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如果說，2020年歐洲經(jīng)歷了由疫情導(dǎo)致的極不尋常的衰退。那么2021年，歐洲出現(xiàn)了極不尋常的反彈。用歐洲央行行長拉加德的話說，2021年夏天的“非典型”復(fù)蘇表現(xiàn)為經(jīng)濟的快速增長，但供應(yīng)瓶頸過早出現(xiàn)在經(jīng)濟周期中，通貨膨脹隨著經(jīng)濟部門重新開放而迅速反彈。

隨著通脹水平持續(xù)處于歷史高位，實體經(jīng)濟供需矛盾日益突出，加上疫情由于變異毒株的出現(xiàn)不斷反復(fù)，2022年歐洲經(jīng)濟很可能在持續(xù)累積的下行風險中被迫減速慢行。

根據(jù)歐盟委員會預(yù)測，2022年歐盟27國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速預(yù)計放緩至4.3%。歐洲央行預(yù)測2022年歐元區(qū)19國經(jīng)濟增速放緩至4.2%。具體來看，變異新冠病毒奧密克戎毒株擴散傳播，歐洲一些國家重新采取更嚴格的防控措施，對旅游、餐飲、娛樂等行業(yè)造成直接影響，給經(jīng)濟復(fù)蘇帶來額外不確定性。

供應(yīng)鏈瓶頸對歐洲實體經(jīng)濟的影響不斷擴大，例如歐洲汽車制造商普遍預(yù)期，汽車芯片短缺的困境將貫穿2022年，最早到2023年才有望得到緩解。歐盟委員會認為，疫情反彈導(dǎo)致局部停工，加上新出現(xiàn)的勞動力短缺，加劇了歐洲制造業(yè)的供給危機。

供應(yīng)瓶頸在能源領(lǐng)域的直觀反映就是不斷攀升的能源價格。隨著北半球寒冬降臨，在全球能源供需失衡大背景下，困擾歐洲的能源問題愈演愈烈，天然氣和電力價格不斷上漲，限電停電風險持續(xù)升高。與此同時，主要由能源價格上漲驅(qū)動的高通脹對企業(yè)生產(chǎn)和居民生活影響日益擴大。

歐洲央行認為，能源價格在“綠色轉(zhuǎn)型”背景下可能會保持一定高位。同時，2022年歐洲能源價格變動存在不確定性，強勁需求與供應(yīng)受限之間的矛盾如何發(fā)展也存在不確定性，均可能對歐元區(qū)復(fù)蘇和通脹預(yù)期造成影響。

得益于歐洲央行大量“印鈔”，歐盟及各成員國政府持續(xù)“輸血”，歐洲經(jīng)濟經(jīng)受住了疫情考驗，但在復(fù)蘇道路上，宏觀政策刺激的邊際效應(yīng)遞減，調(diào)整難度也在不斷加大。

貨幣政策方面，歐洲央行與美聯(lián)儲貨幣政策分化的趨勢愈發(fā)明顯。在2021年的最后一次貨幣政策會議上，歐洲央行一方面決定2022年3月以后不再進行緊急購債，另一方面宣布在2022年二季度和三季度臨時擴大常規(guī)購債規(guī)模，并重申將繼續(xù)實施寬松貨幣政策，甚至還給重啟緊急購債留了余地，表示 “為應(yīng)對與疫情相關(guān)的負面沖擊，緊急購債未來仍可能在必要時恢復(fù)。”

歐債危機以來，歐洲央行始終為歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定“托底”，無論應(yīng)對危機還是走向復(fù)蘇，歐元區(qū)成員國，特別是邊緣國家，高度依賴廉價流動性，給歐洲央行在高通脹壓力下退出寬松貨幣政策帶來結(jié)構(gòu)性難題。

拉加德反復(fù)強調(diào)，為了維持復(fù)蘇，有針對性且協(xié)調(diào)一致的財政政策必須為貨幣政策提供支持。財政措施也將促進歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇朝著更強、更綠色、更均衡的方向發(fā)展，并在疫情下加快結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。

國際貨幣基金組織指出，歐盟及各成員國在2020-2021年推出的大規(guī)模財政支持措施應(yīng)重新定位，突出“建設(shè)”導(dǎo)向;同時，歐盟及各成員國應(yīng)縮減刺激規(guī)模，重建財政政策的操作空間并繼續(xù)支持復(fù)蘇。

日前，歐盟委員會已就如何改革歐盟的財政規(guī)則以應(yīng)對疫情引起的公共債務(wù)激增以及應(yīng)對氣候變化所需的巨大投資展開辯論。歐盟委員會執(zhí)行副主席東布羅夫斯基斯說，削減公共債務(wù)將決定歐盟應(yīng)對未來經(jīng)濟沖擊的能力。他指出，新的財政規(guī)則不應(yīng)成為制約增長的負擔，而應(yīng)促進積極的經(jīng)濟發(fā)展，以便各國有更多的資源來降低其債務(wù)水平。

值得注意的是，當前經(jīng)濟形勢恐導(dǎo)致歐盟內(nèi)部利益沖突加劇。疫情影響下，歐盟成員國普遍背負更沉重的債務(wù)負擔，各陣營對經(jīng)濟利益爭奪和財政風險分擔將更為敏感。

歐盟委員會預(yù)測顯示，歐元區(qū)2021年財政赤字將為GDP的7.1%，債務(wù)比重預(yù)計將大幅上升至GDP的100%。從中長期看，更高債務(wù)負擔伴隨著更大違約風險。一旦歐洲經(jīng)濟未能及時復(fù)蘇，債務(wù)危機可能卷土重來。