北京商報：日內單次T＋0值得一試

關于A股市場T+0的討論越來越多，本欄認為每只股票日內回轉交易一次T+0值得一試，既能規避過度投機的情況，又能給股民一次日內糾錯的機會，更能提升市場的交易活躍度，直接利好A股市場的交投提升。

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近幾年，關于A股T+0制度改革的呼聲很高，建議的形式有很多種，曾經有過藍籌股率先T+0的提議，現在討論的則是T+0單次回轉交易。本欄認為，日內單次T＋0既能夠給投資者提供一個止損的機會，又能避免大資金利用漲跌停板“欺負”散戶投資者，對當前的A股市場有莫大的好處。

現在的T+1制度有一定的弊端，因為投資者在當天買入股票后，即使看到自己買錯了也無法止損出局。最后要么被深度套牢，要么割肉出局。而T+0的交易制度恰好能夠解決這個問題，允許投資者及時止損出局。保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現。

不過，現階段全面放開T+0也存在問題。從實操上看，散戶投資者投機性目的很強，這不是A股獨有的特征。如果實行全面的T+0，那么不排除單一熱門股單日換手率超過500%，甚至更高，股價的投機性也會呈幾何級增長。看看那些T+0且沒有漲跌停板的可轉債，投資者就可以想象得到，如果股票也實行全面的T+0將會是什么樣子。即使有漲跌停板存在，也會出現動輒就觸碰漲停板的現象，假如未來漲停板也取消了，那么投機性將會全部釋放出來。

尤其是當前A股投資者結構中的散戶投資者占比很高，而散戶占比越高，市場的投機性理論上就會越強，一旦放開T+0，散戶的交易頻次將大幅增長，但最終的收益卻可能是虧損概率較大。

可能有人會說，瘋狂的投機可以推動活躍股市，難道不是好事嗎？事實并非如此，適度的投機對活躍股市有好處，過度的投機則對A股市場的價值投資非常不利。

我國曾在股市成立初期實行過一段時間的T+0的交易制度。不過，1995年1月1日起，為抑制過度投機，維護股市穩定，滬深兩市同時轉回T+1交易制度，并沿用至今。

結合A股市場的實際情況，目前而言日內有限制的單次T+0更為合適，即單只股票單日內有一次可以買入后再賣出的機會，這樣既能讓股民實現糾錯，也能充分限制過度投機，如果真是一時的判斷失誤，那一次出逃的機會即可，但如果不設置單日單次的限制，那么就會造成過度投機，不利于實現市場的價值發現功能。

實際上，單日的T+0交易對于散戶偏利好性質，有了及時的糾錯機會，可以進一步放大股民的資金使用效率，A股的整體成交量勢必會出現明顯的上漲，交投活躍之后，市場的賺錢效應也會越來越明顯，最終受益的將會是絕大部分股民，當然，其中并不包括過度投機客，因為任何交易制度下，過度投機的虧損概率都很大。

北京商報評論員 周科竟

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