美國中短期國債收益率仍有望緩慢震蕩上行

新年第一個月，美國國債市場波動較大，主要原因是受到美聯儲緊縮預期變化等因素的影響。

市場的一輪拋售潮使得新年迄今美國國債收益率表現較往年要好。10年期美債收益率上周曾飆升至逾兩年來最高水平1.9%。同樣被視為避風港的10年期德國國債收益率也曾出現自2019年5月以來首次短暫“轉正”。此后美債收益率回調，但仍比年初高，且市場人士預計收益率還會再度回升。

推動美債收益率回升的主要因素來自美聯儲調整貨幣政策的預期。以對政策敏感的2年期和5年期債券為首，國債收益率上漲，主要是市場在消化美聯儲在2022年至少加息四次，并將在年中左右開始縮減資產負債表的預期。

引發國債收益率波動的最直接的一個因素是美聯儲正在進行的縮減購債規模行為。巴克萊策略師認為，美聯儲縮減購債使美國國債市場出現波動。有跡象顯示，國債市場出現了一些更大的混亂。對于短期政府債券，買賣價差有擴大，顯示流動性下降。而10-22.5年期的國債定價錯位也有所增多。當然，總體而言，盡管有一些早期影響，但美聯儲的回購便利工具預計能防止市場遭受流動性嚴重下降的沖擊。

與此同時，對烏克蘭局勢的擔憂，則推動著華爾街對美債避險需求的增加。

較高的收益率給海外買家帶來了較好的投資回報。

據統計，美國國債海外投資買家在扣除外匯對沖成本后，所獲得的收益率有所上升。以美國國債第一大持有國日本為例，日本投資者目前購買的美國國債收益率約為1.5%，為2015年以來最高，遠遠高于購買10年期日本國債所能得到的0.13%的收益率。美國財政部1月18日公布的數據顯示，2021年11月，日本持有美國國債13406億美元，高于2020年11月的12608億美元，凈買入798億美元。僅去年11月，日本增持的美國國債就達到202億美元。美國國債第二大持有者中國當月也增持了154億美元。當月美國以外地區持有的美國國債總額達到7.75萬億美元，推低當月10年期美債收益率11個基點。不過市場分析人士認為，隨著美國3月有可能開始加息，國際投資者將面臨更高的外匯對沖成本，對各國持有美債的收益率會有不同影響。

目前市場關注的美債收益率在新年頭一個月飆升后行情是否會延續，將主要受到美聯儲決議的影響。

本周市場迎來年內首個美聯儲議息周，議息會議的最終結果和傳遞的信息有可能將成為左右美國債市行情的下一個引爆點，也將影響收益率曲線的變化。隨著市場對今年美聯儲至少會加息四次的預期升溫，短期收益率漲幅最大，曲線變平，呈現出貨幣政策正常化時期的典型模式。但在美聯儲表示有可能在加息后很快開始縮表后，市場對曲線的影響變得更加復雜。

富國證券策略師扎卡里·格里菲斯預計，隨著美聯儲主要依靠加息來收緊金融環境，收益率曲線到年底將變平。

不過，也有部分市場人士認為，鑒于本周政策會議上美聯儲會讓形勢趨于明朗的希望渺茫，因此債券交易員在得到更明確信號前有可能缺少強大的行動指引。

對于近日出現的收益率回調，貝萊德基金管理公司認為，國債收益率從高點回落可能只是“短期逆轉”，未來12個月市場將突破這些高點。

隨著美聯儲即將展開加息周期，以及更晚些時候接踵而來的縮表，國債市場投資者將主要圍繞政策調整來調整國債定價，美國中短期國債收益率仍有望緩慢震蕩上行。