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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

(資料圖)

5月30日，上海市發(fā)布《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》（以下簡稱《政策措施》），明確提出，上海要充分發(fā)揮上海證券交易所等平臺優(yōu)勢，落實(shí)“應(yīng)科盡科”，支持符合科創(chuàng)板定位、符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出等要求的未上市民營企業(yè)到科創(chuàng)板上市，已在境外上市的民營企業(yè)回歸科創(chuàng)板上市。

應(yīng)科盡科，相信這不只是上海市提出的目標(biāo)，其他各省市同樣也有類似的目標(biāo)。實(shí)際上，為了鼓勵本省本市企業(yè)上市，一些省市都開出了相應(yīng)的獎勵條件。而科創(chuàng)板由于IPO條件更寬松，股票價(jià)格定位更高，自然也就成了一些企業(yè)上市的首選，作為各省市政府部門自然也是積極支持本地企業(yè)科創(chuàng)板上市，做到“應(yīng)科盡科”。

當(dāng)然，上海市提出“應(yīng)科盡科”的目標(biāo)無疑具有地利的優(yōu)勢。畢竟科創(chuàng)板就落戶在上交所，而上交所又落戶在上海。所以就上海的本地企業(yè)來說，到科創(chuàng)板上市具有地利優(yōu)勢。這是其他外地省市企業(yè)所不能比擬的。

不過，盡管上海企業(yè)“應(yīng)科盡科”具有地利的優(yōu)勢，但科創(chuàng)板終究不是上海市政府的“后花園”。上交所畢竟是全國的證券交易所，不是上海市的地方交易平臺，所以并不能完全看上海市的臉色行事，還需要兼顧到全國各地企業(yè)上市的需要。所以，盡管上海市提出了“應(yīng)科盡科”的目標(biāo)，但要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)也不是一件容易的事情。

科創(chuàng)板受到IPO公司的青睞并不令人奇怪，畢竟企業(yè)在科創(chuàng)板IPO，股價(jià)可以獲得更高的定位，這也意味著企業(yè)可以獲得更多的募集資金。而且企業(yè)上市的條件也放得更寬松，企業(yè)哪怕就是虧損，哪怕沒有銷售額，也可以在科創(chuàng)板上市，這讓一些虧損企業(yè)也可以在科創(chuàng)板上市了。因此，科創(chuàng)板對于IPO公司是有吸引力的。而作為保薦機(jī)構(gòu)，為了獲得更多的保薦收入，也愿意將IPO公司推薦到科創(chuàng)板上市。

但“應(yīng)科盡科”發(fā)揮的是科創(chuàng)板的融資功能。實(shí)際上，不論是科創(chuàng)板可以給IPO公司以更高的估值，還是科創(chuàng)板允許虧損企業(yè)上市，這些體現(xiàn)出來的都是科創(chuàng)板的融資功能。可以說，為了融資推出來的科創(chuàng)板，確實(shí)把股市的融資功能發(fā)揮得淋漓盡致，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了積極的支持。

然而，科創(chuàng)板作為股票市場的一部分，科創(chuàng)板不能只有融資功能，科創(chuàng)板同樣需要兼顧到投資功能的發(fā)揮。畢竟只有融資功能的市場帶給了投資者以太大的投資風(fēng)險(xiǎn)。比如，科創(chuàng)板一些新股高價(jià)發(fā)行，高價(jià)上市，結(jié)果股票上市后出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，股價(jià)一路下行，買進(jìn)股票的投資者，甚至是打新中簽的投資者都出現(xiàn)投資虧損。

實(shí)際上，正是基于科創(chuàng)板股票的高價(jià)發(fā)行、高價(jià)上市，然后股價(jià)一路走低，以至整個(gè)科創(chuàng)板市場也都難以形成財(cái)富效應(yīng)。以科創(chuàng)50指數(shù)為例，該指數(shù)是2020年7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情的，其當(dāng)天收盤的點(diǎn)數(shù)位是1494.14點(diǎn)，到今年6月1日收盤，指數(shù)為1053.55點(diǎn)，這意味著近3年，該指數(shù)下跌了近30%。即便按該指數(shù)的基準(zhǔn)日來考核，該指數(shù)以2019年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。這也意味著近3年半的時(shí)間，該指數(shù)并沒有給投資者帶來必要的回報(bào)。而這樣一個(gè)缺少投資回報(bào)的市場，又如何能夠留住投資者呢？

而缺少投資者參與的市場，最終只能淪為一個(gè)持續(xù)低迷的市場，市場的融資功能同樣會因此而受到影響。在這方面缺少投資者參與的北交所市場無疑為中國股市樹立了一個(gè)樣板，相對于科創(chuàng)板，北交所新股的定位無疑低了很多。

所以，盡管一些地方政府都瞄準(zhǔn)了科創(chuàng)板的融資功能，都希望自己的本地企業(yè)能“應(yīng)科盡科”，爭相到科創(chuàng)板來上市，但就科創(chuàng)板本身來說，還需要從嚴(yán)把關(guān)，不能讓科創(chuàng)板成了公共牧場，還必須注重科創(chuàng)板投資功能的發(fā)揮，讓投資者投資科創(chuàng)板能夠獲得必要的投資收益。如果投資者投資科創(chuàng)板始終得不到投資回報(bào)，那么投資者又怎么會留戀科創(chuàng)板呢？而離開了投資者參與的科創(chuàng)板是沒有活力的，其融資功能同樣將會大打折扣。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉

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