美國醞釀治理散戶批量訂單業務 美國證券行業可能迎來2005年以來的最大改革

美國多家券商在2019年下半年相繼推出零手續費服務，而在這“免費午餐”的背后，是券商利用散戶的訂單流從做市商獲得收益。美國監管當局正醞釀整改相關規則機制。

2021年初開始擔任美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒把散戶投資者相關的交易監管作為改革重點之一，6月8日在行業會議上正式闡述了進行多方面變革的設想，美國證券行業可能迎來2005年以來的最大改革。

數據顯示，美國90%以上散戶投資者訂單被導流到少數集中的“批發商”，這些做市商把以更優價格成交帶來的收益返還給券商一部分，這種被稱為“訂單流付款”(payment for order flow) 的業務模式也是業界爭議焦點之一。

由于美國股市成交量巨大，散戶投資者訂單以更優惠價格實際成交每年帶來的收益相當可觀。

按照詹斯勒的主張，美國股票價格變化的最小單位將統一精確到美分以下單位以促進公平競爭，加快把零星股票訂單納入全國最優買價和賣價 (NBBO)機制下，股票經紀交易商(broker-dealer)將像暗盤交易商、做市商和交易所一樣每月披露訂單執行質量數據，美國證券交易委員會將推出股票和其他證券的最佳執行規則，散戶的訂單也將通過逐一拍賣的方式成交從而增加競爭。

市場預計，詹斯勒可能在今年秋季正式提出有關監管改革的方案，并吸收公眾的意見，美國證券交易委員會此后還將花費數月時間正式通過新的規則。

目前，美國監管機構仍然處于為改變監管規定進行溝通和造勢的階段，但由交易機構和券商構成的業務模式可能會因此不得不做出改變，零手續費模式可能難以為繼。

美國證券行業和金融市場協會總裁肯尼斯·本特森呼吁美國證券交易委員會在修改關鍵股市規則方面謹慎行事，對當前市場結構的任何改變應該考慮全面，確保對投資者沒有負面和意想不到的后果。

如果券商業務模式被迫出現改變，美國證券市場生態無疑將發生顯著變化。