央行連續(xù)18天未逆回購(gòu) 流動(dòng)性仍充裕

11月19日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，11月19日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這也是自10月26日以來(lái)，中國(guó)人民銀行連續(xù)18天沒(méi)有逆回購(gòu)操作。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青昨日在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期資金面持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，市場(chǎng)利率僅略高于公開(kāi)市場(chǎng)政策利率(DR007)水平，且無(wú)明顯到期壓力，無(wú)需央行通過(guò)逆回購(gòu)進(jìn)行“削峰”操作。這是近期央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作的直接原因。

王青表示，此外，今年以來(lái)央行通過(guò)降準(zhǔn)、MLF等方式，加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性釋放力度;與此同時(shí)，央行多次通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，達(dá)到“收短放長(zhǎng)”效果。這一方面可以?xún)?yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)定向“寬信用”，降低企業(yè)融資成本，另一方面也可適度控制市場(chǎng)利率水平，避免釋放“大水漫灌”信號(hào)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對(duì)記者表示，從總量上看，目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依然比較充裕。年內(nèi)央行已不斷通過(guò)降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF、增加再貸款再貼現(xiàn)額度等措施向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，目前流動(dòng)性相對(duì)充裕，Shibor各期限利率走勢(shì)平穩(wěn)，國(guó)債收益率逐漸下行，因此，暫停逆回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響有限。在相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，融資成本下行是大勢(shì)所趨，此時(shí)應(yīng)避免過(guò)度投放流動(dòng)性導(dǎo)致杠桿率過(guò)度飆升，威脅政策效果。

就下一步貨幣政策走勢(shì)，王有鑫表示，從結(jié)構(gòu)上看，逆回購(gòu)主要是短期流動(dòng)性提供工具，目前的核心問(wèn)題是引導(dǎo)長(zhǎng)期融資成本下行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支撐，因此央行更傾向于使用MLF等中長(zhǎng)期政策工具，而較少使用逆回購(gòu)等短期操作手段。未來(lái)，貨幣政策重點(diǎn)應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面，一方面，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、明確授信盡職免責(zé)標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化考核機(jī)制等手段，給予金融機(jī)構(gòu)正向的監(jiān)管激勵(lì)和引導(dǎo)，解決不愿貸、不敢貸問(wèn)題。另一方面，通過(guò)設(shè)立和合理使用融資擔(dān)保基金、信用緩釋工具，大力支持小微企業(yè)開(kāi)展股權(quán)和債權(quán)融資，擴(kuò)大小微企業(yè)融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)將金融機(jī)構(gòu)的“活水”引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來(lái)。

王青表示，考慮到11月份稅期已過(guò)，本周內(nèi)沒(méi)有央行流動(dòng)性工具到期，而伴隨年末基建補(bǔ)短板力度增強(qiáng)，財(cái)政及地方專(zhuān)項(xiàng)債資金支出力度加大，會(huì)形成較大的流動(dòng)性供給，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面仍有望繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。因此，短期內(nèi)央行連續(xù)開(kāi)展較大規(guī)模逆回購(gòu)的可能性依然較低。央行或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞DR007小幅波動(dòng)，同時(shí)重點(diǎn)通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)等政策工具推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“寬信用”。