彩妝大師毛戈平再戰IPO，靠高端品牌“一條腿”走路能否迎來上市曙光？

【大河財立方 記者 王鑫】全面注冊制改革后，主板IPO企業已陸續平移至交易所受理，企業發行上市條件將更加包容。

近期，在IPO路上長跑近7年的彩妝大師毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱毛戈平）IPO平移至上交所，并更新申報稿，其在2021年首發過會后，上市計劃終于迎來新進展。

雖業績表現亮眼，但重營銷、輕研發，依靠“MAOGEPING”品牌“一條腿”走路的毛戈平，此次是否能重新迎來上市曙光，成為“A股彩妝第一股”，仍未可知。

【資料圖】

6年凈利潤增長超558%

彩妝大師再戰IPO

近日，毛戈平披露了招股書，公司擬登陸上交所主板。這也是近7年來，毛戈平第三次啟動主板上市計劃。

毛戈平是由化妝藝術大師毛戈平在2000年創立的同名品牌，主要從事“MAOGEPING”與“至愛終生”兩大品牌彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務。

其中，“MAOGEPING”品牌定位為高端品牌，目前以中高端百貨專柜直營模式和電商銷售為主，也是毛戈平盈利的核心。

事實上，毛戈平的上市之路，可以追溯到2016年，該公司于2016年底首次提交招股說明書，成為首個推動A股主板上市的彩妝企業。然而2017年，該公司突然終止IPO審查，上市計劃擱淺。直至2021年10月，毛戈平首發過會，但過會后IPO再度按下暫停鍵。

今年3月份，毛戈平更新招股說明書，上市計劃終于迎來新進展。

不過，IPO路上的停滯絲毫不影響毛戈平的業績增長。招股說明書中財務數據顯示，毛戈平2020年至2022年營業收入分別約為8.82億元、14.31億元和16.82億元，凈利潤分別為1.98億元、3.27億元和3.49億元，營業收入復合增長率達38.11%。而2016年度，該公司營業收入為3.43億元，凈利潤0.53億元，6年時間營業收入增長390%，凈利潤增長超558%。

毛戈平業績的快速增長主要來源于其核心品牌“MAOGEPING”的支撐。招股說明書顯示，該公司2020年度、2021年度、2022年度“MAOGEPING”品牌營業收入分別為7.54億元、12.78億元、15.72億元，占總營收比重分別為87.57%、90.95%和95.24%。

據了解，“MAOGEPING”品牌化妝品主要通過在全國各大百貨商場、購物中心開設化妝品銷售專柜的形式進行銷售。近年來，該公司百貨直營專柜規模不斷擴大，2020年至2022年各期末百貨直營專柜分別為239個、290個和312 個。目前，鄭州市熙地港購物中心、正弘匯購物中心均設有“MAOGEPING”品牌專柜。

重營銷輕研發

近三年銷售費用占營收比重42%以上

與國內外知名的同業相比，毛戈平旗下品牌并不豐富，依靠“MAOGEPING”品牌“一條腿”走路，卻能實現業績快速增長，主要源于該品牌超高的毛利率及公司對產品營銷的大幅投入。

招股說明書顯示，2020年至2022年毛戈平綜合毛利率分別為81.2%、80.54%和81.17%，核心品牌“MAOGEPING”毛利率分別為86.70%、84.45%和84.22%。

同時，毛戈平近三年不斷加大對銷售費用投入力度。2020年至2022年該公司銷售費用分別為3.71億元、6.02億元和7.86億元，占營收比重分別為42.09%、42.07%和46.74%。其中，該公司同期廣告費及業務宣傳費金額分別為0.96億元、2.08億元和3.05億元，占營收比重分別為10.85%、14.57%和18.16%。

與此同時，毛戈平的研發投入遠低于行業平均水平。該公司2020年至2022年研發費用分別為1067.04萬元、1370.3萬元和1456.2萬元，研發費用率分別為1.21%、0.96%和0.87%，而2020年度、2021年度，同行業上市公司平均研發費用率分別為2.43%、2.38%。截至2022年12月31日，毛戈平研發人員為44人，占員工總數的1.43%。

早在2017年，證監會曾在發行審核意見中對毛戈平高于歐萊雅、資生堂等國際集團的毛利率提出質疑，要求其說明在研發產品力低于上述品牌情況下，毛利遠高于上述品牌的合理性。

毛戈平并未建設自身生產線，而是主要依靠外加工、外購等方式來完成產品生產，或是造成其低研發、高毛利率水平的原因之一。

不過，這種模式也導致毛戈平可能存在產品供應不足的風險。該公司在招股說明書中披露，一旦外協加工商或產品供應商在生產環節出現事故、或產品質量出現問題、或產品供應不足、或產品供應不及時，均會對公司的品牌形象以及當期業績造成不利影響。

多家培訓公司虧損

多地投訴退費難

化妝品業務一路高歌猛進，作為毛戈平另一主營業務之一的化妝技能培訓業務近年來卻持續萎靡，多家培訓公司陷入虧損，其相關培訓學校虛假宣傳、誘導消費、退費難等投訴屢見不鮮。

從鄭州來看，2020年至2022年毛戈平鄭州化妝培訓業務的學員人數逐年減少，分別為877人、627人和372人。

3月15日，記者以購課名義實地探訪位于鄭州市金水區升龍大廈的毛戈平培訓學校，據工作人員介紹，學校每個月會招生一次，每次一個班招生25人~30人。“3月份我們開了一個班，學員有30人，4月份的班已經招滿，將近30人。”上述工作人員稱，目前，鄭州培訓學校共招收學生100多名。

記者在鄭州培訓學校內看到，學校內大概有10間教室，部分教室正在上課，每班人數有20多人，還有一間教室僅有幾個人在上課，工作人員稱主要是疫情期間有一部分學生休學導致班級人數特別少。

或是受培訓學校經營情況不佳影響，記者梳理黑貓投訴平臺信息發現，毛戈平培訓學校存在著誘導消費、虛假宣傳、退費難等問題。

一名投訴者在黑貓平臺投訴重慶毛戈平形象設計稱：“該公司有虛假宣傳，誘導消費情況。說的好好的是新手小白課，真的點進去后全是短短幾分鐘的視頻，更像是他們公司的宣傳片，絕無假話。”

此外，投訴最多的是毛戈平學費不退或退費難問題，涉及鄭州、武漢、深圳、成都、上海等多地，不過，有部分投訴者后續稱退款已完成。

相關信息顯示，從2000年開始，毛戈平先后在北京、上海、杭州、成都、重慶、武漢、鄭州、深圳、青島9地設立了培訓機構。2020年~2022年化妝培訓業務收入分別為6128.15萬元、7129.96萬元和4609.65萬元，2022年該項業務收入大幅萎縮。

實際上，2022年毛戈平位于鄭州、重慶、成都、北京的4家培訓學校均陷入虧損狀態。招股說明書披露，2022年度，鄭州市毛戈平職業培訓學校有限公司虧損163.09萬元，重慶市渝中區毛戈平職業技能培訓有限責任公司虧損82.63萬元，成都毛戈平形象設計職業技能培訓學校有限公司虧損35.88萬元，北京市毛戈平職業技能培訓朝陽學校有限責任公司虧損423.96萬元。

毛戈平在招股說明書中表示，公司化妝培訓規模整體穩定。2022 年受新冠疫情影響，培訓和招生工作短期停滯，因此2022年培訓業務收入下降幅度較大。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉