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拼多多交出了2019年度第一份成績單。

根據拼多多在“520”當天發布的2019年Q1財報，拼多多在該季度實現營收45.452億元，較去年同期的人民幣13.846億元同比增長228%，歸屬普通股股東的凈虧損為18.777億元，非通用會計準則下歸屬于普通股股東的凈虧損為13.791億元。

發布財報前，拼多多盤前股價大漲近6%，第一季度的財報讓資本市場暫時放下了心，但拼多多具體的表現還得接著往下看。

從GMV說起

財報數據顯示，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多平臺GMV為5574億元，較去年同期的1987億元同比增長181%。

但拼多多的GMV一直有一個特點，就是增速高，但回落快。

2018年Q1，拼多多的GMV為662億元，同比增長661%，到2018年Q4，其GMV達到2050億，但同比增速卻降至163%。這一季度的數據依然顯示了，在拼多多的統計口徑中，其GMV在以肉眼可見的速度增長，但同比增速還沒有太大的亮點，反而依然處在長期的回落中。

只不過對于處在發展期的大體量的電商平臺來說，長期情況的回落屬于正常的市場表現，畢竟沒有誰可以長期保持指數式的高增長。

拼多多采用的是滾動式GMV的核算方法，即每次都按照12個月的時間單位來計算GMV，這在某種程度上可以掩飾GMV不斷回落的情形，讓數據和增速都更加好看。

而虎嗅已經不止一次地提到過，由于GMV的審計難度和各平臺間統計口徑的不同，如今GMV所能表達的內容已經十分有限了。但單單從數據上看，能保持高的GMV的增速就還算可觀。

財報中，黃崢評價拼多多的GMV增速道，年度活躍用戶和每個活躍用戶的年度支出的增長，推動拼多多第一季度的GMV快速增長。“這些指標反映了我們在增加用戶參與和改善用戶體驗兩方面的成功。我們將在2019年繼續對拼多多的用戶和商家進行戰略性投資，以更實際和更有趣的功能推動用戶更多地參與。”黃崢說。

除了GMV，還有幾個相對重要的電商數據值得一看。

繼續增長，但增速放緩的月活

財報數據顯示，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多平臺年活躍買家數達4.433億，較去年同期的2.949億凈增1.484億，同比增長超過50%;該季度拼多多移動客戶端平均月活用戶達2.897億，較去年同期的1.662億凈增1.235億，同比增長超過74%(該項數據僅統計拼多多APP入口月活用戶，未包括通過社交網絡和其他接入口訪問拼多多平臺的用戶)。

以綜合性電商平臺的標準來要求拼多多的話，以消費為指標的MAU很重要，因為如果用戶一個月那內不進行消費就不會被計入MAU。但拼多多去年的MAU曾出現斷崖式下跌——2017年Q4拼多多的MAU增速還環比為98%，但是到了2018年Q1增速就只有17.8%。2018年Q4，拼多多的月活環比增速為17.7%，即一直保持在接近20%的增長速度。

該季度，拼多多月活同比保持高速增長，但如果只按照拼多多這次披露的移動端月活來看的話，這次的環比增速則繼續保持低增長的姿態。

并且，上一季度拼多多的月活用戶數為2.726億，相比上季度的3700萬的增量，這一季度拼多多月活用戶增長僅為1700萬，即用戶增速也有明顯的放緩。

昂貴，但已有所下降的成本

在拉新和用戶活躍度上，拼多多交給市場的是一個還算好看的答案，但是要知道，獲客之后的用戶留存并不易，這體現在拼多多的市場費用依然昂貴——該季度，拼多多的營銷銷售費用為48.893億元，同比增長302%。

虎嗅研究總監Eastland曾經算過，這幾年拼多多的市場費用在走高，效果卻越來越不盡如人意。

2018年Q1的營銷費用相較于2017年Q1增加了11.4億，營收增長13.5億，也就是說那個時候1元錢的花銷還可以換來1.81元的營收增長，但是到了2018年Q4，市場費用凈增52.7億，才換來44.7億營收增長，也就是說，增加1元錢的營銷成本，才換來0.85元的營收。從這個角度來說，拼多多近年的營銷成本和營收之間已經不是筆十分劃算的買賣。

而補貼，依然是拼多多近年的關鍵詞之一。

從2018年第四季度開始，拼多多就開始對iPhone手機實施大力度補貼，雙十一期間，拼多多的iPhone銷量突破了20萬臺。5月19日，拼多多還首次上線整車銷售業務，稱以最低“3.49萬搶五菱宏光”以致敬上汽通用五菱出產的這一“國民神車”，并追加了600萬現金補貼。

補貼和低價容易獲得新客，但卻很難形成真正的用戶留存?；ǔ鋈サ腻X不僅要完成獲客，還要維持用戶的活躍度，無限的投入就像無底洞一樣并不可取。

雖然營銷費用同比依然高增長，但環比還是下降了18.65%，這表示拼多多或已意識到成本控制這回事，并且在營銷費用上的控制初見成效。同時，拼多多一季度虧損大幅較上一季度收窄：2019年第一季度，平臺經營虧損為21.205億元，上一季為虧損26.409億元。

除了營銷費用，拼多多還加大了在技術研發方面的投入：Q1季度，拼多多研發費用攀升至6.671億元，較去年同期增長816%。平臺研發費用占收入比達14.68%。

說完基本的電商業務，再來看看拼多多最近的重頭戲——農產品上行的成績如何?

拼多多的農產品賣得怎樣

拼多多透露了其關于農產品上行業務的小成績：2018年，拼多多農產品及農副產品銷售額達653億元，直連超過700萬農戶，成為中國最大的農產品上行平臺之一。拼多多近日還透露過，多多果園(用戶種虛擬果樹收獲實物水果的游戲)單季新增了1100萬日活用戶DAU。

“多多果園”是拼多多在2018年5月上線的一款公益游戲應用，用戶通過社交、互動的游戲方式種植虛擬果樹，果樹成熟之后，多多果園會免費給用戶送出真實的水果。黃崢曾經在致股東信中表示，拼多多致力于打造一個網絡虛擬空間和現實世界相融合的新 “空間”，在這里用戶可以用最劃算的價錢買到想要的東西，同時也會在里面收獲很多快樂。

農產品上行是淘寶一直在做的事情，拼多多在試圖切入主流電商平臺的腹地。

不過，作為想要成為一家綜合性電商平臺的拼多多，目前可能還只是徒有其表。不管是拼多多起家的團購還是現在的多多果園，拼多多都是以游戲運營的思路實現帶貨，但缺少支付能力和物流管理，以及用戶評價的大數據積累的拼多多，離“電商”的概念還有些距離。

但是拼多多另一個小目標——叩響五環大門已經有了數據體現：截至2019年第一季度，拼多多新增用戶44.2%來自二線及以上城市，一二線城市用戶占比上升，同時對于淘寶用戶的滲透率達40.1%。

拼多多的這份Q1財報還在接受市場的檢驗。截至發稿，拼多多股價跌至20.10美元(跌幅為11.45%)，總市值為233.17億美元。