中金公司冷小茂：打造極具吸引力的投資故事是境外成功IPO的基礎

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【大河財立方 記者 張克瑤 文 冉衡 李博 張小利 攝影】7月27日，資本力量1+6系列活動境外上市培訓及路演活動在鄭州高新區舉行。活動現場，中金公司投行部執行總經理冷小茂以《境外市場復盤及展望，新經濟公司如何獲得市場青睞》為題進行主題演講。

冷小茂介紹，境內外資本市場具有不同的特點，可接納不同發展階段企業，比如美股市場對收入和盈利均較小的初創企業接受程度更高，更看重公司未來增長前景而非短期盈利性，但近幾年對中概股態度有所收緊；港股市場對新興企業接受程度不斷提高，可接受上市時甚至1~2年虧損，但對盈利時間有期待，近幾年港股市場也開始接納初創期、高速成長的新經濟企業。

“整體而言，美股市場的換手率高于港股，紐交所的單股日均交易金額最高，其次為納斯達克、香港主板。”冷小茂說，從不同市值區間來看，境外板塊都呈現出公司市值越大、日均成交越活躍的交易特點。

值得注意的是，更加包容的上市規則正在改變港股市場結構，新經濟行業市值比重持續上升，比如支持未有收益的生物科技公司上市、拓寬二次上市公司同股不同權適用范圍以及積極改善流動性、歡迎特專科技公司赴港上市。

今年3月，港交所推出18C新規，支持未盈利“特專科技”企業在港上市，“特專科技”公司包括：新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術五大行業；6月，港交所推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及雙柜臺莊家機制，雙柜臺模式下，合資格證券同時擁有港幣和人民幣兩個交易柜臺供投資者交易。

冷小茂認為，發行上市是一項系統性工作，涉及多頭管理，需要有序協調、并行推進。在他看來，一個成功境外IPO發行涉及6個維度，即較高的發行估值、高倍數的訂單覆蓋、高質量的市場意見領袖及投資人積極參與、合理的配售結構、優異的股價表現、良好的流動性。

如何打造一個成功境外IPO？冷小茂分享了以下啟示：一是打造極具吸引力的投資故事是成功發行的基礎，二是合理的承銷團結構和協調工作機制能夠最大化調動承銷團的積極性，三是營造良好的發行勢頭是發行成功的關鍵，四是把握有利的發行窗口對發行成功至關重要，五是制定合理價格區間策略能夠最大化需求張力，六是合理的配售結構是后市良好股價表現及充裕流動性的重要保障，七是積極的穩定后市策略和投資者關系工作能夠有力支撐后市股價走勢。

責編:史健 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉