政策密集發(fā)力提振市場情緒 機構籌謀下半年風格或偏向成長

5月A股市場企穩(wěn)反彈，包括汽車、電力設備、國防軍工等在內的多個熱點板塊回升明顯。隨著“紅五月”收官，多家機構日前發(fā)布了6月市場策略報告。展望后市，機構普遍認為，宏觀層面政策密集出臺提振市場情緒，外圍因素也呈現(xiàn)出積極變化，A股中期修復行情有望持續(xù)。從投資策略來看，機構重點關注包括新能源、大消費以及汽車等制造業(yè)復工復產在內的多條主線。

宏觀環(huán)境逐步好轉　機構看好中線價值

隨著穩(wěn)經濟舉措陸續(xù)出臺，市場自4月下旬以來持續(xù)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日收盤，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指月內悉數(shù)上漲，漲幅分別為4.57%、4.59%和3.71%。成交量方面，5月整體成交量略有放大，但僅在5月11日突破萬億元，存量資金博弈態(tài)勢明顯。

從行業(yè)來看，包括汽車、電力設備、國防軍工等在內的多個熱點板塊形成反彈接力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，在31個申萬一級行業(yè)中，共有29個5月收漲。汽車、石油石化、電力設備、國防軍工、基礎化工、機械設備和環(huán)保行業(yè)月內漲逾10%，其中，汽車行業(yè)指數(shù)月內漲幅達到18.26%，位列各行業(yè)之首。

值得注意的是，5月北向資金“跑步進場”。5月31日，北向資金單日凈買入額再度超過百億元，為138.65億元。此前的5月20日，北向資金單日凈買入142.36億元，創(chuàng)年內新高。5月全月，北向資金凈買入額達到168.67億元，成為年內北向資金凈買入額最高的一個月。

綜合日前發(fā)布的策略報告，在多家機構看來，當前A股仍處于磨底階段，內外環(huán)境挑戰(zhàn)下，6月或仍將震蕩磨底。但政策效果正在逐步顯現(xiàn)，海外沖擊也在不斷減輕，從中期視角來看，宏觀環(huán)境持續(xù)好轉，修復行情有望持續(xù)。

“5月中旬以來，交通物流、復工復業(yè)均在穩(wěn)步推進，鐵路、公路、民航貨運量等均在回升，汽車全鋼胎開工率、高爐開工率等高頻數(shù)據(jù)也顯示工業(yè)生產有序恢復。”中信證券在6月策略報告中表示，隨著疫情限制逐步解除，政策將進入集中落地見效期，助力經濟全面修復。海外因素對A股的壓力也在不斷減輕，市場流動性邊際向好，已開啟的中期修復行情延續(xù)。

中金公司則預計，下半年宏觀流動性有望保持寬裕，利率水平可能穩(wěn)中趨降，而股市流動性好轉則依賴風險偏好的改善。目前，A股市場多個指數(shù)估值處在歷史區(qū)間偏低水平，市場情緒指標也處在中等偏低水平，均顯示市場已經具備中線價值。不過，下半年市場內外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。

“6月市場處穩(wěn)態(tài)博弈，橫盤整理概率更大，步步為營看待反彈空間。由反彈走向反轉的核心驅動是國內經濟和業(yè)績真實回暖，以及海外地緣政治壓力的緩解。”東吳證券分析師張啟堯表示，6月國內整體偏暖，主線轉向穩(wěn)增長落地。

“疫情修復”成關注熱點　下半年風格或偏向成長

從未來投資方向看，機構觀點略有差異。短期視角來看，機構重點關注穩(wěn)增長主線、復工復產制造業(yè)主線以及疫情修復下的大消費板塊。中期視角而言，以成長風格為代表的“新動能”領域受到關注。

“宏觀環(huán)境是否明顯改善，依賴于穩(wěn)增長政策落地情況。而市場整體估值在偏低位置，價值風格跑贏成長風格已經持續(xù)了一定時間，下半年是否會出現(xiàn)市場整體估值階段性修復及風格重新回到成長的契機值得觀察。”中金公司認為，下半年的行業(yè)配置策略包括“穩(wěn)增長”或有政策支持的部分領域，如基建、建材、汽車及住房相關產業(yè);估值不高且與宏觀波動關聯(lián)度相對不高的領域，如基礎設施、電力及公用事業(yè)、水電等;基本面見底、供應受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領域，如農業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭及光伏與軍工等。

中信證券表示，政策集中落地見效將推動基本面快速修復。海外因素對A股的壓力減輕，投資者信心不斷累積，中期修復行情延續(xù)，呈現(xiàn)三大主線輪動慢漲的特征。具體包括穩(wěn)增長的基建地產主線，疫情修復消費主線如大眾消費品、消費者服務，以及復工復產制造業(yè)主線如汽車產業(yè)鏈、新能源產業(yè)鏈、一季報超預期的軍工等。

川財證券認為，加強基礎設施建設是“穩(wěn)增長、擴內需”的有效手段，疊加當前專項債加速下發(fā)，預計今年基建投資存在較大增量，相關行業(yè)板塊有望迎來機會。此外，隨著國內疫情的有效控制，疊加各地相繼出臺“促消費”政策，消費行業(yè)有望出現(xiàn)修復，關注汽車、消費電子等領域。

國泰君安認為，6月中上旬后，需求判斷會重新主導行情，A股將重回基本面和業(yè)績確定性。該機構更為看好的領域包括公共投資板塊，包括建筑、電力電網、光風電、消費建材等，持有實物資產并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向，如煤炭、化工資源品等，以及重點布局供給側優(yōu)化的消費，如生豬、食品飲料、酒店與港股科技龍頭。

中信建投陳果表示，中國經濟告別舊地產周期，新動能仍在積蓄力量，經濟將經歷一個階段必要的調整換軌。中期看，A股總量增速偏弱，流動性充裕且不斷改善，成長風格占優(yōu)，中小盤風格占優(yōu)。預計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風格將領先。