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剛過(guò)去的這個(gè)交易周（7.24-7.28），A 股的表現(xiàn)把大家從情緒冰點(diǎn)又拉了回來(lái)。期待了整整一個(gè)月的 " 七翻身 " 行情，是不是臨近月底終于要開始了呢？

(資料圖片)

在周初 " 活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心 " 的高層表態(tài)下，市場(chǎng)目光紛紛轉(zhuǎn)向券商板塊，到了周末，關(guān)于政策利好的消息已經(jīng)滿天飛。風(fēng)是吹滿樓了，山雨還遲遲不下。

有人認(rèn)為，期望越高，失望可能就越大。也有人覺(jué)得，正是當(dāng)下的朦朧，讓一切都有博弈的空間，況且這次真的有點(diǎn)不一樣——中信證券都漲停了，釋放的信號(hào)能是炒炒而已？

作為理性投資者，我們其實(shí)不必去猜，多翻翻過(guò)去的行情，這一次的應(yīng)對(duì)策略就了然于胸。

一周行情回顧：押注 "AI+" 的公募半程冠軍持續(xù)折戟

本周各大指數(shù)紛紛收紅，且漲幅不低。

板塊方面，地產(chǎn)、金融攜手并進(jìn)，既有政策利好，也暗含低價(jià)低位股的補(bǔ)漲邏輯，比如鋼鐵板塊也久違地翻了身。

AI、半導(dǎo)體板塊部分分支又一次做了 " 血包 "，好在指數(shù)穩(wěn)住了，調(diào)整幅度也不算很大。

本周累計(jì)上漲的個(gè)股有 3321 只，其中最猛的漲了近 87%，前 10 名漲幅均超 30%；而下跌的有 1841 只。

公募基金方面，漲幅榜前 20 名的門檻來(lái)到了 11.79%。得益于港股的強(qiáng)勁走勢(shì)，多只港股主題基金和 ETF 略勝一籌；而緊隨其后的就是一眾證券 ETF 和金融、地產(chǎn)主題基金。

領(lǐng)跌榜則有不少動(dòng)漫游戲 ETF，此外今年主動(dòng)偏股基金的半程冠軍諾德新生活本周收益率又跌了 5.3%，看來(lái) 7 月成了周建勝經(jīng)理的 " 滑鐵盧 "。

有趣的是，網(wǎng)上有投資者點(diǎn)評(píng)道：" 科技行業(yè)出身，半路轉(zhuǎn)型金融，基金經(jīng)理一夜成名，如果不說(shuō)名字，很難不讓人將這些條件聯(lián)想到科技狂人蔡嵩松 "，但 " 縱觀過(guò)往幾年的股市行情和基金經(jīng)理風(fēng)格，周建勝當(dāng)前的表現(xiàn)更像是崔宸龍的復(fù)刻 "。（注：由于押注新能源賽道，前海開源基金經(jīng)理崔宸龍斬獲了 2021 年權(quán)益基金年度收益榜前兩席）

該投資者認(rèn)為，作為剛剛出道一年的基金經(jīng)理，周建勝取得上半年優(yōu)異成績(jī)的基礎(chǔ)是持倉(cāng)行業(yè)集中且調(diào)倉(cāng)頻繁，該模式隨著產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張或?qū)⒊掷m(xù)受到限制，周建勝無(wú)論在投資理念，還是未來(lái)發(fā)展方向上都還有很長(zhǎng)的路要走，在不考慮估值、行情等因素情況下，僅從基金經(jīng)理角度來(lái)看，若選擇蔡嵩松這般風(fēng)格激進(jìn)的模式，其在體量快速增長(zhǎng)下的業(yè)績(jī)延續(xù)性還有待觀察，即使走崔宸龍類型相對(duì)溫和的道路，其控制回撤水平也仍需要證明自己。

說(shuō)到調(diào)倉(cāng)，本周如果你沒(méi)有配置地產(chǎn)、金融方向的持倉(cāng)，收益率或許剛跑贏大盤甚至略有虧損。但在本月各大題材都缺乏持續(xù)性的教訓(xùn)下，很多人前半周都不敢調(diào)倉(cāng)追高，后半周就更是只敢看戲。

所以，接下來(lái)還是聊聊最關(guān)鍵的問(wèn)題。

中信證券漲停后，券商板塊能堅(jiān)挺幾天？

和其他大多數(shù)券商不同，中信證券的漲停被視為某種重要的市場(chǎng)信號(hào)。一方面，" 券商一哥 " 的動(dòng)靜本就不可小覷；另一方面，中信證券體量巨大（本周五收盤后總市值 3508 億元），拉漲停需要資金有足夠的實(shí)力和魄力，比如本周五成交額就達(dá)到了 101 億元，是近 10 個(gè)交易日平均值的 4 倍。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，從上市之初（2003 年 1 月 6 日）至本周五（2023 年 7 月 28 日），中信證券共有 47 次漲停（剔除首日表現(xiàn)）。太久遠(yuǎn)的先略過(guò)，我們僅看最近 10 年里發(fā)生的 20 次漲停。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，漲停最密集的年份是 2014~2015 年，總計(jì)占到了一半，畢竟那一輪牛市很多人都記憶深刻；期間有一次 3 連板行情（2014 年），2 連板行情則共有 3 次（2014 年、2019 年和 2020 年），此外 2015 年的 11 月 4、5、6 日其實(shí)也是三連陽(yáng)，漲幅分別為 10%、7.44% 和 10%。

值得一提的是，中信證券歷史上只有 16 次跌停，遠(yuǎn)小于漲停次數(shù)，最近 3 年只跌停了一次。所以對(duì)追高中信證券的投資者而言，基本不會(huì)有周一被埋的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)本文主要探討的是中信證券漲停后，時(shí)常被稱作 " 渣男 " 的券商板塊整體的持續(xù)性。接下來(lái)開始扒數(shù)據(jù)。

這里選取了 2014 年 12 月 4 日、2015 年 11 月 4 日、2019 年 2 月 22 日和 2020 年 7 月 3 日，共計(jì) 4 次中信證券漲停當(dāng)天及隨后 6 個(gè)交易日，其他券商股的走勢(shì)作為分析樣本。

由于各家券商上市時(shí)間有早有晚，每次行情出來(lái) " 表演 " 的熱門股也不盡相同，所以本文只是幫大家分析規(guī)律，并不涉及個(gè)股推薦。

具體情況如下（數(shù)據(jù)均來(lái)自 Wind）：

2014 年 12 月 4 日

2015 年 11 月 4 日

2019 年 2 月 22 日

2020 年 7 月 3 日

是不是眼睛看花了？別慌，我們總結(jié)了以下幾點(diǎn)：

中信證券作為券商板塊的龍頭股，每次漲停后都能帶動(dòng)其他券商股跟隨上漲，展現(xiàn)出強(qiáng)大的龍頭氣質(zhì)。

同時(shí)，券商板塊一般呈現(xiàn)出先強(qiáng)后弱的特征，通常在前 3 個(gè)交易日有較高的上漲概率和幅度；而之后出現(xiàn)下跌的概率越來(lái)越大。

以同花順證券指數(shù)為例（下圖為該指數(shù)的周 K 線），歷史上前述 4 次中信證券漲停后，整個(gè)板塊都有至少一周的上攻動(dòng)作，但情緒刺激淡化后的走勢(shì)逐漸受 A 股整體情況影響，并不一定能穩(wěn)住，比如 2014 年那次，短暫調(diào)整后就繼續(xù)攀升。

此外，如果仔細(xì)看上面表格中 T 日漲停的個(gè)股名單，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些個(gè)股 " 漲?；?" 是更明顯的。一旦嗅到牛市的味道，部分資金就會(huì)觸發(fā)它們的 " 肌肉記憶 "，優(yōu)先買入那些容易漲停、且不容易炸板的個(gè)股。當(dāng)然這其實(shí)還是個(gè)概率問(wèn)題，所以本文就不梳理出來(lái)了。

最后分享一些機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

開源證券認(rèn)為，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營(yíng)，對(duì)于 " 含基量 " 高的券商降費(fèi)靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會(huì)?？春镁皻舛日純?yōu)的中小券商和金融信息服務(wù)類標(biāo)的彈性較強(qiáng)。

國(guó)泰君安建議，增持被極度低估且更受益于活躍資本市場(chǎng)政策紅利的券商板塊。（1）券商預(yù)計(jì)將更受益于活躍資本市場(chǎng)利好政策帶來(lái)的投資者信心提振和資本市場(chǎng)交投活躍度提升，且當(dāng)前正處于被極度低估的狀態(tài)，性價(jià)比極高；（2）此外，場(chǎng)外衍生品等客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將更受益于投資端改革帶來(lái)的資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，且頭部券商產(chǎn)品專業(yè)化能力更強(qiáng)，因此更推薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商。

信達(dá)證券此前研報(bào)指出，（截至 7 月中旬）證券板塊（中證全指證券公司指數(shù)）PB 估值僅 1.3 倍（注：目前應(yīng)該有所上升），處于近 10 年 10% 左右分位點(diǎn)，疊加公募基金費(fèi)率改革，對(duì)券商板塊悲觀預(yù)期有望逐步釋放?？紤]到當(dāng)前券業(yè)正處于周期底部向上復(fù)蘇階段，疊加當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)極低，當(dāng)前板塊的投資性價(jià)比持續(xù)凸顯。

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