科創板整體發展平穩 資本市場生態全面改善

7月22日，科創板正式迎來開市三周年。開市三年來，科創板市場有力地支持了科技企業通過資本市場快速成長，一批具有創新能力和發展前景的科創企業正在形成，市場各項指標運行平穩，同時也推動了中國資本市場整體生態的改變。

科創板整體發展平穩

2019年7月22日，首批25只科創板股票啟動交易，科創板正式開市，截至目前已經正式運行滿三周年。從三年來的發展情況看，科創板有力地支持了科技企業的發展，匯聚了一大批具有創新能力和發展前景的科創企業，市場主要指標運行平穩，基本實現了設立科創板并試點注冊制的改革預期。

開市三年來，科創板市場快速發展壯大。上交所官網顯示，截至2022年7月20日，科創板上市公司家數達到437家，總市值達到5.5萬億元，流通市值達到2.2萬億元，平均市盈率為45.91倍。

三年來，科創板突出“硬科技”的定位，有力地支持了科技企業通過資本市場快速成長。數據顯示，三年來，科創板IPO融資總金額達到了6235億元。截至今年6月底，共有87家科創板公司提出94次再融資方案，合計擬募集約1636.34億元。其中，56家選擇定增方式(含8家小額快速)，38家選擇可轉債。

三年來，科創板匯聚了一批在新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造等行業各產業鏈環節、多應用場景的創新企業。從行業分布看，截至今年6月底，科創板上市公司主要分布于新一代信息技術(147家，占比34.1%)、生物醫藥(93家，占比21.6%)、高端裝備(97家，占比22.5%)、新材料(39家，占比9%)、節能環保(31家，占比7.2%)、新能源(24家、占比5.6%)等行業。

三年來，科創板市場整體運行平穩，市場活躍性總體適度。從換手率看，今年上半年，科創板個股日均成交金額為1.05億元，以流通股本計算，日均換手率為1.98%。截至2022年6月底，科創板新股上市首日平均振幅為30.11%，次日已快速降至15.80%，第五日已降至9.18%，整體與境外成熟市場表現基本一致。股票上市首日可融券賣出，市場化約定申報機制的實施，促進了市場多空平衡。截至2022年6月底，科創板融券余額為175.57億元，融資余額為618.90億元，融券與融資比例為28.37%，顯著高于滬市主板。

中泰證券首席經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示，對于科創板開市三年來的運行整體表示滿意。他認為，市場雖有波動，但整體是上行走勢。作為新生事物，市場給予了相對較高的估值預期，現在正在逐漸回歸理性。他指出，科創板運行三年來，市場規模逐漸擴大，市場化定價得到體現，注冊制試點取得了成功。科創板確實有助于上市公司的成功轉型，一大批科創企業實現了上市融資，對于中國自主創新能力的提升發揮了作用。科創板的試點成功，為主板市場全面實行注冊制奠定了基礎。同時，對于投資者而言，科創板也使得其逐漸適應注冊制，適應市場化定價。

資本市場生態全面改善

科創板的改革發展，同時也是資本市場全面深化改革的重要內容。證監會2019年9月提出的全面深化資本市場改革的12個方面重點任務中，第一條就是“充分發揮科創板的試驗田作用。堅守科創板定位，優化審核與注冊銜接機制，保持改革定力。總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施注冊制，完善市場基礎制度。”事實證明，科創板三年來的運行，正在改變A股市場的整體生態環境。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，科創板帶動了高科技企業尤其是硬核科技企業的批量上市，這是A股市場第一次旗幟鮮明地以IPO門檻標準強調硬科技，起到了很好的導向作用。與此同時，科創板退市制度的創新，也加大了市場新陳代謝的速度。從這個意義上來說，科創板對于高科技公司的包容和對于僵尸企業、空殼公司的清退是統一的。他強調，設立科創板并試點注冊制，帶來了整個資本市場生態環境的改變，A股進退有序、大浪淘沙的市場格局逐漸形成。

從市場結構來看，Wind統計數據顯示，科創板上市公司家數當前已占到A股公司總家數的9.02%，總市值則占A股市場總市值的6.57%。與此同時，上證主板的上市公司家數占比從2018年的54%下降至目前的34%，總市值占比則從2018年的74%下降至目前的51%。從上市公司的結構來看，A股市場正在從過去傳統企業占據絕對主導逐漸轉向科技企業占比不斷上升，更能夠反映中國經濟結構的變化和高質量發展的進程。

從市場的退出機制來看，科創板開市三年來，A股市場常態化退市機制逐漸形成。Wind統計數據顯示，自科創板開市以來，短短三年時間，A股市場摘牌企業的數量已經達到了85家，這一數量已經接近A股市場自1999年以來摘牌公司數量的一半，資本市場優勝劣汰的環境正在加速形成。

從新股發行來看，市場化的新股發行承銷機制已經建立起來。新股發行常態化下，新股破發也逐漸常見，目前科創板破發比例為27%。這在一定程度上反映了注冊制下將選擇權交給市場，一二級市場價格制約機制逐步發揮作用。同時，新股破發也有利于發行階段、甚至投融資階段理性定價，促進資本市場整體估值回歸理性。另一方面，市場對不同行業、不同公司價值判斷彈性更高，估值分化明顯。

從二級市場的估值體系來看，科創板市場估值也呈現優質優價、龍頭溢價的特征，市場分化明顯。具備科技實力的大市值公司更獲市場認可，截至2022年6月底，超200億元市值公司平均漲幅245.52%，市盈率中位數為60倍;市值小于30億元的小公司平均漲幅16.58%，市盈率中位數為32倍。

與此同時，科創板投資者結構持續優化，國際化程度進一步提升。專業投資人(專業機構投資者和持有市值金額超1000萬元的個人投資者)占比逐漸提升。2019年12月底，科創板市場專業投資人交易額占比為29.83%，持股市值占比43.3%。目前，專業投資人交易占比升至64.24%，持股占比達80.32%。截至2022年6月底，科創板股票中，有58只進入滬股通標的。目前境外投資者持有科創板流通市值持倉金額超過1000億元，占比近5%。