王劍峰的資本局：均勝電子反向收購成香山股份二股東，資產騰挪八年增值 500%

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藍鯨財經記者 徐曉春

5 月末時，均勝電子（600699.SH）在以 5.1 億元將均勝群英部分股權出售給香山股份（002870.SZ）短短兩個月之后，反手又以 3.29 億元的對價成為了香山股份的二股東。

一來一回均勝電子等于在沒有現金流出的情況下就坐上了另一家上市公司二股東的位置，后續香山股份也有意繼續收購均勝群英剩余股權。均勝電子這一舉動也被認為有意推動均勝群英完成資產上市。

自 2015 年收購到如今出售，均勝電子靠資本運作從均勝群英身上至少獲得了超過 500% 的增值。目前，均勝群英也已成為香山股份最主要的利潤來源，

反向收購香山股份成二股東

在 5 月末時，剛把均勝群英 12% 的股權出售給香山股份之后，均勝電子通過受讓股份，反手又成為了香山股份第二大股東。

7 月 17 日，均勝電子公告，公司擬受讓鄧杰和、程鐵生與高路峰及其一致行動人上海睿增企業管理合伙企業（有限合伙）、 寧波睿高股權投資管理有限公司合計持有的香山股份 1060 萬股股份，占香山股份總股本的 8.03%，交易總金額約為 3.29 億元。

至此，均勝電子一躍成為香山股份第二大股東，持股比例為 8.03%。香山股份第一大股東趙玉昆持股比例為 18.85%，為公司控股股東、實際控制人。

均勝電子表示，公司受讓香山股份 8.03% 的股份主要是基于對新能源汽車產業鏈以及香山股份未來發展前景的看好，而香山股份涉足新能源產業鏈的資產卻是來自均勝電子。

5 月 29 日，均勝電子披露了《關于出售參股公司股權進展的公告》，香山股份擬以現金 5.1 億元收購均勝電子持有的參股公司寧波均勝群英汽車系統股份有限公司（以下簡稱 " 均勝群英 "）12% 股權。

本次交易完成后，均勝電子對均勝群英的持股比例下降至 37%，均勝群英仍為公司參股公司。在此次轉讓中，均勝群英的估值為 42.5 億元，按照這一估值計算，均勝電子剩余 37% 股權對應估值約為 15.73 億元。

根據香山股份的公告披露，未來公司將根據均勝群英的經營情況以及公司自身業務發展情況，在雙方協商一致的情況下，擇機啟動對標的公司剩余股份的收購安排。

對均勝電子來說，出售均勝群英部分股權獲得 5.1 億元現金入賬，再以 3.29 億元的對價收購香山股份股權，一來一回就成了另一家上市公司第二大股東。

目前，香山股份的業務主要分為汽車零部件業務和衡器業務兩大板塊。2022 年，汽車零部件制造業務實現營業收入約為 40.54 億元收入，為香山股份貢獻了 84.17% 的收入，衡器業務實現收入僅 7.09 億元，并且同比下滑 26.94%。

而香山股份汽車零部件業務的經營主體即為子公司均勝群英，其主要從事智能座艙部件和新能源充配電系統的設計、開發、制造和銷售，是梅賽德斯奔馳、寶馬、比亞迪、蔚來等國內外知名整車制造商的全球一級配套商。

在 2021 年時，香山股份曾定增 8 億元加碼新能源汽車充電樁業務，由均勝群英進行實施完成。目前，均勝群英也成為國內外知名的汽車主機廠新能源充配電系統重要的供應商之一，主要產品包括新能源汽車領域的智能充電樁和車內充配電產品。

目前，均勝群英是香山股份最主要的利潤來源。

值得一提的是，雖然香山股份已經并表均勝群英，但均勝電子并沒有完全放棄參與后者的經營管理。

2021 年均勝群英易主之后，曾任寧波均勝汽車電子股份有限公司（以下簡稱 " 均勝汽車 "）副總經理，均勝電子董事、功能件事業部總裁及董事長劉玉達也出任香山股份的董事、總經理。

同時，均勝汽車質量及營運總監，均勝電子董事，長春均勝汽車零部件有限公司總經理張盛紅也出任香山股份的董事。目前，均勝電子副董事長朱雪松也任均勝群英董事。

一進一出八年增值率超 500%

事實上，在本次 12% 股權轉讓之前，香山股份就已經取得了均勝群英的控制權。

2020 年 12 月 31 日，香山股份即以 20.4 億元的對價完成對均勝群英 51% 股權的收購。當時以 2020 年 9 月 30 日為評估基準日，均勝群英的估值約為 41.39 億元。

同年，香山股份即支付了第一期 12 億元股份轉讓款，根據雙方約定，剩余 8.4 億元股份轉讓款由香山股份根據均勝群英在業績承諾期間的實際業績完成情況分期進行支付。

均勝電子在 2021 年、2022 年完成業績承諾后，已經收到香山股份第二期、第三期合計 5 億元的股份轉讓款。

而均勝群英最早也是由均勝電子收購而來。

2015 年，已經在 " 買買買 " 的路上奔馳數年的均勝電子，出手收購了德國公司 Quin GmbH 75% 股權，兩年后又購買了其剩下 25% 的股權，實現全資控股。兩次收購均勝電子合計出資 6.77 億元，隨后將其改名為 " 均勝群英 "。

彼時均勝電子表示，收購 Quin GmbH 是為了讓公司功能件產品，借助其在德系高端品牌的領先地位和技術優勢實現 " 走出去 "，進入高端整車廠商的全球級供應體系，同時均勝電子在中國和北美市場的優勢資源也將為其提供支持。

到 2022 年，并表均勝群英的香山股份大約有 56.13% 的收入來自境外。

在此前的出售公告中，均勝電子提到與均勝群英之間存在的債權債務關系。為了使均勝群英在轉讓后的三年內實現平穩過渡，均勝電子同意將均勝群英應付公司及子公司合計 3.39 億元股利在資金充裕時償還，未償還期間無需支付利息，截至 2022 年末仍需支付 2.09 億元。

另外，均勝電子也同意將均勝群英應付公司股權收購款轉為股東借款，在香山股份合并資產負債率低于 65% 且經營現金流充裕的情況下，由均勝群英負責償還，截至 2022 年末，該筆資金余額約為 1.14 億元。

而這一筆股權收購款即為 2019 年均勝群英向公司收購公司持有的德國群英 75% 股權形成。

總的來說，香山股份取得均勝群英 63% 的股份總計支出 25.5 億元，未來繼續收購均勝群英剩余 37% 股權的話，預計還將支付 15.73 億元。

也就是說，均勝電子八年前 6.77 億元收來的均勝群英，出手時至少能收回 41.23 億元，增值率超過 509%。在此期間，均勝電子的業績也隨著數次收購不斷增長。

王劍峰的資本局

目前，均勝電子由王劍峰掌舵，為公司實際控制人。王劍峰持股 52.5% 的均勝集團為公司控股股東，持有均勝電子 34.85% 的股份，另外王劍峰本人還直接持有均勝電子 2.42% 股份。

2004 年，王劍峰即創立了均勝集團，到 2012 年均勝電子借殼遼源得亨，完成資本市場首秀。

從此，均勝集團以均勝電子作為核心資本運作平臺開始了大手筆收購，除了前面提到的收購德國群英之外，早些年均勝電子頻頻有大手筆的收購動作，均勝電子選擇通過收購完成公司全球化布局的戰略。

2012 年，均勝電子以 1.78 億歐元的對價購買了均勝集團持有的德國普瑞控股 74.9% 的股權和德國普瑞 5.1% 的股權。同時，均勝電子還直接支付了 5974.36 萬歐元，收購了德國普瑞剩余 25.1% 的股權。

德國普瑞是一家全球著名的汽車零部件公司，以德國為主要研發和生產基地，在美國、葡萄牙、羅馬尼亞和墨西哥均設有生產銷售基地。當時均勝電子表示，收購德國普瑞，看中的就是其雄厚的研發和技術實力，以及國際化的市場，而這也為均勝群英目前的客戶群打下了基礎。

2016 年，均勝電子又以 9.2 億美元的價格收購了美國汽車安全系統全球供應 KSS 公司。當年均勝電子即獲得了近 50 億美元的新增訂單，如 ADAS（高級輔助駕駛系統）等新興業務高速發展。

兩年后，到 2018 年，均勝電子再次出手以 15.88 億美元收購了高田旗下的資產。次年，均勝電子又以 5.12 億元的對價，通過子公司寧波均勝安全和臨港均勝安全收購延峰百利得部分資產。

去年，均勝電子又籌劃以 3.22 億元的對價收購寧波均聯智行科技股份有限公司 8.0392% 的股份。

頻繁收購的影響之一就是均勝電子負債快速攀升。到 2016 年末時，均勝電子短期借款余額達到 36.25 億元，較上年同期增長 105%。

2015 年，均勝集團曾兩次進行大額減持，分別在 4 月 27 日、5 月 4 日分別減持均勝電子 3180 萬股無限售流通股股份，占公司總股本比例約為 4.998%。以減持那兩日均價粗略計算，均勝集團套現大約 22 億元。

對此，均勝集團表示，所得資金將用于償還銀行并購貸款和向均勝電子提供優惠利率的貸款用于支持公司后續的海外并購。

另一方面，外延式并購致使公司商譽快速增長，到 2018 年末時，均勝電子商譽最高達到 81.82 億元，占當期所有者權益比重約為 45%。商譽的大規模增長勢必伴隨著商譽減值風險加大，2021 年，均勝電子大幅計提 20.2 億元商譽減值，造成公司上市以來凈利潤首次虧損。

2018 年，均勝電子的凈利潤也隨商譽一起觸頂，當年公司實現歸母凈利潤約為 13.18 億元，較上年大增 232.93%。不過 2019 年之后，均勝電子歸母凈利潤的增速就開始三連降，直到 2022 年還是由于上年大幅計提商譽減值導致凈利潤降幅過大，才勉強出現正向的增長。

截至目前，均勝電子的市值大約為 274 億元，與剛借殼時早已不可同日而語，王劍峰的身家也隨之一起推高。

上個月，均勝電子向特定對象發行股票的申請剛剛獲得證監會批復，公司將以 8.99 元 / 股的價格，發行約 4061.69 萬股股份，募集資金總額約為 3.65 億元。截至 7 月 27 日收盤，均勝電子股價為 19.47 元 / 股，發行價格僅為目前股價的 46%。

本次發行由均勝集團以現金方式全額認購，可見王劍峰已完成了早期的資本積累，此次定增后，均勝集團持股比例增加至 36.73%，王劍峰對于上市公司的控制進一步加強。