世界觀焦點(diǎn)：楊德龍：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已終結(jié) 二季度大盤有望迎來(lái)新一輪行情

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場(chǎng)整體上走出了震蕩反彈的走勢(shì)，前期提示過(guò)大家應(yīng)注意市場(chǎng)風(fēng)格可能于4月份切換——從前期熱潮ChatGPT板塊逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)優(yōu)良的新能源板塊。本周市場(chǎng)的風(fēng)格已經(jīng)有了一定的切換跡象，一些漲幅過(guò)大的人工智能個(gè)股出現(xiàn)了獲利回吐，新能源板塊則觸底回升，在周五出現(xiàn)較大幅度反彈。

4月份是年報(bào)的密集披露期，投資者的關(guān)注度關(guān)注點(diǎn)有望逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，而一些前期漲幅比較大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的個(gè)股，年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)绻^差或者有較大的虧損則會(huì)對(duì)炒作之風(fēng)造成打壓，一些漲幅過(guò)大的個(gè)股可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，投資者要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)年報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)優(yōu)良、景氣度比較高的行業(yè)主要集中在新能源汽車、光伏等新能源領(lǐng)域，所以在前期大幅調(diào)整之后，很多新能源的股票估值已經(jīng)跌到了歷史低位，具備了中長(zhǎng)期的布局價(jià)值，大家可以關(guān)注新能源龍頭股或者是新能源基金來(lái)抓住這一波新能源的機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，大力發(fā)展新能源是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的必由之路，也是我國(guó)占據(jù)新能源自主主動(dòng)權(quán)的重要方面，國(guó)家發(fā)展新能源的決心不會(huì)改變，包括大力發(fā)展新能源汽車來(lái)替代傳統(tǒng)燃油車，大力建設(shè)光伏發(fā)電站、風(fēng)力發(fā)電站，大力建儲(chǔ)能站，這都是國(guó)家的政策大方向，氫能源作為新能源的一個(gè)方向未來(lái)也有望產(chǎn)生萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模。堅(jiān)持價(jià)值投資，抓住每一次好公司大跌的機(jī)會(huì)進(jìn)行布局相關(guān)優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)基金是比較好的一個(gè)投資策略。在新能源出現(xiàn)回升之后消費(fèi)也有望出現(xiàn)輪動(dòng)，消費(fèi)增速在一季度已經(jīng)有了恢復(fù)性上漲，二季度消費(fèi)增速有望進(jìn)一步回升，在消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇之后，消費(fèi)的信心有望逐漸提振，而大力推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)也是一個(gè)重要的政策方向。

前段時(shí)間央行公布了一季度的金融數(shù)據(jù)，整體上超預(yù)期，包括人民幣貸款的數(shù)據(jù)以及社會(huì)融資總量的數(shù)據(jù)，均超預(yù)期。但是M2同比增速達(dá)到12.7%，連續(xù)三個(gè)月增速超過(guò)12.5%，說(shuō)明在貨幣政策上央行大力支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；另一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月份CPI只有0.7%，PPI也是屬于負(fù)增長(zhǎng)，讓部分人擔(dān)心有發(fā)生通縮的風(fēng)險(xiǎn)，但我認(rèn)為目前我國(guó)還沒(méi)有發(fā)生通縮的基礎(chǔ)：3月份通脹水平比較低，主要是由于國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)走低，加上汽車等耐用消費(fèi)品在價(jià)格戰(zhàn)下出現(xiàn)價(jià)格下跌、國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，同樣也影響到PPI的表現(xiàn)，當(dāng)然通脹較低也反映出我國(guó)當(dāng)前內(nèi)需方面仍然比較疲弱，增長(zhǎng)較慢，這也是物價(jià)放緩的一個(gè)原因，這些并不符合通縮的定義。事實(shí)上在宏觀政策方面，我國(guó)正在不斷地發(fā)力，前段時(shí)間央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)，釋放6000億左右的增量資金，這不是一個(gè)孤立的政策，可能是一套組合拳的開(kāi)始。未來(lái)可能會(huì)在價(jià)格工具方面再出一些利好政策，推動(dòng)一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)來(lái)提高短期消費(fèi)貸的需求抬升，另一方面可能會(huì)推動(dòng)五年期LPR下調(diào)來(lái)刺激居民購(gòu)房的意愿。

我國(guó)在貨幣與財(cái)政政策方面仍然有較大的發(fā)揮空間，這和歐美相比具有更大的自主權(quán)。歐美經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在增速放緩，歐美銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束加息周期。我在2023年十大預(yù)言中明確的講到，歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹從高位回落，或許會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束加息，3月份之后有可能停止加息，現(xiàn)在來(lái)看已經(jīng)得到初步的驗(yàn)證。4月12日美聯(lián)儲(chǔ)公布3月議息會(huì)議紀(jì)要，會(huì)議紀(jì)要顯示，近期銀行業(yè)危機(jī)可能收緊金融環(huán)境，影響經(jīng)濟(jì)和通脹。多名美聯(lián)儲(chǔ)官員基本持平了去年12月的政策利率預(yù)測(cè)，鑒于經(jīng)濟(jì)前景高度不確定，多人強(qiáng)調(diào)了貨幣政策立場(chǎng)需要保持靈活性。在評(píng)估當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，與會(huì)者指出，最近的指標(biāo)表明支出和生產(chǎn)溫和增長(zhǎng)。與此同時(shí)，最近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)有所回升而且步伐強(qiáng)勁，失業(yè)率一直很低，通脹率居高不下。與會(huì)者一致認(rèn)為，美國(guó)銀行體系依然穩(wěn)健且富有韌性。

近期銀行業(yè)危機(jī)的發(fā)展可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹造成壓力。與會(huì)者也一致認(rèn)為這些金融逆風(fēng)的影響程度是不確定的，在此背景之下，與會(huì)者也繼續(xù)高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，與會(huì)者指出，自2月份加息會(huì)議以來(lái)，通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)普遍強(qiáng)于預(yù)期。然而，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的事態(tài)發(fā)展影響了與會(huì)者對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策前景及其不確定性的看法。根據(jù)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)累積政策緊縮效應(yīng)的評(píng)估，以及對(duì)近期銀行業(yè)危機(jī)可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的初步看法，與會(huì)者普遍預(yù)計(jì)今年美國(guó)實(shí)際GDP的增速將遠(yuǎn)低于其長(zhǎng)期水平。

在會(huì)議紀(jì)要上，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議所有與會(huì)者一致認(rèn)為，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25基點(diǎn)至4.75%~5%是合適的。在之前，發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)是在會(huì)議上可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，但是銀行業(yè)危機(jī)使得加息的幅度下降一半。在討論政策前景時(shí)，鑒于經(jīng)濟(jì)前景高度不確定，與會(huì)者強(qiáng)調(diào)了密切監(jiān)測(cè)即將到來(lái)的數(shù)據(jù)，并評(píng)估其對(duì)于未來(lái)影響。這也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲，未來(lái)暴力加息的可能性不大，也是符合我在2023年十大預(yù)言中講的內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束本輪加息周期進(jìn)入到觀望階段，然后可能進(jìn)入到降息周期。

剛剛公布的美國(guó)3月份CPI同比增長(zhǎng)5%，低于之前市場(chǎng)預(yù)期，但是整體通脹水平仍然處于高位。3月份美國(guó)CPI漲幅較2月收窄一個(gè)百分點(diǎn)，為2021年5月以來(lái)最小同比漲幅。去除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲6.4%，同比上漲5.6%。可見(jiàn)這一輪通脹治理比較困難，核心通脹依然是居高不下。盡管近期美國(guó)通脹顯示出持續(xù)緩和的跡象，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。通脹持續(xù)高企，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，有跡象顯示行業(yè)危機(jī)造成的金融市場(chǎng)的壓力正在緩解，這些對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)下一步的操作都會(huì)形成一定的影響。整體來(lái)看，當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象已經(jīng)非常明顯，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)投鼠忌器。相對(duì)而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期，央行還會(huì)繼續(xù)保持低利率運(yùn)行，這將會(huì)有利于A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。根據(jù)美林時(shí)鐘，歐美經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于滯漲階段，股票市場(chǎng)表現(xiàn)不容樂(lè)觀。但是經(jīng)過(guò)前面一年的下跌之后，歐美股市有了一定的探底反彈的動(dòng)力。A股和港股的話則是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景之下，可能會(huì)迎來(lái)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性牛市的行情可能比較突出，二季度市場(chǎng)有可能迎來(lái)新一波的上攻。

堅(jiān)持價(jià)值投資，保持信心和耐心，抓住一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股的機(jī)會(huì)，通過(guò)布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金來(lái)抓住二季度市場(chǎng)的行情是比較好的一個(gè)投資策略。在貨幣政策方面，中美貨幣政策偏差在減小，這也使得人民幣匯率出現(xiàn)升值的可能性比較大。2023年人民幣在“6”字頭運(yùn)行的概率較高，人民幣升值趨勢(shì)形成有利于吸引外資的流入。今年一季度外資流入A股達(dá)到1800億。這也體現(xiàn)出外資對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)是積極看好的，這也給我們帶來(lái)很大的啟示。

責(zé)編:史健 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬(wàn)軍偉