創維電器IPO面臨重重考驗 原材料漲價削弱盈利能力

近日，創維電器股份有限公司(簡稱“創維電器”)對外更新了招股書，擬登陸創業板。報告期(指2019年、2020年和2021年，下同)內，創維電器營業收入穩健增長，但歸母凈利潤卻持續下滑。《經濟參考報》記者注意到，報告期內創維電器原材料價格不斷上漲，主營業務毛利率呈下滑趨勢。

此次IPO，創維電器計劃募資81855.05萬元，分別用于生產線擴建項目、研發中心建設項目、高效營銷網絡建設項目和補充營運資金。記者發現，和同行業上市公司相比，創維電器的資產負債率較高，而流動比率和速動比率較低，總體償債能力較弱。但令人不解的是，公司一方面擬募集資金補充營運資金，另一方面卻在報告期內大舉分紅1.6億元。

營業收入穩健增長

據招股書介紹，創維電器成立于2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機、平板電腦等產品的研發、生產和銷售。自成立以來，創維電器始終致力于成為智能家電行業中的一線品牌和優質企業，堅持以技術為驅動、以客戶需求為引導，不斷推出引領市場的創新產品，創造全場景智能生活體驗，滿足用戶對美好生活的需求。

據了解，報告期內創維電器實現營業收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元，同期歸母凈利潤分別為1.69億元、1.48億元和1.24億元。目前，創維電器采取自主品牌銷售與ODM協同發展的業務模式，報告期內其ODM收入分別為17.66億元、20.26億元和22.72億元，分別占當期主營業務收入的48.39%、55.15%和58.03%。報告期內創維電器營業收入增長穩健，ODM收入整體保持快速增長。

值得注意的是，報告期內創維電器的非經常性損益為其業績作出了較大貢獻。Wind數據顯示，報告期內，創維電器非經營性損益分別為3150.92萬元、4452.33萬元和5493.98萬元，分別占當期歸母凈利潤的18.64%、30%和44.33%，不論是規模還是占比均在不斷增長。若剔除這部分收入，報告期內創維電器扣非歸母凈利潤僅1.37億元、1.04億元和6900.10萬元，其中2020年和2021年分別同比下滑24.43%和33.59%。

在報告期內，創維電器所獲得的政府補助金額分別為1036.89萬元、3956.53萬元、3599.79萬元，增值稅即征即退金額分別為1598.31萬元、2209.54萬元、1959.99萬元，稅費返還金額分別為968.07萬元、1125.60萬元、1399.33萬元，報告期內三項合計為1.79億元。在政府補貼幅度較大的2020年和2021年，創維電器分別獲得了1500萬元的稅收增長補助和1500萬元的產業扶持基金。

對此，創維電器坦言，若未來公司享受的政府補助及稅收政策發生不利調整，獲得的政府補助、增值稅即征即退或稅費返還金額顯著下降，將對公司經營業績產生不利影響。

原材料成本大幅上漲

記者注意到，報告期內創維電器營業收入和歸母凈利潤的變動情況并不同步，存在“增收不增利”現象。2020年和2021年，創維電器營業收入同比增長1.46%和7.02%，歸母凈利潤分別同比下滑12.18%和16.50%。記者進一步發現，報告期內創維電器主營業務毛利率分別為14.90%、12.99%和11.70%，公司盈利能力不斷下滑。

從產品結構來看，報告期內，創維電器冰箱收入分別為17.11億元、17.36億元和16.53億元，分別占當期主營業務收入的46.89%、47.26%和42.22%;洗衣機收入分別為15.31億元、14.99億元和17.26億元，分別占當期主營業務收入的41.95%、40.81%和44.09%。報告期內冰箱毛利率分別為15.06%、12.82%和10.57%，洗衣機毛利率分別為14.61%、13.15%和11.91%，這兩大產品毛利率均呈現下滑趨勢。

記者研究發現，目前創維電器毛利率受產品結構、產品售價和產品成本等外界因素影響較大，而自2020年起，公司市場競爭愈加激烈，原材料價格不斷上漲。

創維電器采購的主要原材料包括吸塑原料、異氰酸酯、壓縮機、電機、箱殼板材等。報告期內，創維電器的直接材料占當期主營業務成本的比例超過85%。從2020年下半年起，大宗原材料價格進入持續上行階段，冰洗企業常用的銅、鋁、鋼材等價格快速上漲，無疑在成本端給企業帶來了較大的盈利壓力。例如異氰酸酯，報告期內創維電器對其采購單價分別為1.33萬/噸、1.41萬/噸和1.89萬/噸，價格不斷上漲。此外，壓縮機、箱殼板材、離合器等采購價均呈現較大漲幅。

隨著原材料的上漲，創維電器對主要產品進行了提價。2020年創維電器冰箱、洗衣機和平板電腦的銷售單價分別為982.12元/臺、906.91元/臺和388.88元/臺，而到了2021年其產品銷售單價分別上漲至1055.70元/臺、1001.83元/臺和476.44元/臺，分別同比增長7.49%、10.47%和22.52%。但即便如此，2021年創維電器冰箱和洗衣機的毛利率仍在下滑。在招股書中，創維電器表露擔憂：若未來疫情持續蔓延、原材料價格上升等情況持續加劇，公司未能通過提高銷售價格等手段轉嫁成本，則公司未來業績可能出現進一步下滑的風險。

募資補流助力業務擴張

此次IPO，創維電器計劃募資81855.05萬元，分別用于生產線擴建項目、研發中心建設項目、高效營銷網絡建設項目和補充營運資金，其中24000萬元用于補充營運資金。創維電器表示，受益于下游市場的增長及公司產品競爭力的提升，公司報告期內營業收入增長迅速，業務規模的擴大對公司資金實力提出了更高的要求。通過本次募集資金補充營運資金，將有力支撐公司業務穩步擴張，順利實現公司發展戰略。

記者發現，和同行業上市公司相比，創維電器的償債能力較弱。在招股書中，創維電器共列舉了海爾智家(股票代碼“600690”)、海信家電(股票代碼“000921”)、澳柯瑪(股票代碼“600336”)、長虹美菱(股票代碼“000521”)、惠而浦(股票代碼“600983”)和ST奧馬(股票代碼“002668”)等6家同行業上市公司。報告期內，創維電器的資產負債率分別為82.52%、81.39%和78.61%，而同行業上市公司的平均資產負債率分別為63.52%、66.04%和66.05%，低于創維電器。

此外，報告期內創維電器的流動比率分別為0.88倍、0.91倍和0.80倍，速動比率分別為0.79倍、0.81倍和0.70倍。同行業上市公司的平均流動比率為1.22倍、1.19倍和1.12倍，平均速動比率分別為1倍、0.99倍和0.90倍。相較而言，創維電器的資產負債率較高，而流動比率和速動比率較低。創維電器對此表示，公司應收款項較高、股權融資渠道有限，而同行業公司在上市過程中通過股權融資，有效改善了其資本結構，優化了各項償債指標。

但令人不解的是，創維電器一方面擬募集資金補充營運資金，另一方面卻在報告期內大舉分紅。據招股書顯示，2019年5月創維電器召開股東會，決議向全體股東按出資比例分配現金分紅3000萬元，之后的2019年12月和2020年7月，創維電器再次分紅5000萬元和8000萬元，報告期內累計分紅1.6億元。