牌。在公募基金等機構一再下調估值的情況下，仍有資金參與最后的賭博。11月8日以來，ST長生連續7日漲停，累計成交超17億元。

深交所的官方統計數據顯示，*ST長生近期連續上漲期間的交易以個人投資者為主，其買入占比超過97%，賣出占比也在90%以上。由游資大戶帶頭炒作，中小散戶跟風，交易額居前的賬戶持股時間較短，平均1至2天。

而從龍虎榜資金凈流入來看，雖然連收7個漲停板，但均以大額資金凈流出為主。可見，買入的是個人投資者，賣出的則是 游資和機構。隨著長生生物啟動退市進程，這批買入者很可能面臨血本無歸。

中信證券市場人士表示，隨著我國股票市場的“成熟化”，退市制度與力度會慢慢向發達國家的市場靠攏。從2001年至今，A股退市的個股數量只有75只，占A股掛牌數的1.8%，退市率遠低于美國納斯達克的8%、紐交所的6%、英國倫交所的11.4%。“管理層致力于讓退市做到‘常態化、法制化、市場化’，未來會有更多的垃圾股、問題股退市，投資者要學會與時俱進，改變以往的投機心理，更加注重股票自身的價值。”