醫(yī)藥，正處于新一輪周期的起點(diǎn)上

醫(yī)藥、消費(fèi)和科技，是市場上投資者最為追逐的幾個(gè)板塊，因?yàn)檫@三個(gè)板塊長期來看的收益率是比較高的，能夠貢獻(xiàn)比較好的收益。

(資料圖片)

但是，從 2021 年以來，醫(yī)藥就經(jīng)歷了一輪跌幅很大的熊市，這也給很多堅(jiān)定持有的人，造成了比較大的損失，近期反彈后又再次出現(xiàn)了一定的回調(diào)。

實(shí)際上，在經(jīng)歷了近兩年的大跌之后，醫(yī)藥正處于新一輪周期的起點(diǎn)上。

過去：從頂峰跌落谷底

在 2020 年，醫(yī)藥行業(yè)作為疫情受益板塊，整個(gè)行業(yè)迎來了快速的增長，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值同比大增，從 2% 的低點(diǎn)一路飆升到 34%，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了大發(fā)展，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績也是非常的優(yōu)秀。

此外，再疊加上全球央行大放水，使得高成長的醫(yī)藥板塊，成為了眾多投資者追逐板塊，迎來了歷史上的高光時(shí)刻。從 2019 年初到 2021 年 6 月，中證醫(yī)藥指數(shù)最大的漲幅達(dá)到了 217%，板塊內(nèi)的個(gè)股可以說是 " 雞犬升天 "，誕生了很多十倍漲幅的個(gè)股，市盈率被拔高到了 80 多倍。

盛極而衰。

由于過去的高基數(shù)，再加上醫(yī)藥集采政策的推出，醫(yī)藥行業(yè)陷入了幾十年以來，最為嚴(yán)重的一次衰退，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值同比增速快速下降，從最高點(diǎn)的 34% 一路下行至 12%，創(chuàng)了二十年以來的周期低點(diǎn)，很多企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了大幅的下滑。

業(yè)績的下降，再疊加上國內(nèi)寬松周期的結(jié)束，醫(yī)藥板塊迎來了業(yè)績和估值雙殺，板塊內(nèi)很多個(gè)股的跌幅均在 50% 以上，中證醫(yī)藥指數(shù)的最大回撤超過了 50%，均值回歸之路可以說是非常的慘烈。

現(xiàn)在：即將開啟新一輪周期

萬物皆周期。在經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整之后，過去影響醫(yī)藥板塊的因素，正在逐漸淡化，醫(yī)藥行業(yè)也重新站上了新一輪周期的起點(diǎn)。

首先，集采的影響正在弱化。

作為過去一兩年影響醫(yī)藥板塊最大的因素之一，集采政策對(duì)行業(yè)影響正在淡化、鈍化。從去年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)的政策有了明顯的改善，集采政策有邊際變緩趨勢(shì)并且更加鼓勵(lì)創(chuàng)新，如明確暫不將創(chuàng)新醫(yī)療器械納入集采、口腔種植技耗分離定價(jià)等。此外，國家也在加大醫(yī)療方面的投入，比如去年的低息貸款買醫(yī)療設(shè)備，

其次，行業(yè)同比增速再次轉(zhuǎn)正。

隨著防疫政策的放開，線下醫(yī)院的診療活動(dòng)逐步恢復(fù)，行業(yè)的基本面正在逐漸修復(fù)當(dāng)中，再疊加上過去的低基數(shù)，醫(yī)藥行業(yè)再次重回增長區(qū)間，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值同比增速不斷的上行，從去年 8 月的最低點(diǎn)，再次回到了正增長。

再次，機(jī)構(gòu)配置再次增加

由于估值處于歷史低位，安全邊際較高，再加上行業(yè)增加值同比增速再次回正，醫(yī)藥再次回到了公募基金的視野，持倉比例增長開始回升。四季度一直在增加醫(yī)藥的持倉，醫(yī)藥持倉占比的增幅是最大的，持倉占比已經(jīng)加到了 11.7％，未來應(yīng)該還會(huì)進(jìn)一步的提高

回顧這一兩年醫(yī)藥板塊的板塊，同時(shí)對(duì)比當(dāng)下正在發(fā)生的事情，可以很清晰的看到，醫(yī)藥板塊的泡沫應(yīng)該被擠得差不多，估值正處于歷史低位，目前行業(yè)基本面在緩慢回升階段，正處于新一輪周期得起點(diǎn)之上，公募基金也開始重新增加配置。

相對(duì)來說，與中藥、連鎖藥店、原料藥等細(xì)分行業(yè)相比，創(chuàng)新藥其實(shí)更有投資價(jià)值，畢竟未來還是要看這一塊的，而且國產(chǎn)替代也是一個(gè)比較大的邏輯，這也是政策扶持得方向。

在創(chuàng)新藥的投資上，除了國內(nèi)的創(chuàng)新藥 ETF 之外，其實(shí)港股也有很多的創(chuàng)新藥企業(yè)，它們因?yàn)楦鞣N原因，沒法在 A 股上市，但是在港股成功上市，這種公司數(shù)量為數(shù)眾多，而且很多企業(yè)都有著較好的成長性和新藥研發(fā)能力。

投資港股醫(yī)藥的基金也是蠻多的，恒生醫(yī)療 ETF ( SH513060 ) 也是非常不錯(cuò)的，這只基金是博時(shí)基金發(fā)行的，成立于 2021 年 3 月，目前的規(guī)模相對(duì)比較大，有接近 70 億了，也算是一只巨無霸產(chǎn)品了。

這只基金跟蹤的是恒生醫(yī)療保健指數(shù)，該指數(shù)主要是為了反映恒生綜合指數(shù)里主要經(jīng)營醫(yī)療保健業(yè)務(wù)成份股公司的表現(xiàn)，目前共有 84 只成分股。

在成分股的行業(yè)分布上，恒生醫(yī)療保健指數(shù)覆蓋的范圍相對(duì)比較廣泛，包括制藥（34.9%）、生物科技Ⅲ（23.8%）、醫(yī)療保健技術(shù)（14.29%）、醫(yī)療保健提供商與服務(wù)（9.93%）等高景氣細(xì)分行業(yè)。

從過去的走勢(shì)來看，恒生醫(yī)療保健指數(shù)的波動(dòng)比較大，彈性是比較大的，牛市當(dāng)中的漲幅會(huì)比較大的，不過熊市的回撤也不會(huì)小，所以適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者。

最后也要提醒的是，雖然醫(yī)藥行業(yè)正處于復(fù)蘇階段，但是這個(gè)過程不會(huì)是一蹴而就的，很可能會(huì)出現(xiàn)一定的反復(fù)，就像是一個(gè)大病初愈的人，身體還是非常的虛弱，需要經(jīng)歷一定的時(shí)間，最后才可能回到原來的水平，股價(jià)也可能會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，因此需要保持一定的耐心。

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