楊德龍：今年市場風(fēng)格劇烈切換 業(yè)績?yōu)橥跏亲钪匾倪x股策略

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

2月10日周四，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，特別是創(chuàng)業(yè)板再次出現(xiàn)了大跌。新年以來，市場的風(fēng)格發(fā)生了切換，低估值藍籌股受到了資金的追捧，而以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股的則是出現(xiàn)大幅殺跌。因為過去的一年主要是炒成長股，一些未來預(yù)期成長性比較好的成長行業(yè)出現(xiàn)了大幅上漲，受到資金的追捧，而低估值的藍籌股已經(jīng)沉寂多年，像基建、銀行、地產(chǎn)板塊已經(jīng)五六年沒有表現(xiàn)了，嚴(yán)重落后于這些成長股，現(xiàn)在出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換也是在意料之中。

之前我一直給大家強調(diào)，沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票，逢低布局更有機會獲得長期投資勝利。其實意思就是：對于漲幅過大的一些成長股，適當(dāng)?shù)囊霁@利了結(jié)。而對于長期低迷的一些低估值板塊，可以適當(dāng)?shù)倪M行加倉，來提高資金的防御性。縱觀歷史行情，這種風(fēng)格上的切換幾乎每兩三年就會發(fā)生一次，有的時候甚至一年發(fā)生一次。

今年以來市場的風(fēng)格是非常明顯的，關(guān)鍵詞就是“業(yè)績”，這是“業(yè)績?yōu)橥酢钡男星椋彩且粋€主導(dǎo)當(dāng)前市場的選股思路，對于很多資金來說可能面臨著調(diào)倉換股的需求。這也從一個側(cè)面反映出當(dāng)前市場信心不足，也就是市場的風(fēng)險偏好較低，當(dāng)大家的風(fēng)險偏好很低，對于前景不樂觀的時候，往往會變得更加謹(jǐn)慎。而股票在下跌的時候主要用它的估值、它的業(yè)績支撐，那么低估值的藍籌股就具有了相對的競爭力，受到了資金的關(guān)注。當(dāng)然要是從長期來看，以新能源為代表的成長股，長期的成長空間景氣度是遠好于這些低估值藍籌股的，但是階段性的來看，由于之前新能源漲幅過大而出現(xiàn)了獲利回吐，所以短期表現(xiàn)嚴(yán)重跑輸了這些低估值藍籌。市場的風(fēng)格切換，也讓近期的市場畫風(fēng)一轉(zhuǎn)，和去年的行情形成天壤之別。創(chuàng)業(yè)板從2016年的低點1300點左右，到去年的高點3500點左右已經(jīng)上漲了兩倍多，漲幅確實很大，跑贏了很多指數(shù)，所以今年就出現(xiàn)了連續(xù)的“殺跌”、“殺估值”，這對于成長股來說是不利的。

當(dāng)然我們做投資還是要抓住投資的本質(zhì)，我們要對于當(dāng)前市場的行情有一個清醒的認(rèn)識，這樣才好做下一步的積極布局。從中長期來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的方向有大消費、新能源，還有在港上市的科技互聯(lián)網(wǎng)。所以在當(dāng)前調(diào)整的時候，我們反而要注意觀察，一旦調(diào)整到位可能又具備了配置的價值。由于近期“穩(wěn)增長”成為一個重要的政策目標(biāo)，并且是未來一兩年的政策目標(biāo)，發(fā)改委也出臺一系列“穩(wěn)增長”的措施，今年基建投資可能會進一步加速，這樣可能對于大基建板塊以及相關(guān)的投資類板塊會形成一定的利好，形成一個短期的熱點。而在房地產(chǎn)調(diào)控方面，對于沒有觸碰到三道紅線的房企，增加了信貸投放，可能也能起到了穩(wěn)定市場信心的作用，所以這也引發(fā)銀行地產(chǎn)板塊的反彈。但是這也僅是反彈，很難有趨勢性的改變。并且房企也會出現(xiàn)比較大的分化，真正能夠拿到資金的還是房企龍頭，以及一些資產(chǎn)負(fù)債率并不過高的房企。

在A股市場做投資非常不容易，有位大V曾經(jīng)說過：“做在A股市場做投資，特別是做價值投資，70%的時間都是煎熬，20%的時間是極度煎熬，只有10%的時間才是開心的。”這也就是為什么做價值投資是一場修行的原因，因為很多時候都要逆向投資，當(dāng)你感覺到極度煎熬的時候，可能這時候是入場的時機，當(dāng)你感覺到很興奮的時候卻是一個離場的時機。當(dāng)然能做到逆向投資的人寥寥無幾，因為大部分人都很難克服人性的貪婪和恐懼的弱點，甚至是在別人貪婪時你會更貪婪，在別人恐懼時你會更恐懼，所以大多數(shù)人形成羊群效應(yīng)，隨波逐流。這就導(dǎo)致了很多人做投資長期不得要領(lǐng)，一方面羨慕像巴菲特這種“股神”能夠獲得長期的投資勝利。另一方面又無法克服內(nèi)心的貪婪與恐懼，整天忙著追漲殺跌，追熱點、炒題材，長期在市場上賺不到錢。所以大家做投資一定要沉下心，去認(rèn)真研究價值投資的真諦，去學(xué)習(xí)價值投資的方法，以及研究經(jīng)濟的基本面和行業(yè)的發(fā)展趨勢。如果對市場短期股價的波動過于在意或者是眼光過于短期，那可能就很難獲得長期投資的勝利。

從全球來看，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，從原來的“放水”到“收水”，3月份以后甚至有可能加息，這對于資本市場形成了不利的影響。但是A股市場仍然是結(jié)構(gòu)性的行情，有人說創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是跌了20%以上，達到了技術(shù)性熊市的特征。但是現(xiàn)在市場其實談不上是牛市與熊市，更多是結(jié)構(gòu)性行情，每年都有表現(xiàn)突出的一些行業(yè)和板塊，如果看這些行業(yè)和板塊的表現(xiàn)就是牛市，如果看表現(xiàn)差的行業(yè)和板塊，就是熊市。所以這時候去關(guān)注指數(shù)的短期波動實際上沒有太大的意義，更多的還是要選擇行業(yè)景氣度向上的行業(yè)和行業(yè)龍頭股，然后趁每一次大跌的時候去布局，然后等市場興奮的時候去減倉。

希望大家對于投資能有足夠深刻的認(rèn)識，能夠在投資實踐中不斷歷練自己的心性，長期堅持價值投資理念，學(xué)習(xí)機構(gòu)投資者的選股方法和研究方法。今年以來A股市場開局不利，但是外資卻是逆勢流入兩百億以上。基本上每次市場大跌的時候都有外資抄底的影子，而在市場出現(xiàn)過快上漲的時候，北上資金往往又會獲利了結(jié)，這一點值得我們深思。2016年我就提出“跟著外資學(xué)投資”，就是要學(xué)習(xí)外資的長期投資、價值投資的方法，以及克服人性的貪婪和恐懼的能力。從實際效果來看，外資過去幾年的投資回報率是比較高的，而可以看到外資流入的前20大重倉股一般都是一些優(yōu)質(zhì)龍頭股，這點也是值得我們參考的。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉