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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

今年7月22日是科創(chuàng)板開市三周年的日子。對(duì)于科創(chuàng)板首批上市的25家公司來說，這也意味著迎來了控股股東持股解禁的時(shí)刻。畢竟目前A股上市，控股股東持股有三年鎖定期的限制。相關(guān)資料顯示，7月22日是科創(chuàng)板集中解禁窗口期，25家科創(chuàng)板首發(fā)原股東限售股解禁市值達(dá)2343.99億元，是7月單日解禁市值最高的一天。

為了緩解限售股集中解禁帶來的壓力，在此之前，有10家首批科創(chuàng)板上市公司發(fā)布公告，控股股東或?qū)嵖厝顺兄Z不減持或延長(zhǎng)鎖定期，涉及股份的市值超800億元。其中，5家公司控股股東或?qū)嵖厝顺兄Z延長(zhǎng)鎖定期，涉及股份的市值達(dá)637.8億元；5家公司控股股東或?qū)嵖厝顺兄Z不減持，涉及股份的市值達(dá)211.51億元。在10家公司中，有8家公司的延長(zhǎng)鎖定期或不減持以6個(gè)月為限，此外，新光光電控股股東延長(zhǎng)鎖定期12個(gè)月，天準(zhǔn)科技大股東承諾在11月17日之前不減持。

(資料圖)

上述承諾不減持或延長(zhǎng)鎖定期的10家公司控股股東的做法無疑是值得肯定的。在限售股解禁潮來襲之際，這些公司控股股東的承諾無疑是讓市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”，有利于緩解科創(chuàng)板公司限售股集中解禁給市場(chǎng)帶來的壓力，體現(xiàn)了這些公司控股股東的一種責(zé)任感與大局觀，這也是對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)的一種表現(xiàn)。遇上這樣的控股股東，是投資者的一種福音。

但在A股上市公司中，這樣的大股東終究只是少數(shù)。而且對(duì)于那些沒有承諾不減持或延長(zhǎng)鎖定期的大股東，人們也不能對(duì)他們橫加指責(zé)。畢竟他們已經(jīng)經(jīng)過了三年鎖定期的鎖定，如今，他們所持的股份解禁了，減持是他們的權(quán)力，是合規(guī)合法的。所以，他們要減持股東，也是無可厚非的。

實(shí)際上，對(duì)于A股市場(chǎng)，也包括科創(chuàng)板來說，要解決限售股解禁帶來的沖擊問題，僅靠上市公司大股東承諾不減持或延長(zhǎng)鎖定期，顯然是行不通的。在解決限售股解禁的問題上，不能寄希望于大股東不減持，實(shí)際上任何人也沒有權(quán)利要求大股東不減持。畢竟按規(guī)定減持股份這也是大股東的權(quán)利所在。而且即便是承諾不減持的大股東，最終也還是會(huì)減持股份的。像這次承諾不減持的大股東，基本上都是以6個(gè)月為限。6個(gè)月之后市場(chǎng)還是需要面對(duì)這些股東減持的壓力。

那么，如何解決限售股解禁帶來的沖擊問題呢？筆者以為，可以從這三方面來加以考慮。

首先是完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)定控股股東或?qū)嶋H控制人及一致行動(dòng)人的持股不得超過公司總股本的30%。這樣將控股股東的持股控制在一定的范圍之內(nèi)，控股股東基于控股的需要，也就會(huì)慎重對(duì)待減持了。這樣即便是控股股東持股解禁了，但控股股東輕易也不會(huì)減持股份，這就有利于減輕控股股東持股解禁與減持帶給市場(chǎng)的沖擊。

其次是增加新上市公司首發(fā)流通股股份，規(guī)定總股本在50億股以下的上市公司，首發(fā)流通股占比不低于公司總股本的50%。由于限售股的存在，并且對(duì)控股股東等特殊股東設(shè)置一定的鎖定期也是有必要的，因此，新股上市全流通基本上是不現(xiàn)實(shí)的。但在新股首發(fā)上市時(shí)，可以提高首發(fā)流通股比例。一是增加公眾股的發(fā)行份額；二是將一些并不重要的小股東持股，比如有的創(chuàng)投在新股上市前已經(jīng)持有企業(yè)股東達(dá)到了三年或五年的時(shí)間，那么在新股上市時(shí)，可以讓這些小股東的持股一并上市流通，避免由于流通盤小而引發(fā)的市場(chǎng)投機(jī)炒作行為。如此一來，由于流通盤相對(duì)較大，股票價(jià)格定位相對(duì)合理，這也有利于減輕限售股解禁與減持帶來的沖擊。

此外，規(guī)定控股股東的持股降至公司總股本的20%及以下時(shí)，控股股東減持股份只能通過線下交易來進(jìn)行。并且控股股東持股只能一次性轉(zhuǎn)讓給有意向接手上市公司經(jīng)營(yíng)與管理的企業(yè)法人或機(jī)構(gòu)投資者。此舉既可以避免上市公司淪為“無主公司”，同時(shí)也有利于減輕控股股東的減持帶給市場(chǎng)的沖擊，堪稱一舉兩得。如此一來，控股股東持股的解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊就會(huì)大大地被緩解。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉

關(guān)鍵詞：解禁限售股