資本與產業的融合，蟄伏八年的隱藏捕手_快看

根據清科研究中心數據顯示，2022 年 IT、半導體及電子設備、生物醫藥和機械制造四大產業發生的投資事件占市場總投資案例數的 72.1%。截止 2023 年第一季度統計顯示，資源還在持續向硬科技產業傾斜。

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毫無疑問，我們今天正處于硬科技投資的時代，對于一家投資機構來說，如果沒有硬科技標簽，已經很難敲開 LP 的大門。也因此，大量的投資機構想方設法給自己貼上一個 " 硬科技投資 " 的標簽，卻都是東施效顰。硬科技的基因絕不是短期內攢出一支所謂的產業團隊就能夠輕易獲得的。

與之相對的，一批過去可謂低調的硬科技投資機構也在新的時代機遇里，憑 " 硬實力 " 浮出水面。

" 蟄伏八年 " 背后的 " 豪華 " 成績單

創投圈有不少行事極為 " 低調 " 的硬科技投資機構，這些機構在過去鮮與媒體接觸，向外界發聲的頻率也不高，然而翻開他們的投資案例，往往驚訝于他們在硬科技領域廣泛且超前的布局。

已經成立八年的「千山資本」正是這樣一家低調的投資機構。成立 8 年以來幾乎不在公開平臺發聲，管理基金總規模超 40 億人民幣，一直專注于先進科技、智慧物流、生物醫藥、金融科技及新能源等領域。

拉出千山這 8 年的成績單，更顯 " 豪華 "：從全球供應鏈基礎設施服務商「京東物流」、到金融數字化解決方案提供商「京東科技」和互聯網 + 醫療健康服務提供商「京東健康」、再到中國政務云市場的領導者「浪潮云」、中國電子發票市場開票量占有率第一「百望云」、智能物流機器人研發商「行深智能」、再到這兩年大火的智能生活科技產品服務商「小度科技」、AI 芯片研發商「昆侖芯」、數據儲存控制芯片研發商「大普微電子」、國產豪華新能源汽車品牌「華人運通」。

千山資本從 2015 年進入私募股權市場至今，一直以專項基金為主，如今已經肉眼可見地完成了在智能硬件、芯片半導體、新能源主機廠整車、新能源新材料、汽車電子等硬科技領域的投資布局。

千山的投資大都是在早中期就進入明星項目的股東名單，也正因此，千山給 LP 們帶去了非常可觀的回報。

例如千山資本是最早一批 A 輪融資入場京東科技的投資機構，京東科技由京東集團整合原京東數字科技、原京東云與 AI 事業部而成，為金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。如今京東科技的估值超 2000 億，曾躋身全球十大獨角獸之列，為千山資本的 LP 帶去了滿意的回報。

2021 年 8 月，千山資本參與了小度科技 B 輪融資，小度科技的投后估值高達 330 億人民幣。小度科技前身是百度智能生活事業群組，是國內對話人工智能操作系統和智能屏的頭部玩家，也是百度 AI 戰略的重要業務之一。2023 年 1 月，小度科技宣布完成了 B+ 輪融資，此輪融資后，小度科技的投后估值高達 355 億人民幣。僅用了 1 年多的時間，小度科技的估值就增長了 25 億人民幣，為千山資本的 LP 帶來了豐厚的回報。

從業績層面來看，小度科技在 2022 年取得了中國智能音響出貨量第一，及智能屏全球出貨量第一。另有公開數據顯示，截至今年 3 月，小度助手可以控制的 IoT 智能家居設備超 2 億臺，品類超 70 個。

2022 年 6 月，千山資本完成了對昆侖芯的融資，隨后昆侖芯獲比亞迪、中關村科學城最新一輪融資。現如今，昆侖芯已經發展成為集財務投資方、產業戰投和國家隊于一身的超級獨角獸。在今年百度所發布的新一代語言模型的生成式 AI 產品文心一言，其背后的算力支持就出現了昆侖芯的身影。

不禁要問，這家八年來默默無聞的機構，到底是如何打敗大部分頭部機構，在早期就進入明星項目的機構名單里的？

投資人群體中的一個共識是，硬科技優秀標的稀缺。與市場化盲池機構相比，專項基金所需具備的核心能力不再是挖掘潛力項目，而是如何搞定優績項目的份額。

想要投到明星項目自然少不了 " 人脈 " 的加持，正如千山資本創始合伙人王成所說：" 我 70%-80% 的時間都在找項目和維護企業關系。" 多年做專項基金累積的產業人脈資源，讓千山資本有底氣在與一線機構的項目份額爭奪戰中殺出重圍，為 LP 帶來更高額的回報。

" 資本 " 與 " 產業 " 的深度結合

任何投資機構的表現，都是其創始合伙人特質的外化。

這一點在千山資本身上格外明顯。85 后的董事長、創始合伙人王成，憑借其西部證券高級分析師和九鼎副總裁的獨特經歷，給千山資本定下了一套資本與深度產業資源相結合的獨特打法。

對于標的的選擇標準，千山有一套自己的篩選原則：" 我們看項目的標準，首先是選行業，看這個行業是否受國家政策支持 ; 其次看市場空間，是否具備足夠的規模和市場自身較高的成長性 ; 第三看商業模式，是否有護城河，盈利模式可否持續等 ; 第四看項目的團隊及創始人綜合能力。"

同時，千山還有一套貫穿始終的嚴格風控體系，其風險偏好可以總結為 " 追求低風險前提下的較高收益，不追求高風險前提下的極高收益 "，機構內部有著明確的風險觀：寧可錯過，不可錯投。這套嚴謹的風控觀，正是王成從事投資行業多年來所總結的寶貴價值觀之一。

與互聯網時代一些機構 " 撒胡椒面 " 式的投資思路截然不同，王成從一開始就意識到，這個時代下的私募股權一定不再是 " 迫擊炮 " 的時代，而一定是狙擊手的時代。

但如何找到這些風險低、又能夠滿足千山資本四大投資原則，且位于合適投資節點的項目？這要得益于千山資本 " 經緯交織 " 的項目開發體系，以及對硬科技各細分行業頭部項目市場動態的長期跟蹤和研究。

千山資本的投研團隊長期鉆研硬科技領域細分行業的發展趨勢和前沿技術，通過項目背景、技術創新能力、市場表現、融資情況等幾個因素，篩選出最具實力和潛力的頭部項目，并且持續關注其發展動態，包括技術進展、產品發布、市場拓展、融資等情況。以及對項目可能面臨的風險和機會進行深入分析。基于不斷對細分行業和頭部項目的深入了解和分析，制定相應的投資策略，并進行投資決策。

例如千山的被投項目大普微，就是一家專注于企業級存儲領域，堅持自主研發與技術創新的公司。是國內首家基于自研主控芯片和固件，實現真正國產化 Gen4 SSD 規模出貨的企業，也是國內企業級 SSD 廠商品牌在海外市場的突破。旗下 PCIe Gen4 企業級 SSD 產品已先后獲得北美知名國際互聯網 / 云計算巨頭和國內電信運營商等為代表的行業客戶的批量訂單。在推動中國制造業的數字化和智能化的快速轉型上，發揮了自身獨特的優勢。

同時，千山資本還與超 60 家券商合作，券商們的項目開發體系確保了充足的優質項目源，并且在所關注的賽道中，由專業人員進行深度研究和行業開發，形成了千山資本長期深耕產業的優勢壁壘。

在投后方面，千山資本認為投資的主角永遠是創業者，秉持不控股不干預企業日常經營活動的理念，為被投企業提供務實的、能創造價值的增值服務。

例如協助企業根據證監會和股轉公司審核的標準規范經營，推動上市或掛牌進程；利用八年硬科技投資經驗，輔助企業建立正確產業格局觀以提升競爭；組建專業團隊解決被投企業融資、管理、激勵、危機處理等共性問題，通過整合資源，全方位幫助被投企業補足短板。

在硬科技投資競爭激烈的當下，由于機構間入場時間、定位、視角及投資策略的不同，導致了差異化，而正是這種差異化強化了千山資本自身鮮明的特點。

當然，無論何時，判斷投資機構的核心準則仍是專業度與業績，硬科技投資需要機構對未來技術發展路徑和產品技術壁壘有非常專業的認知，對于類似千山資本這樣長期專注于硬科技投資的機構而言，眼下是不可多得的窗口期，只要聚焦自身擅長的領域，用心做好細分行業研究，以終為始，深耕不輟，相信在不久的將來，硬科技賽道將會為投資者帶來更為豐厚的收益。

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