佳沃食品凈資產(chǎn)為負遭ST，聯(lián)想控股食品板塊受挫

【大河財立方 記者 唐朝金】作為聯(lián)想控股在農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域布局的重要主體之一，佳沃食品2019年通過大額舉債、定增等手段融資，以9.2億美元“蛇吞象”并購了全球十大三文魚企業(yè)之一：智利Australis。

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作為聯(lián)想控股食品行業(yè)的重要布局，Australis備受市場看好，然而自并購以來，業(yè)績表現(xiàn)連年不佳，導(dǎo)致佳沃食品資不抵債被ST。

面對連年虧損、資不抵債等困境，佳沃食品將如何進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為迫在眉睫的難題。

經(jīng)營成本抬高，佳沃食品連虧4年

4月6日晚間，佳沃食品披露2022年年報，報告期內(nèi)營收55.27億元，同比增長20.24%；凈利潤虧損11.1億元，同比下降284.45%。

對于業(yè)績虧損原因，佳沃食品表示受谷物、油脂等大宗原材料商品價格上漲影響，導(dǎo)致飼料成本達到歷史高位，疫情導(dǎo)致人工、運維、服務(wù)等成本上漲所致。

報告期內(nèi)，公司三文魚產(chǎn)品平均銷售成本6.07美元/KG，同比增長12.61%。佳沃食品稱，近年來飼料持續(xù)上升，公司飼料成本較高的魚仍在養(yǎng)殖未出售，所以2023年、2024年養(yǎng)殖成本將高于2022年。

同時，受美元Libor利率持續(xù)快速攀升以及匯率變動的影響，公司財務(wù)費用顯著增加。此外，以公允價值計量的鮭魚魚群總重量以及估計售價的變動，造成2022年末公司消耗性生物資產(chǎn)的公允價值有所下降。2022年，公司合并商譽計提減值12.29億元。

據(jù)悉，佳沃食品主要從事優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工及銷售，經(jīng)營主體為：Australis（三文魚）營收占比77.25%、青島國星（北極甜蝦、狹鱈魚等海產(chǎn)品）營收占比19.29%。

數(shù)據(jù)顯示，2019至2022年，佳沃食品營收分別為34.28億元、45.25億元、45.97億元、55.28億元，凈利潤分別為-1.26億元、-7.13億元、-2.89億元、-11.1億元，公司連續(xù)4年虧損。

其中青島國星分別實現(xiàn)凈利潤-4527萬元、-4778萬元、-381萬元、9173萬元。Australis分別實現(xiàn)凈利潤10028萬元、-52116萬元、8319萬元、12430萬元。除成本上升外，疫情期間三文魚價格處于低迷狀態(tài)，導(dǎo)致利潤率下降。

年報顯示，2022年營銷費用、管理費用、財務(wù)費用合計84528萬元，分別同比增長40.43%、26.04%、155.19%，三費連續(xù)增長也是導(dǎo)致凈利潤下降的主要原因。

2022年，以歐美、亞洲為主的三文魚消費市場需求旺盛，但三文魚產(chǎn)量供應(yīng)增長有限，長期處于供需緊平衡狀態(tài)，使得三文魚銷售價格均出現(xiàn)了快速回暖勢頭。

報告期內(nèi)，公司三文魚產(chǎn)品營收占比77.25%，毛利率13.72%，同比增加8.88%，主要由于三文魚市場需求旺盛，銷售價格上漲導(dǎo)致。2022年公司三文魚平均銷售價格為7.14美元/KG，同比上漲24.39%。

凈資產(chǎn)為負遭ST、母公司持續(xù)輸血

4月6日晚間，佳沃食品發(fā)布計提信用、資產(chǎn)減值準備公告，公司對截至2022年各類資產(chǎn)減值合計130965.67萬元，其中主要項是商譽減值122880萬元，對公司利潤及資產(chǎn)造成嚴重沖擊。

對于商譽減值，佳沃食品稱主要原因為：（1）稅后折現(xiàn)率上升：主要因美元無風(fēng)險利率從2022年初的1.90%飆升至2022年末的3.97%所致。（2）經(jīng)營成本高企、運營資金緊張。

公告披露，2022年，公司歸屬上市公司股東所有者權(quán)益-30138.88萬元，最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值。公司股票于4月7日停牌一天，并于4月10日復(fù)牌起被實施“退市風(fēng)險警示”及“其他風(fēng)險警示”，股票簡稱由“佳沃食品”變更為“*ST佳沃”。

導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負的主要原因是當(dāng)初并購Australis時舉債過多，對此，佳沃食品表示，公司將通過經(jīng)營層面、資本層面等多種方式去努力解決凈資產(chǎn)為負的問題。包括但不限于定增、引進戰(zhàn)投、債轉(zhuǎn)股等多種方式，加速降低公司負債率與財務(wù)費用，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

但佳沃食品此前4次發(fā)行定增融資僅成功一次，公司未來融資是否通暢仍存在考驗。

數(shù)據(jù)顯示，2022年末，公司短期借款3.11億元、一年內(nèi)到期的非流動負債11.55億元，而貨幣現(xiàn)金僅有2.16億元，公司短期償債負擔(dān)較大。此外，公司還有長期借款17.7億元、應(yīng)付債券9.69億元、其他非流動負債30.45億元。

報告期末，公司美元借款金額為5.66億美元。其中以 Libor作為浮動利率的美元借款為4億美元，受美元加息影響，3個月期美元Libor利率由2022年初的0.3%持續(xù)攀升至2022年末的 4.77%。受此影響，2022年公司財務(wù)費用支出41012萬元，同比增長155.19%。

控股股東佳沃集團表示，將向公司新增提供不超過1.45億美元的借款額度。為順利推進從境外籌措資金，公司將使用佳沃集團境外子公司作為主要借款人代替公司在境外進行債權(quán)融資，再將借款以平價利率借給公司使用。

北京師范大學(xué)政府管理研究院副院長、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究中心主任宋向清表示，目前佳沃食品面臨的考驗主要是企業(yè)前景再造與再融資兩方面能力，如果能調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，企業(yè)保持良好預(yù)期，可提升債權(quán)人信心，去協(xié)調(diào)延期還債、債轉(zhuǎn)股等有效路徑。

另一方面，佳沃食品在目前資不抵債的情況下，主要考驗企業(yè)的融資和再融資能力。佳沃食品作為上市公司，背后有聯(lián)想控股強大的背景，如母公司能提供信用背書、質(zhì)押權(quán)證明，或者相關(guān)的承諾書等，則更容易取得融資方信賴。

監(jiān)管力度加強，三文魚產(chǎn)銷量下調(diào)

公告顯示，佳沃食品子公司Australis到2022年底共收到來自智利漁業(yè)養(yǎng)殖監(jiān)管機構(gòu)的5個養(yǎng)殖中心的超產(chǎn)違規(guī)通知，合計超產(chǎn)12277噸。

Australis就超產(chǎn)情形進行了內(nèi)部全面的自查和梳理，發(fā)現(xiàn)公司近年多個養(yǎng)殖中心均存在不同程度的超產(chǎn)情形，且子公司的原高管團隊未及時如實向董事會報告。

具體來看，該情形包括2018年至2022年5年期間，在Australis擁有的96個養(yǎng)殖中心中的33個養(yǎng)殖中心存在超產(chǎn)情形，累計超產(chǎn)總量8.1萬噸。公司主動將情況上報智利環(huán)境監(jiān)管機構(gòu)，該機構(gòu)規(guī)定首次申報免于處罰。

因Australis原股東所做的合規(guī)承諾及擔(dān)保存在虛假不實情形，對申請人造成損失與損害。目前，公司已向智利圣地亞哥仲裁調(diào)解中心提交了仲裁申請書，向Australis原股東索賠92162萬美元及其他損失，目前案件正在受理中。

佳沃食品稱，受智利監(jiān)管力度增強及資金成本影響，公司將下調(diào)產(chǎn)銷量計劃。報告期內(nèi)，由于經(jīng)濟型和盈利性原因，Australis停滯鱒魚養(yǎng)殖，專注于大西洋鮭養(yǎng)殖。數(shù)據(jù)顯示2022年，公司鱒魚銷量6738噸，同比下降47.21%。大西洋鮭銷量79837噸，同比上升11.98%。

公告披露，鑒于公司運營資金緊張，同時為確保未來全面合規(guī)，2022年公司提前收獲7000噸魚。據(jù)銷售數(shù)據(jù)顯示，報告期末庫存量30999噸，同比增加32.36%，而公司2022年銷售數(shù)量僅增長1%。

在目前重重困境下，縮減產(chǎn)銷量勢必會導(dǎo)致公司營收出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致償債流動性進一步緊縮。

對此，4月7日，大河財立方記者聯(lián)系佳沃食品證券部，在按照要求發(fā)送采訪提綱之后，截至發(fā)稿，尚未收到對方回復(fù)。

宋向清認為，降低生產(chǎn)、減少銷售，可能會導(dǎo)致市場對公司發(fā)展預(yù)期弱化。當(dāng)對公司前景不看好時，負債流動性風(fēng)險就會加劇。要想提高負債流動性，需要企業(yè)做出正確的戰(zhàn)略部署，根據(jù)市場需要進行經(jīng)營調(diào)整。讓資本、市場能夠看到升高預(yù)期，才可降低流動性影響。

三文魚供需緊平衡，Australis困局下佳沃食品如何保證市場占有率

美威2022年《三文魚養(yǎng)殖行業(yè)報告》數(shù)據(jù)表明，2012—2021年間，全球三文魚供給復(fù)合年增速為4%。Kontali預(yù)測，2021—2026年復(fù)合年增速預(yù)計為4%。ABGSC預(yù)計，2023年全球三文魚供給增長率約為2%。

受海洋漁業(yè)資源衰減和捕撈配額限制，三文魚野生捕撈量維持在較低水平，未來沒有進一步增長的空間。目前三文魚供應(yīng)增長主要來自人工養(yǎng)殖，但由于養(yǎng)殖區(qū)域有限、養(yǎng)殖牌照稀缺以及持續(xù)增長的消費需求等因素，未來全球三文魚市場供應(yīng)日趨偏緊。

挪威和智利作為全球三文魚兩大主要產(chǎn)地，合計約占全球供應(yīng)量的 80%。

2022年，挪威政府提議將對于年產(chǎn)量在4000—5000噸以上的三文魚養(yǎng)殖商征收40%的資源稅，這項提議的具體稅收比例仍待挪威議會決議。智利監(jiān)管環(huán)境也同樣日益嚴格。智利新政府上臺以來對于智利三文魚養(yǎng)殖監(jiān)管要求更加嚴格，對挪威三文魚供應(yīng)量增長造成負面影響。

2022年，全球發(fā)生4場重大并購，并購金額近50億美元，三文魚行業(yè)集中度進一步提升。公告披露，Australis仍為全球前十大三文魚企業(yè)之一。

不過，隨著目前疫情對行業(yè)的影響逐漸消散，三文魚行業(yè)正迎來新增長，并且通過行業(yè)整合，頭部企業(yè)的市場占有率將進一步提升。因此，在行業(yè)競爭進一步加劇的背景下，Australis的減產(chǎn)，顯然偏離行業(yè)發(fā)展的大勢。

宋向清表示，對于佳沃食品來講，主動降低產(chǎn)銷有它的合理性，也是其戰(zhàn)略騰挪的一個具體措施。但從長遠發(fā)展看，如果沒有尋找到更有利的新賽道的話，對企業(yè)來說肯定是利大于弊的。

從市場經(jīng)濟角度分析，目前三文魚市場整體處于上升階段，需求處于增長期，同時受制于海洋相關(guān)的禁捕禁撈政策，市場供給受限。在需大于供的情況下，三文魚市場價格仍有上漲盈利空間。而降低產(chǎn)銷則會逐步減少市場占有率，同時會降低企業(yè)聲譽與知名度，也就意味著對企業(yè)盈利能力的弱化。因此，還是希望佳沃食品在基于市場形勢、企業(yè)情況、資金方的意見綜合進行審慎調(diào)整。

宋向清認為，佳沃食品下一步還應(yīng)圍繞三文魚做文章，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，通過創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新營銷渠道、提升品牌商譽來提高公司在國際市場份額，使公司營收利潤同步增長，增強企業(yè)盈利空間，這樣既能滿足市場需求又能滿足資本需要。

另外，對于佳沃食品來說，在人才、低碳環(huán)保方面發(fā)力會獲得社會各界更多支持。如穩(wěn)定專業(yè)人才，為企業(yè)賦能，注重各環(huán)節(jié)低碳環(huán)保，提升社會責(zé)任感等。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉