皮海洲：規范股東減持，期待有更多的新政出臺

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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”的背景下，證監會果斷地向“離婚式減持”開刀了。證監會有關部門負責人表示，大股東、董監高因離婚、法人（或非法人組織）終止、公司分立等形式分配股份的，各方應當持續共同遵守《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》及交易所相關業務規則中關于股份減持的有關規定。

向“離婚式減持”開刀作為規范股東減持的一部分，對于提振投資者信心確實是有積極作用的。投資者之所以對股市失去信心，雖然有多方面的原因，但股東減持確實是影響投資者信心的重要因素，在股東大規模減持的情況下，股市成了大股東及董監高等重要股東的提款機，股市因此大量失血，投資者的信心也因此發生動搖，這也是導致股市長期低迷的重要原因所在。

所以，“要活躍資本市場，提振投資者信心”確實有必要規范股東減持。而證監會果斷地向“離婚式減持”開刀，可以視為是管理層規范股東減持行為的第一步。從相關內容來看，管理層用“認股不認人”的做法來規范“離婚式減持”，顯然是開對了藥方。不論董事長與夫人之間是真離婚還是假離婚，但董事長所持股份的受限性質不會因此而發生改變，即便是將股份分割給了董事長夫人，相關股份同樣也要遵循大股東及董監高減持股份的有關規定。這一舉措直接切斷了“離婚式減持”的做法，讓“離婚式減持”沒有了生存的土壤。因此，這一做法是值得肯定的。

不過，從規范股東減持的角度來看，規范“離婚式減持”只是規范股東減持的一個組成部分，要規范股東減持，僅僅只是規范“離婚式減持”是遠遠不夠的。要規范股東減持，還需要有更多的措施出臺。

首先，對于規范“離婚式減持”所采取的“認股不認人”的做法在值得肯定的同時，有必要將這一做法推廣到高管的“離職套現”。與董事長的“離婚式減持”相類似，某些高管為了達到提前套現的目的，選擇了離職的方式。因此，對于高管的“離職套現”行為，也可以參照規范“離婚式減持”的辦法，認股不認人。即高管可以離職，但高管原持有的股份受限的性質不變，并不能提前減持，而仍然需要遵循上市公司股東、董監高所持股份的減持規定。如此一來，董監高也就不會選擇“離職套現”了，此舉不僅有利于保護投資者利益，同時還有利于維護公司團隊的穩定，有利于公司的穩定發展。

其次，要嚴禁股東及董監高“變臉減持”。在公司業績虧損，或公司業績大幅變臉的情況下，上市公司大股東及董監高不得減持股份。避免公司業績虧損，而公司股東卻套現走人的事情發生，不僅將股票的投資風險轉嫁給投資者，而且還將一個空殼，甚至將一個爛攤子拋給市場。

其三，當大股東持股降至20%或15%時，嚴禁大股東將股份通過大宗交易或二級市場競價交易來減持，而只能通過網下協議，將持股一次性轉讓給有意接手公司經營與發展的法人，避免上市公司變成無主公司，同時也可以減少大股東退出帶給市場的沖擊。

此外，完善公司股權結構，限制大股東持股，避免股市淪為大股東的提款機。除國有控股公司外，其他所有公司，在首發上市之時，其控股股東（包括一致行動人）的持股不得超過公司總股本的三分之一，公眾股東持股不得低于公司總股本的50%。如此一來，控股股東也就不便隨意減持了。這對于規范上市公司大股東的減持是有重要作用的。

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉