徐明：中國資本市場已初步具備邁向成熟市場的條件

【大河財(cái)立方 記者 楊薩】5月20日—21日，2023清華五道口全球金融論壇在北京召開，論壇以“堅(jiān)定信心，高質(zhì)量金融發(fā)展服務(wù)中國式現(xiàn)代化”為主題。

華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授徐明以“邁向成熟的中國資本市場”為主題發(fā)表演講。

【資料圖】

徐明表示，中國已經(jīng)初步具備了邁向成熟資本市場的基本條件，全面注冊制標(biāo)志著中國資本市場真正走向了市場化。未來，應(yīng)進(jìn)一步完善中國資本市場功能，不斷豐富市場產(chǎn)品，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

成熟的資本市場應(yīng)該是市場化、法治化和國際化的市場

成熟的資本市場具備什么樣的條件？在徐明看來，判斷是不是成熟的資本市場，可以從以下三個方面分析：

一是資本市場的市場的基本功能和市場的基礎(chǔ)建設(shè)。市場的基本功能是它的融資功能、交易功能和市值情況。這三個基本功能可以用來衡量資本市場“市場化”的指標(biāo)。融資是資本市場最主要的功能，是企業(yè)上市最重要的目的，也是最直接的目的。交易的功能是企業(yè)上市后一個很重要的標(biāo)準(zhǔn)，就體現(xiàn)在其流動性。有了流動性，資本市場當(dāng)中的資源配置功能才能充分發(fā)揮出來。市值是市場的規(guī)模和市場總體實(shí)力的體現(xiàn)。

“除此之外，市場的基礎(chǔ)設(shè)施也很重要。”徐明稱，市場的基礎(chǔ)設(shè)施主要包括交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)以及與之相關(guān)的各種技術(shù)系統(tǒng)，完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施是成熟資本市場具備的一個關(guān)鍵元素。

二是資本市場的市場化、法治化、國際化。一般而言，市場化、法治化、國際化是全球公認(rèn)的成熟市場標(biāo)志。

三是資本市場的軟環(huán)境、軟實(shí)力，即資本市場的監(jiān)管能力、市場的誠信狀況以及投資者保護(hù)水平等，包括它的企業(yè)文化和股市文化。

中國資本市場已初步具備成熟市場的條件

中國的資本市場是不是具備了成熟市場的條件？徐明認(rèn)為，中國已經(jīng)初步具備了邁向成熟資本市場的基本條件。

“大家知道中國資本市場從1990年滬深交易所成立開始，經(jīng)過近33年的不斷探索，資本市場從無到有、從小到大、從簡單到復(fù)雜，這個過程非常不容易。”徐明表示，當(dāng)前中國資本市場初步具備了成熟市場的條件，主要體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：

一是中國去年上市公司5000家以上，市值達(dá)到85萬億元，在很長一段時間每天常態(tài)化的交易量達(dá)到1萬億元，投資者超過了2億的水平，多層次資本市場基本建立，達(dá)到成熟資本市場的基礎(chǔ)性條件。

二是制約資本市場走向成熟的一些深層次的問題基本得以解決。中國資本市場經(jīng)過了一系列的改革創(chuàng)新，把制約市場的一些根本性制度解決了。比如股改，使中國資本市場從割裂的市場變成了統(tǒng)一的市場，變成了全流通的市場。“交易所成立，我們有了資本市場；股改，使我們真正有了統(tǒng)一的資本市場。” 徐明表示，“這三十多年來，我們對上市公司、證券公司、投資者都經(jīng)過大量的改革創(chuàng)新，一些基本障礙已經(jīng)基本掃除。”

三是注冊制全面落地，標(biāo)志著中國資本市場真正走向了市場化。“注冊制主要解決的問題是處理政府和市場的關(guān)系，把企業(yè)上市的定價權(quán)交給市場，這個非常重要，這樣的理念不但在發(fā)行市場，在二級交易市場以及資本市場的方方面面都貫徹著市場化的理念，很好地處理了政府與市場之間的關(guān)系，這是中國具備了市場化的一個客觀條件。”徐明稱。

四是中國資本市場法律監(jiān)管制度基本到位。“目前中國形成了以《證券法》《公司法》《投資基金法》《期貨和衍生品法》為第一層面，以行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件加司法解釋為第二層面，以及大量行業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則為第三層面的多層次中國資本市場法律體系。”徐明表示，除此之外，中國在監(jiān)管體系、誠信體系、司法執(zhí)法體系以及投資者保護(hù)體系上都做了很好的探索，形成了很好的制度性保護(hù)。

控制風(fēng)險是中國資本市場成熟的前提和基礎(chǔ)

中國資本市場未來如何走向成熟？徐明表示，中國資本市場是初步互聯(lián)互通的市場，多層次資本市場既有場內(nèi)市場，也有場外市場，既有公司化的，也有會員制的，具有多樣化的特點(diǎn)。“中國建立成熟市場一定要立足中國資本市場特色，同時緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緊緊圍繞改革創(chuàng)新、對外開放，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性市場風(fēng)險的底線。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是目的，改革創(chuàng)新是發(fā)展的動力和源泉，控制風(fēng)險是中國資本市場成熟的前提和基礎(chǔ)。”具體如何建立，徐明提出了五點(diǎn)建議：

第一，進(jìn)一步促進(jìn)中國資本市場的市場化。未來中國資本市場應(yīng)當(dāng)是市場功能逐步齊全、市場產(chǎn)品不斷豐富、監(jiān)管逐步加強(qiáng)、自我約束切實(shí)到位，市場信息公開透明，市場服務(wù)不斷加強(qiáng)的充分市場化的市場。

第二，進(jìn)一步服務(wù)好國家戰(zhàn)略，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，進(jìn)一步加強(qiáng)法治化，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

第四，進(jìn)一步對外開放，要促進(jìn)資本市場的國際化，“走出去”和“請進(jìn)來”的力度都要加強(qiáng)。

第五，一定要改革創(chuàng)新，防范化解資本市場的各種風(fēng)險。

責(zé)編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉