央行1200億元逆回購 凈回籠565億元

對于降準之后的貨幣操作，多數分析人士認為，考慮到當前經濟下行壓力加大、銀行負債成本居高不下，以及全球降息潮來臨等因素，數量型工具使用可能還不夠，接下來可能還需要動用價格型工具。下一步，央行可能通過降低MLF利率引導實際貸款利率下行，從而降低企業融資成本，穩定市場信心。

9月9日，中國人民銀行公告稱，為對沖中期借貸便利(MLF)到期等因素的影響，今日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率與此前一致為2.55%。鑒于當天有1765億元MLF到期，央行實現凈回籠565億元。

上周五，央行“全面降準+定向降準”組合拳落地，將釋放長期資金約9000億元。由于公告降準時，資金報價已經結束，因此上周五資金面仍然邊際趨緊，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線上行，其中隔夜和15天Shibor分別上行6.1個基點和4.9個基點。

“盡管使用MLF也可以增強市場流動性，但是對于銀行來說成本較高，而且只有部分金融機構能夠獲得MLF。所以要確保市場的流動性合理充裕的話，需要普遍降準。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為，如果擔心普遍降準以后資金流入產能過剩領域、房地產領域，那就需要與定向降準相結合，形成政策引導，確保資金流入普惠金融、小微企業等領域，確保精準使用降準資金。

今年8月20日，“新版”貸款市場報價利率(LPR)形成機制開始實施，由于此次完善LPR最突出的一個變化是報價方式，即改為按照公開市場操作利率(主要是指MLF利率)加點形成，所以市場對此后的MLF操作普遍十分關注。

“加點幅度主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。”溫彬表示，要降低LPR報價中加點部分的點數，短期內降低銀行風險溢價成本的效果不會很明顯，最直接有效的辦法就是降低存款準備金率，進而減少銀行通過公開市場獲得資金的數量，降低負債成本。

對于降準之后的貨幣操作，多數分析人士認為，考慮到當前經濟下行壓力加大、銀行負債成本居高不下，全球降息潮來臨等因素，數量型工具使用可能還不夠，接下來可能還需要動用價格型工具。下一步，央行可能通過降低MLF利率引導實際貸款利率下行，從而降低企業融資成本，穩定市場信心。

中信證券宏觀研究團隊認為，全面降準再現，后續或有降息，若9月份美聯儲降息，9月下旬可能迎來MLF利率的調降，預計幅度約為10個至15個基點。

招商銀行宏觀經濟研究所主管譚卓表示，此次降準并不意味著貨幣政策“預調微調”的結束，近期央行仍有可能“隨行就市”下調MLF利率。

2018年以來，“利率雙軌”的現象仍然明顯，貨幣市場和債券市場的利率已顯著下行，但金融機構人民幣一般貸款加權平均利率僅微幅下行，距離實際利率水平“明顯降低”的目標尚遠。目前，全球降息潮已來臨，且9月美聯儲再次降息25個基點的預期很高。9月18日美聯儲會議后，我國央行很可能“順勢而為”下調MLF利率，LPR及實際貸款利率也將因之下行。

溫彬也認為，政策利率即MLF利率將迎來調整時機。根據Wind數據，9月17日將有2650億元MLF到期。“彼時可能是利率下調的時間窗口，這樣有助于更主動、從容地應對9月18日美聯儲的降息可能性。”溫彬說。(記者 姚進)