穩(wěn)匯率 離岸央票又要現(xiàn)身了

作為穩(wěn)匯率的一項利器，離岸央票又要現(xiàn)身了。

5月21日晚，央行官微發(fā)布消息稱，將于近期再次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。

這是距離上一次在港發(fā)行央票的時間僅一周左右。從上周末央行副行長、國家外匯局局長潘功勝“喊話”穩(wěn)匯率，到離岸央票提速發(fā)行，近期央行的頻頻動作均在釋放強烈的穩(wěn)匯率信號意圖。

在央行的努力下，近日人民幣匯率初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，跌幅顯著收窄。5月22日，美元指數(shù)站上98關口的高點上，在岸人民幣兌美元中間價僅調(diào)貶2個基點，開盤后在岸和離岸匯率均較上一日有所升值，截至發(fā)稿前，在岸匯率在6.90附近徘徊，離岸則多日穩(wěn)定在6.93左右。

業(yè)內(nèi)普遍分析認為，在中美貿(mào)易摩擦會出現(xiàn)進一步明顯惡化跡象之前，人民幣匯率破7概率并不大。至于5月至今的此輪人民幣貶值是否會引發(fā)新一輪的大規(guī)模資本外逃？目前看跨境資金流動形勢依然較為平穩(wěn)。

當前人民幣做空勢力并不多

截至目前，央行已在香港發(fā)行了三次離岸央票。央行此番提前“預告”再次發(fā)行離岸央票的方式也不同尋常。一方面，除去年9月宣布在港設立離岸央票外，前三次離岸央票發(fā)行前央行并未提前公開“預告”發(fā)行計劃；另一方面，此次“預告”并不在場合更為正式的央行官網(wǎng)公布，而是在央行官方微博發(fā)布。

即將到來的第四次發(fā)行頻率有所加快，前三次之間的發(fā)行間隔在3個月左右。發(fā)行頻率的加快，也反映出近期穩(wěn)匯率的壓力和迫切需求。

離岸央票的發(fā)行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，一旦離岸市場出現(xiàn)較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。

5月15日，央行在香港成功發(fā)行了兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標利率分別為3.00%和3.10%，利率水平較前兩次有所下行，金融機構投標總金額有所減少。因此，此前有分析認為，中標利率的下降和投標總額的減少說明離岸市場流動性充足，人民幣空頭勢力并不大。

一位香港外匯交易員對券商中國記者分析稱，從中標利率的水平看，5月15日發(fā)行的離岸央票利率水平基本符合當前的市場隱含利率水平，屬于正常范圍；從發(fā)行規(guī)模看，按照香港金管局3月末公布的人民幣存款規(guī)模計算，每發(fā)行200億元人民幣的離岸央票，只占存款總量的3%左右，所以“抽水”規(guī)模并不大。此外，最近1個月期Hibor利率雖有所上漲，但漲幅遠不及此前幾輪人民幣大幅貶值期間的程度。

“這些都說明當前人民幣做空勢力并不大，央行沒必要對離岸流動性抽得太猛，向市場表明一下穩(wěn)匯率的意圖和態(tài)度就行。”上述交易員說。

央行近期頻頻出手，穩(wěn)匯率意圖明顯

自5月中美貿(mào)易爭端加劇以來，人民幣匯率經(jīng)歷了快速貶值，期間央行頻頻“出手”穩(wěn)匯率，截至目前，日間匯率跌幅從最高的600多點已大幅收窄至幾十點。

除上周央行在香港發(fā)行離岸央票、逆周期因子發(fā)揮作用等方式外，上周末，潘功勝在接受媒體采訪時強調(diào)，今年以來，我國外匯市場運行平穩(wěn)，境外資本流入增多，外匯儲備穩(wěn)中有升，外匯市場預期總體穩(wěn)定。我們完全有基礎、有信心、有能力，保持中國外匯市場穩(wěn)定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對于近日跨境投機套利引發(fā)的匯率急貶，潘功勝也有針對性的表態(tài)。他表示，近年來，我們在應對外匯市場波動方面，積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，根據(jù)形勢變化將采取必要的逆周期調(diào)節(jié)措施，加強宏觀審慎管理。打擊外匯市場的違法違規(guī)行為，維護外匯市場的良性秩序。

此外，原央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成近日撰文指出，隨著美國對中國進一步加征關稅的實施，中美貿(mào)易摩擦不確定性加劇。人民幣匯率承壓，但應警惕人民幣在貶值方向的超調(diào)，目前人民幣對美元匯率破“7”總體上不符合中國的利益，對中國弊大于利。

“匯率貶值會帶來很多問題，往往得不償失。”盛松成說，匯率如跌破關鍵點位，可能對市場信心帶來較大沖擊，加大資本外流壓力，甚至有可能在未來中美經(jīng)貿(mào)談判中“授人以柄”，使問題更復雜，導致貿(mào)易摩擦升級。我們應該吸取日本的教訓，不能從貿(mào)易摩擦延伸到金融摩擦，既不應該引導匯率貶值，也不能放任匯率大幅升值。

市場普遍認為短期破7概率不大

不可否認，中美貿(mào)易沖突迭起會帶來人民幣貶值壓力，但業(yè)內(nèi)普遍認為，今年人民幣對美元匯率破7的概率并不大，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎。

“即使短期內(nèi)人民幣對美元將會承壓，但2019年人民幣對美元匯率破7的概率依然很低。”平安證券首席經(jīng)濟家張明稱，首先，隨著年初以來宏觀穩(wěn)定政策逐漸發(fā)揮作用，今年下半年中國經(jīng)濟增速有望企穩(wěn)，而美國經(jīng)濟增速將會繼續(xù)下行，經(jīng)濟基本面的相對變化有助于人民幣匯率企穩(wěn)；其次，即使將來中美貿(mào)易摩擦加劇，中國經(jīng)常賬戶短期內(nèi)的惡化程度不會太顯著。

瑞銀中國將2019年年底人民幣對美元匯率預測調(diào)至7。瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤表示，這主要是考慮到經(jīng)常賬戶收支惡化、匯率面臨更大下行市場壓力，政府可能會允許人民幣小幅貶值。若美國對全部中國出口加征25%的關稅，則人民幣貶值壓力會大幅增加。

“不過盡管如此，央行可能仍會盡力避免匯率出現(xiàn)大幅貶值，因此預計這種情況下2019年人民幣對美元匯率可能僅會溫和貶至7.2。如果加征的關稅持續(xù)生效，那么2020年人民幣匯率可能會進一步貶值。”汪濤稱。

此外，中美貿(mào)易摩擦的前景仍撲朔迷離，對匯率來說雖不確定性加劇，但并不意味著就會持續(xù)單邊貶值。中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫對券商中國記者表示，短期內(nèi)匯率走勢與貿(mào)易談判密切相關，考慮到中美貿(mào)易談判也是動態(tài)演變的，隨著關稅大規(guī)模的推出，中美和世界都將受到傷害，如果美國物價指數(shù)和生產(chǎn)成本快速上漲，美國經(jīng)濟出現(xiàn)較快下行，會削弱美國總統(tǒng)特朗普征收關稅的底氣和民意基礎，可能會將美國再次拉回到談判桌前，在這個背景下，人民幣匯率和中國經(jīng)濟將再次獲得支撐。

跨境資金流動形勢尚未顯著惡化，外匯局加大外匯違規(guī)處罰力度

從過往的經(jīng)驗看，匯率貶值與資本外流往往相輔相成，尤其是一旦貶值預期擴大到居民和企業(yè)，引發(fā)換匯潮，阻擋資本外流“洪水”的難度將大為增加。

不過，從目前的情況看，此輪人民幣匯率貶值尚未引發(fā)大規(guī)模的資本外流，當前我國跨境資金流動形勢總體平穩(wěn)，外匯市場供需相對平衡。國家外匯局本周公布的4月銀行結售匯數(shù)據(jù)顯示，當月銀行結售匯逆差737億元人民幣(等值110億美元)，其中，銀行代客結售匯逆差531億元人民幣。

銀行結售匯，尤其是銀行代客結售匯被看作是反映跨境資本流動和外匯市場客盤對匯率預期變化的重要指標，逆差就意味著售匯規(guī)模大于結匯規(guī)模。雖然銀行結售匯和銀行代客結售匯已連續(xù)3個月呈現(xiàn)逆差，且4月銀行結售匯逆差規(guī)模環(huán)比擴大近八成。但這并不意味著跨境資金流動形勢的顯著惡化。

資深外匯專家韓會師對券商中國記者表示，4月逆差環(huán)比幅度之所以顯得較大，主要是因為3月逆差數(shù)值太低，再結合遠期結售匯數(shù)據(jù)看，實際上，4月市場結匯與售匯規(guī)模基本平衡。數(shù)據(jù)顯示，4月銀行代客遠期凈結匯963億元人民幣。

至于5月受人民幣快速貶值影響，跨境資金流動形勢是否會同樣顯著惡化？分析人士認為，5月至今的此輪匯率急貶目前主要仍是金融機構受中美貿(mào)易摩擦升級影響，進行跨境套利所致，對企業(yè)、個人等客盤結售匯行為尚不構成明顯影響，因此，預計5月銀行結售匯仍會呈現(xiàn)逆差，但逆差規(guī)模可控。

此外，近年來，外匯管理部門加大了對企業(yè)和個人的外匯違規(guī)行為的處罰力度。國家外匯局剛剛通報的一批外匯違規(guī)案例顯示，不少企業(yè)和個人因虛構貿(mào)易背景對外逃匯、通過地下錢莊非法購買外匯向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等被處以罰款幾十萬到上千萬不等，并將處罰信息納入央行征信系統(tǒng)，個人還被實施“關注名單”。

據(jù)了解，個人一旦被列入“關注名單”，其關注期限為列入“關注名單”的當年及之后連續(xù)2年。在關注期限內(nèi)，“關注名單”內(nèi)的個人辦理個人結售匯業(yè)務時，除了提供本人有效身份證件外，還要提供有交易額的相關證明等材料，銀行會特別加強對其真實性用途的審核，嚴格審核相關證明材料。