底部有什么意義？

上周五的大陽(yáng)線，總體來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)信心，并不能改變太多。

潛伏在一些投資群中，看到許多基民依然吐槽的是凈值的不斷下墜，從下墜三個(gè)月，吐槽到下墜三年。其實(shí)，這也是大多數(shù)投資小白的常態(tài)，習(xí)慣于線性外推，大漲中就認(rèn)為永遠(yuǎn)會(huì)漲下去，下跌時(shí)則是認(rèn)為下跌永無(wú)止境。

(資料圖片僅供參考)

但是，無(wú)論打開(kāi)幾百年的美股歷史，還是幾十年的 A 股歷史，沒(méi)有只漲不跌的行情，同樣沒(méi)有只跌不漲的行情。

本周寫(xiě)了一篇《社融底與 ROE 底》，介紹了兩種推算底部何在的方法。不過(guò)從閱讀量來(lái)看，應(yīng)該算本周閱讀最爛的一篇，不知道是 " 社融 " 和 "ROE" 這兩個(gè)名詞嚇跑了太多人，還是大家對(duì)底部問(wèn)題已經(jīng)毫無(wú)興趣了。

或許，后者更重要一些。因?yàn)榧词故亲x完此文的一位讀者也留言問(wèn)：知道底部在哪里又能如何，我不知道何時(shí)漲起來(lái)啊。

好問(wèn)題，所以這里就要專門(mén)再來(lái)聊聊，" 研究底部區(qū)域何在，到底有什么意義？"。

" 只有買得便宜，才能賣得便宜 "，這是很多年前一家雜貨鋪老板山姆沃爾頓的名言，他后來(lái)成為沃爾瑪?shù)膭?chuàng)始人。

這句話，其實(shí)不僅適合零售行業(yè)，也適合 A 股投資。

A 股長(zhǎng)期回報(bào)率很低，這是許多股民、基民對(duì) A 股的習(xí)慣性吐槽，他們總會(huì)用某些周期的年化回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)論證 A 股表現(xiàn)的比較慘。而對(duì)于許多習(xí)慣高位入市站崗的基民，他們自身的收益數(shù)據(jù)也符合這一直覺(jué)。

但是，只要你勇于在底部買入，哪怕是不幸在下一個(gè)底部賣出，其實(shí)收益依然很宜人。

先來(lái)一張圖表，滬深 300 全收益指數(shù) 2005 年迄今的走勢(shì)圖，相比常見(jiàn)的滬深 300 指數(shù)，它考慮了分紅再投資的復(fù)合收益，更能體現(xiàn) A 股藍(lán)籌板塊的真實(shí)長(zhǎng)期收益。

在圖上，我標(biāo)記了五個(gè)點(diǎn)，應(yīng)該算是滬深 300 指數(shù)的五次底部，這五次底部，我是與有知有行基于 Wind 全 A 指數(shù)的 ROE 底部曲線相校驗(yàn)的結(jié)果 ( 見(jiàn)下圖 ) ，關(guān)于這個(gè) "ROE" 底，可以參見(jiàn)之前的《社融底與 ROE 底》一文。

那么，如果我們參考 ROE 底，能夠在底部買入，又不幸在下一個(gè)底部賣出 ( 當(dāng)然真正相信 ROE 底的人不會(huì)做這樣的啥事情，僅做最壞情景的假設(shè) ) ，我們來(lái)看看每次的結(jié)局。

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這是從 2008 年四萬(wàn)億底部到 2012 年末，即使是兩個(gè)底部，也是以 7.75% 的年化收益上升，以收益而言不算差。

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這是 2012 年末的底布到 2015 年整治配資一直到 2016 年初砸出的底部，三年多時(shí)間的年化收益為 12.28%，更是宜人了。

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從 2016 年初的底部到 2018 年末的底部，算是幾次從底部到底部中最慘淡的一次，年化收益只有微乎其微的 2.71%，不過(guò)好歹也算是沒(méi)虧錢(qián)，估計(jì)也能跑平余額寶。

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這次就是許多人比較熟悉，2019 年開(kāi)始這波行情到去年 10 月底，年化收益 6.94%。

這四波從底部到底部的行情整體來(lái)看，除了一波收益不盡人意之外，其余三波的收益，其實(shí)也就相當(dāng)宜人了。

如果我們?cè)偎阋幌聫牡綑M跨四次牛熊的收益，年化收益依然有 7.79%。

是的，哪怕你從來(lái)不會(huì)在高位減倉(cāng)，那么只要是在 2008 年的四萬(wàn)億底部買入一直持有，最慘最慘到去年 10 月的底部，也是 7.79% 的年化收益，要是持有到近期反彈后的本周五，還能上升至 8.56%。

是的，這就是我們研究估算底部的最大意義所在——只要你能在足夠低的市場(chǎng)底部買入，近乎于站在了 " 不敗之地 "。

當(dāng)然，從 ROE 底的曲線來(lái)看，很多次真實(shí)的低點(diǎn)會(huì)低于 ROE 底部曲線，所以上述的估算只是示例，一種最壞到最壞情景的驗(yàn)證。

對(duì)我們而言，要記住的是，類似 ROE 這樣的底部位置，回撤幅度有限，至少是一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)域。

更何況，那個(gè)基民會(huì)那么傻，僅僅在底部區(qū)域拋售？如果我們還能在估值離譜的時(shí)候做一個(gè) " 高拋 "，那收益絕對(duì)是杠杠的——當(dāng)然，頂部的判定，比底部的判定，難度要大太多了。

不過(guò)從下表統(tǒng)計(jì)可以看到，從底部到頂部，漲幅動(dòng)輒 60%+，甚至 100%+ 是常態(tài)，所以筆者之前說(shuō)的底部區(qū)域三年一倍的收益潛力，也是被歷史數(shù)據(jù)所支撐的。

最后，這里還要補(bǔ)充一張圖表，是我基于滄海一土狗的 " 社融底 "，用 Wind 全 A 指數(shù)和 10% 的社融增速繪制的地步曲線圖，僅供諸位參考。

如果你相信社融底或者 ROE 底，那么顯然此刻不應(yīng)該被過(guò)往的虧錢(qián)糟心經(jīng)驗(yàn)所主導(dǎo)，不應(yīng)該用下跌去線性外推，而是應(yīng)該只問(wèn)耕耘不問(wèn)收獲。

/xz