穩增長政策陸續出臺，7月制造業PMI延續回升

【大河財立方 記者 陳玉靜】7月31日，國家統計局公布的數據顯示，2023年7月，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.3%，高于上月的49.0%；7月份，非制造業商務活動指數為51.5%，低于上月的53.2%。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，7月制造業PMI延續上月開始的反彈勢頭，背后的主要原因是近期穩增長政策陸續出臺。另外，此前該指數連續3個月處于收縮區間，環比基數低，也是推動7月制造業PMI回升的一個原因。預計8月制造業PMI有望升至50%以上的擴張區間，并將在9月延續。

制造業PMI延續回升，新訂單指數貢獻較大

【資料圖】

7月，制造業PMI錄得49.3%、較5月回升0.3個百分點、略超季節性。其中，新訂單指數是當月PMI回升的主因，較上月回升0.9個百分點至49.5%，整體貢獻0.27個百分點。

不過，7月制造業PMI已是連續第4個月處于50%以下的收縮區間，主要原因仍是需求不足。可以看到，7月制造業PMI中的新訂單指數為49.5%，比6月上升0.9個百分點，是拉動7月整體PMI回升的主要原因，背后是穩增長政策發力下，市場需求低位回穩。

王青表示，7月主要城市地鐵出行數據環比穩中有升，顯示居民生活半徑擴張、消費修復，疊加近期寬口徑的基建投資保持兩位數高增水平，都是新訂單指數的推升因素。不過，當前房地產行業低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩增長政策發力顯效還需要一段時間，是7月制造業PMI新訂單指數仍處于收縮區間的主要原因。另外，不排除近期高溫多雨天氣也會對需求有一些短期影響。

7月生產指數為50.2%，較上月小幅回落0.1個百分點，連續第2個月處在擴張區間。高頻數據顯示，7月以來鋼鐵、汽車、化工等行業開工率較6月都有小幅回升。

“可以看到，7月生產指數會繼續高于新訂單指數，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內還會低位運行,缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續處于通縮狀態、CPI將繼續低位運行的一個重要原因。”王青分析稱。

6月可能就是本輪PPI通縮的谷底

除生產指數、新訂單指數外，在構成制造業PMI的其他三個分項方面，7月從業人員指數為48.1%，較上月回落0.1個百分點，處于歷年平均水平附近，顯示當前經濟復蘇對就業的拉動效果仍不明顯。7月原材料庫存指數升至48.2%，較上月上升0.8個百分點，明顯高于歷史平均水平，顯示經濟預期向好后，企業去庫存狀況緩解。7月供應商配送時間指數繼續處于50%以上的水平，但這是一個反向指標，越高表明物流配送時間越短，也代表當前經濟景氣度較低。

其他市場比較關注的分項指數方面，7月制造業PMI中的兩個價格指數大幅回升。數據顯示，7月以來除水泥外，原油、鋼鐵、煤炭等大宗工業品價格都在小幅走高，價格回升態勢進一步顯現。

王青指出，背后是6月中下旬以來，國內穩增長政策陸續出臺，需求端向好預期增強。這也意味著7月PPI同比降幅將轉向收窄。6月可能就是本輪PPI通縮的谷底。值得一提的是，7月主要原材料購進價格指數回升幅度超過出廠價格指數，且前者已升至擴張區間，而后者仍處收縮區間，因此需關注出廠價格漲勢不及原材料購進價格可能對企業利潤造成的侵蝕。

與此同時，7月新出口訂單指數仍處于明顯偏低水平，顯示三季度出口仍面臨考驗，大概率會延續同比下滑走勢。另外，7月小型企業PMI低位回升，但仍繼續處于偏低狀態。這是當前宏觀經濟的主要薄弱環節，也將是7月政治局會議后穩增長政策的一個主要發力點。

國金證券首席經濟學家趙偉表示，當前經濟中的積極因素正逐步顯現，生產活動保持擴張、需求不足影響減弱，市場主體信心有所回升。但是，也要看到地產鏈和出口鏈的拖累依然較大、內生動能還需鞏固增強，伴隨政策落地效果顯現，經濟有望平穩修復。

7月服務業PMI為51.5%，低于上月1.3個百分點。王青認為，主要原因是環比基數較高，特別是市場需求環比持續回落，但該指標仍連續6個月位于比較高的景氣區間。這表明疫情沖擊消退后,各類服務行業景氣度低位反彈過程仍在延續。其中，從行業看，在暑期消費帶動下，居民休閑消費和旅游出行增加，鐵路航空運輸、住宿餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區間。這抵消了房地產行業收縮帶來的影響，帶動整體服務業處于擴張狀態。

8月制造業PMI有望升至50%以上的擴張區間

7月建筑業PMI為51.2%，較上月大幅回落4.5個百分點，主要受高溫多雨等不利因素影響，近期建筑業施工進度有所放緩。但7月建筑業PMI仍位于擴張區間，表明短期內基建投資還將保持較快增長水平。這會在很大程度上抵消房地產投資下滑影響，穩定整體投資增速。

整體來看，7月制造業PMI延續回暖，非制造業PMI有所回落，綜合PMI產出指數比上個月下滑1.2個百分點，降至51.1%，顯示二季度以來經濟復蘇動能偏緩的態勢仍在延續。這是近期政策性降息落地，一批穩增長政策措施正在陸續出臺的直接原因。

7月政治局會議明確要求“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需”，“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”。王青稱，預計接下來各類宏觀政策會朝著提升經濟復蘇動能方向全面發力。其中，銀行信貸會提速，基建投資有望保持較快水平，各地各部門促消費力度將明顯加大，特別是房地產支持政策會大幅加碼。這將對制造業供需兩端形成比較明顯的提振作用。“我們判斷8月制造業PMI有望升至50%以上的擴張區間，并將在9月延續。”

王青認為，后期影響制造業PMI的主要不確定因素有兩個：首先是全球經濟下行壓力加大趨勢下，下半年外需的放緩程度。7月政治局會議要求“多措并舉，穩住外貿外資基本盤”，顯示政策面已在為這一趨勢安排應對措施。其次是房地產支持政策發力前景下，三季度樓市能走出怎樣的企穩回升態勢。這是決定下半年經濟復蘇動能的關鍵。

周茂華表示，從趨勢看，制造業活動景氣度有望延續改善態勢，主要是國內循環持續暢通，促消費和投資政策支持力度加大，居民和企業信心逐步回暖，帶動制造業需求改善；同時，工業制造業逐步轉向主動補庫存，制造業景氣度有望持續改善。但海外需求趨緩，房地產復蘇有個過程，加之高溫、汛期的短期因素擾動，預計制造業恢復是個漸進過程。

責編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉