發(fā)力基建補(bǔ)短板 首季地方債或發(fā)行萬(wàn)億元

經(jīng)全國(guó)人大授權(quán)提前下達(dá)的1.39萬(wàn)億元地方債，國(guó)務(wù)院要求力爭(zhēng)9月底前基本發(fā)行完畢。專家認(rèn)為，今年地方債將發(fā)揮穩(wěn)投資促消費(fèi)的作用，力促交通、水利等領(lǐng)域補(bǔ)短板。算上全年地方債發(fā)行規(guī)模，一季度地方債供給或達(dá)到1萬(wàn)億元。

東北證券固定收益分析師劉辰涵在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，之所以要求1.39萬(wàn)億元地方債盡快發(fā)行，從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，PMI已經(jīng)低于榮枯分界線，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大，亟待基建托底和補(bǔ)短板，基建投資與財(cái)政密切相關(guān)，而在“開正門堵偏門”、打擊影子銀行的情況下，地方政府城投融資對(duì)基建的支持逐步減弱。

劉辰涵表示，從過往發(fā)債歷史來(lái)看，由于兩會(huì)尚未審議批準(zhǔn)發(fā)債額度，一季度地方債發(fā)行量較小，二季度、三季度才是發(fā)行高峰。2017年一季度發(fā)行量占全年發(fā)行量10.9%，2018年一季度發(fā)行量占全年發(fā)行量5.4%。此次國(guó)務(wù)院要求盡快發(fā)行的主要目的是希望發(fā)債資金盡快發(fā)揮作用，穩(wěn)投資促消費(fèi)。

如是金融研究院研究員李暢對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本次提前下達(dá)部分新增債務(wù)限額并將發(fā)行完畢時(shí)間前移，便于地方政府提前啟動(dòng)發(fā)債工作，有效避免上半年發(fā)債節(jié)奏停滯的情況。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，地方政府資金面較為緊張，要求地方債盡快發(fā)行旨在加速地方政府開支，保障基建等重點(diǎn)項(xiàng)目的資金提前到位，是積極的財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)的表現(xiàn)。

1月9日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，更好發(fā)揮專項(xiàng)債對(duì)當(dāng)前穩(wěn)投資促消費(fèi)的重要作用。專項(xiàng)債募集資金要優(yōu)先用于在建項(xiàng)目，防止“半拉子”工程，支持規(guī)劃內(nèi)重大項(xiàng)目及解決政府項(xiàng)目拖欠工程款等。在具備施工條件的地方抓緊開工一批交通、水利、生態(tài)環(huán)保等重大項(xiàng)目，盡快形成實(shí)物工作量。

李暢認(rèn)為，專項(xiàng)債是基建投資的重要資金來(lái)源。2018年8月份至9月份地方專項(xiàng)債大量發(fā)行后，基建投資增速于當(dāng)年10月份開始回升。2019年在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，依賴基建投資托底經(jīng)濟(jì)的需求凸顯，地方債提前發(fā)行有利于拉動(dòng)一季度至二季度基建投資托底加速回升。同時(shí)，考慮到專項(xiàng)債目前統(tǒng)計(jì)在社會(huì)融資口徑中，發(fā)行節(jié)奏前移也會(huì)對(duì)上半年社融增速起到提振作用，社融回升拐點(diǎn)可能提前。

劉辰涵認(rèn)為，目前財(cái)政政策的發(fā)力已有時(shí)日，要求加快發(fā)行，也是政府希望政策執(zhí)行效率提升，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)起作用的時(shí)滯能夠盡快縮短，看到經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。此外，目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，已處在歷史低位，要求9月底把提前下達(dá)的1.39萬(wàn)億元地方債發(fā)行完畢，也有希望在目前利率水平相對(duì)較低階段盡量多發(fā)行，減少政府融資成本的意圖。

李暢預(yù)計(jì)，2019年全年地方債發(fā)行規(guī)模將在4.3萬(wàn)億元左右。從過去三年數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年發(fā)行規(guī)模達(dá)6萬(wàn)億元，2017年、2018年發(fā)行規(guī)模也超過4萬(wàn)億元，總體來(lái)看供給仍處于可控范圍。如果按要求將1.39萬(wàn)億元提前下達(dá)額度平均分?jǐn)偟角叭径龋傮w剩余發(fā)行規(guī)模平攤到全年四個(gè)季度，那么一季度地方債供給可能達(dá)1萬(wàn)億元至1.2萬(wàn)億元，處于歷史絕對(duì)高位，短期內(nèi)或存在一定的供給沖擊。