居民收入穩(wěn)步提升權(quán)益配置需求增長 券商財富管理“備戰(zhàn)升級”

基金投顧牌照發(fā)放情況 資料來源：證監(jiān)會，平安證券研究所

2021年，證券板塊整體表現(xiàn)低迷，但財富管理主線卻走出獨立行情。在居民收入穩(wěn)步提升，權(quán)益配置需求增長，以及傭金業(yè)務費率不斷縮水等背景下，近年來財富管理業(yè)務對券商業(yè)績的貢獻逐步加大。縱觀全年，從基金投顧展業(yè)到積極參控股公募基金，券商在財富管理領域的競爭正在加速上演。

證券板塊表現(xiàn)平淡財富管理主線突出

2021年，證券板塊表現(xiàn)整體較為平淡。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日收盤，申萬二級證券行業(yè)指數(shù)年內(nèi)下跌5.27%，在125個二級行業(yè)中排名第93。板塊內(nèi)個股表現(xiàn)分化明顯，年內(nèi)僅有5只個股漲逾5%，卻有近20只個股回調(diào)超過20%。

值得注意的是，證券行業(yè)總市值“榜首”在今年發(fā)生了更迭，引發(fā)市場諸多關注。今年1月12日，東方財富市值年內(nèi)首次突破3000億元規(guī)模;5月19日，東方財富總市值首次超越中信證券。此后，兩家公司之間的市值差逐步拉大，截至12月20日，中信證券的市值為3144億元，而東方財富的市值為3883億元。今年以來，東方財富的漲幅達到46%。

縱觀全年，在證券板塊整體低迷的背景下，財富管理成為較為突出的市場主線。以東方財富為例，中報顯示，公司基金第三方銷售服務業(yè)務基金交易額及代銷基金的保有規(guī)模同比大幅增加，金融電子商務服務業(yè)務實現(xiàn)收入23.97億元，同比增長109.77%。而據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，東方財富旗下天天基金“股票+混合”公募基金保有規(guī)模為4841億元，環(huán)比增長9.65%;非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為5783億元，環(huán)比增長13.95%，在排名前十的機構(gòu)中增速最快。

同屬于財富管理特色標的的廣發(fā)證券(旗下廣發(fā)基金、易方達基金)、東方證券(旗下東方基金)、興業(yè)證券(旗下興全基金)也走出了獨立行情，年內(nèi)漲幅分別達到54%、38%和16%。值得注意的是，上述三家券商的資管子公司利潤貢獻占比均在20%以上。

“公募基金子公司利潤分成和金融產(chǎn)品代銷收入成為券商重要利潤來源，財富管理業(yè)務突出的券商較行業(yè)形成超額收益。”平安證券在研報中指出，近年來公募基金資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，其中頭部基金公司多為券商系，對參股券商的營收貢獻及利潤貢獻均有所提升。同時，金融產(chǎn)品代銷收入在經(jīng)紀業(yè)務收入中的占比持續(xù)提升，是財富管理轉(zhuǎn)型的重要方向之一。

實際上，近年來證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務傭金率正在不斷下滑，近五年來證券行業(yè)平均傭金率已從萬分之五下降至萬分之二點五一，而財富管理業(yè)務對券商業(yè)績的貢獻卻在逐步加大。

安信證券數(shù)據(jù)顯示，測算上市券商2021年中報，財富管理業(yè)務貢獻收入357億元，合計占全體上市券商收入的12%，去年同期為9%。中信、廣發(fā)、東方財富管理板塊收入最高，分別達到70億元、58億元、27億元;第一創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、中銀、財通、東方財富管理板塊收入貢獻最高，分別達39%、32%、27%、23%、21%。

財管市場空間廣闊券商業(yè)務加速布局

多項數(shù)據(jù)表明，我國居民收入水平正在穩(wěn)步提升，但金融資產(chǎn)配置比例卻處于國際低位，財富管理市場未來發(fā)展空間廣闊。而作為券商加碼布局的長期賽道之一，2021年證券行業(yè)在財富管理領域也取得了多項進展。

目前，第二批具有試點資格的券商正在緊鑼密鼓地上線基金投顧業(yè)務，中信證券、招商證券、國信證券、東方證券等都已經(jīng)正式對外展業(yè)。多家招聘網(wǎng)站也顯示，不少券商正在加碼籌備搭建相關業(yè)務團隊。而據(jù)平安證券統(tǒng)計，目前已有58家機構(gòu)獲得基金投顧業(yè)務批文，其中便包括了28家證券公司。預計未來，證券行業(yè)的基金投顧展業(yè)還將陸續(xù)進行。

此外，12月初，中國證監(jiān)會正式發(fā)文，同意10家證券公司開展賬戶管理功能優(yōu)化試點工作。具體來看，優(yōu)化后的綜合賬戶能夠“綜合”在同一家券商開立的普通經(jīng)紀、信用、基金投顧、股票期權(quán)四類資金賬戶。中金公司非銀團隊認為，賬戶是以客戶為核心的財富管理的基礎，賬戶體系的打通利于用戶資產(chǎn)歸集和不同類別的資產(chǎn)配置，實現(xiàn)用戶資產(chǎn)沉淀以及打造券商內(nèi)部閉環(huán)。本次賬戶管理功能的優(yōu)化試點進一步體現(xiàn)了監(jiān)管對于行業(yè)財富管理業(yè)務發(fā)展的支持和引導，也是券商財富管理從賣方業(yè)務向買方業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要一步。

另外，還有不少證券公司通過設立子公司或者聯(lián)營企業(yè)形式布局公募基金業(yè)務并因此獲益。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前共有16家上市券商通過設立子公司或者聯(lián)營企業(yè)形式布局公募基金業(yè)務，10家基金公司屬于上市券商子公司，14家基金公司屬于上市券商聯(lián)營企業(yè)。中國銀河證券表示，財富管理大發(fā)展時代，大型公募基金憑借品牌、專業(yè)實力，規(guī)模加速擴容，收入將會明顯增厚，參控股該類公募基金的證券公司受益顯著。

不過，目前來看，財富管理市場仍然以銀行和基金公司為主，券商市場份額占比較小。據(jù)光大證券統(tǒng)計，截至2020年末，銀行理財和基金公司合計資管規(guī)模占比約在50%左右。但在業(yè)內(nèi)人士看來，券商作為財富管理的后起之秀，未來發(fā)展空間廣闊，主要原因在于券商可以發(fā)揮投資、投行與財富管理聯(lián)動等綜合金融服務優(yōu)勢，并且擁有獨特的牌照以及投研能力、產(chǎn)品開發(fā)和投資管理能力。長遠來看，財富管理或成為券商行業(yè)內(nèi)競爭的核心領域。

“高端財富客戶關注綜合服務的供應能力，證券公司作為天然的一級市場與二級市場連接者，具備較強的資產(chǎn)獲取能力。”興業(yè)證券家族財富辦公室總經(jīng)理劉金平表示，證券公司憑借投資銀行牌照、資產(chǎn)管理能力和研究交易優(yōu)勢，可實現(xiàn)不同業(yè)務線之間的資源整合，通過在經(jīng)營模式上實現(xiàn)跨業(yè)務聯(lián)動和解決方案設計能力的突破，可提高各項業(yè)務的滲透率和客戶遷移率，走出一條差異化發(fā)展之路。

中金公司則預計，未來3年至5年是中資財富管理機構(gòu)能力建設窗口期，也是機構(gòu)間快速分化的觀察窗口。向前看，財富管理業(yè)務貢獻度將有所提升，客戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)、科技、考核等職能逐步整合以財富管理部門或子公司形式存在，財富管理收入口徑多元化。預計市場競爭格局或?qū)⒖焖傺莼^部機構(gòu)市場份額高度集中。