比音勒芬 2022 年年報簡析

比音勒芬服飾股份有限公司主要業務為服飾研發設計、品牌推廣、營銷網絡建設及供應鏈管理。公司的主要產品為高爾夫系列、生活系列和時尚系列。

下面讓我們來簡單分析比音勒芬，看看比音勒芬是不是值得我們關注

第一，看 " 銷售商品，提供勞務收到的現金 " 與 " 營業收入 " 的對比。

(相關資料圖)

通常而言，只要這個比值持續大于 1 或者等于 1，就基本說明企業銷售的絕大部分貨款已經收到，可以認為公司經營情況良好，商業地位穩固。反之，說這個數字長期遠小于 1，證明大量款項被作為應收賬款欠著。

如圖所示，比音勒芬三年 " 銷售商品、提供勞務收入收到的現金 " 與 " 營業收入 " 的 比率分別為：0.93，1.01，1.01，基本都大于 1，說明企業銷售的絕大部分貨款已經收到，大致可以認為公司經營情況良好，商業地位很穩固。

第二，看 " 經營活動現金流凈額 " 與 " 凈利潤 " 的對比。通常而言，這個比值大于 1，尤其是持續大于 1，說明公司凈利潤全部或者大部分變成實實在在的現金，很可能意味著公司商品或者服務供不應求，買家不斷地大預付款來訂貨。反之，如果該比值持續小于 1，則可能表明凈利潤的質量堪憂。

如上圖所示，比音勒芬三年 " 經營活動現金流凈額 " 與 " 凈利潤 " 的比例分別為：1.28，1.44，1.29，都大于 1，說明公司凈利潤全部或者大部分變成實實在在的現金。并且收到大量的預付款，凈利潤的質量還是很優秀的。

第三，看 " 應收賬款 " 與 " 營業收入 " 之間的對比，通常而言，這個比值小于 0.3，尤其是持續小于 0.3，說明公司銷售貨物的貨款基本都收回現金，行業地位高，反之，如果該比值持續大于 0.3，則可能表明公司的客戶賒賬嚴重，公司行業地位低。

如上圖所示，比音勒芬三年 " 應收賬款 " 與 " 營業收入 " 的比例為：0.13 ，0.10，0.09，都小于 0.2，應收賬款還是非常少的，說明公司銷售貨物的貨款都收回現金或者提前收到預付款，公司行業地位非常高。

第四，看應收票據 + 應收賬款 + 預付款項與應付票據 + 應付賬款 + 預收款項之間的比例，如果這個比例小于 1，尤其是持續小于 1，說明公司對供應商和客戶都有議價權，利用供應商的資金就足以讓生意正常周轉，競爭力很強。反之，如果這個比例大于 1，尤其是持續大于 1，說明公司的資金被上下游占用，競爭力差。

如上圖所示，比音勒芬三年應收預付 / 應付預收的比例為：1.66，1.13，0.71 ，基本都大于 1，說明公司對上下游的議價能力比較弱，但是在逐年改善，到近一年才能利用供應商的資金讓生意正常周轉。

第五，看現金 + 交易性金融資產，有息負債判斷公司財務是否穩健。一個穩健的，值得信任的公司，他的現金應該能夠覆蓋有息負債，在出現緊急情況時，能夠保證生產。至多可以放松至現金加上隨時可以變現的交易性金融資產能夠覆蓋有息負債，這是剛性標準。

如上圖所示，比音勒芬三年的現金等價物分別為：6.79 億，17.18，25.24 億，億均完全可以覆蓋當年的有息負債：6.31 億，2.85 億，0 億，總體而言，比音勒芬的財務是非常穩健的，是一個值得信任的公司。

第六，看稅前利潤與生產資產（固定資產 + 在建工程 + 無形資產中的土地）的比值，判斷公司資產的輕重。 輕資產公司優于重資產公司，重資產公司通常需要不斷投入資金進行維護，更新或者升級，并產生大量的折舊，而輕資產公司則不需要。在有選擇的前提下，盡量規避重資產公司，選擇輕資產企業。

如上圖所示，比音勒芬比音勒芬三年的稅前利潤 / 生產資產分別為：1.51，1.49，1.42 這個比例要大于當下銀行貸款利率的 2 倍（即：0.06*2=0.12）才符合輕資產的標準。很明顯，比音勒芬近三年來的這個比例顯著高于 0.12，證明很多利潤是靠生產資產之外的其他資產賺來的，完全屬于輕資產公司。

第七，看凈資產收益率，判斷公司凈資產的盈利能力。凈資產收益率直白地告訴股東，股東的每一元錢在某階段（一年或一季度）獲取來多少利潤。

如上圖所示，比音勒芬三年的凈資產收益率分別為：22.97%，21.73%，19.35% 都是 15% 以上，說明比音勒芬自有資本獲利能力很強。

總結：綜上所述，可以看出比音勒芬行業地位比較高，產品很強的競爭力，上下游議價能力逐年很強，而且商業地位穩固，財務很穩健，同時又是一家典型的輕資產公司，且公司凈資產的盈利能力很強，目前看勉強是一家值得關注的公司。

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$ 比音勒芬 ( SZ002832 ) $ $ 雅戈爾 ( SH600177 ) $ $ 太平鳥 ( SH603877 ) $

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