遭蔚來、小鵬拋棄！寧德時代危機！被比亞迪反超是時間問題？

截至 8 月 1 日，已有 105 家 A 股上市公司發布了 2023 半年報。其中寧德時代上半年實現凈利潤 207.17 億元，堪稱 A 股上市公司半年 " 業績王 "。

按理說寧德時代上半年業績這么好看，接下來買了它股票的股民肯定要大賺一把。可事與愿違，自 7 月 25 日發布半年報至今，寧德時代股價從 218.98 元 / 股，僅漲至 235.50 元 / 股，上漲幅度僅 7.5%，還不到一個漲停板。

【資料圖】

有很多過去一年追高寧德時代股票的股民現在還站在山頂上，如果他們在最高點 382.68 元 / 股買入，現在已大虧近 40%。

為什么寧德時代的業績和股價走向冰火兩重天？

早在 6 月 7 日，一家權威投資機構就發布了一份寧德時代的最新研報，指出該公司可能在市場份額和利潤率方面面臨的風險在增加，基于此將寧德時代評級從同等權重下調至低配，并將寧德時代目標價下調約 16% 至 180 元。

詳細來看，這家機構給出的看空理由有三條。

一是寧德時代一季度股價回撤較上游廠商較小，有下降空間；

二是二線電池企業后續可能通過價格戰爭奪存量市場份額和毛利；

三是 IRA 法案等地緣政治因素將影響其海外市場擴張。

現在回過頭來看，條條切中要害，精準地指出了寧德時代現在和今后將要遇到的嚴峻挑戰。我們一條條來看。

首先是由于一季度電池級碳酸鋰混合均價持續跳水，從 525000 元 / 噸下降到 312400 元 / 噸，累計跌了超過 4 成，導致天齊鋰業，贛鋒鋰業這樣的上游材料公司利潤大跌，一季度它們的股票也單邊下滑，普遍跌幅在 20%-30%。

按理說買原材料的成本下降，對寧德時代是好事，可為啥這家機構認為寧德時代的股價應該隨著上游企業同步下滑呢？

這是因為就算原材料價格跌了這么多，可下游需求大幅減少了。1-5 月，中國碳酸鋰供應量一共是 218184 噸（包括自產和進口），可碳酸鋰表觀消費量一共才 170890 噸，這還是全行業的消費量，具體到汽車行業的更少。

那么為啥寧德時代不敢多拿、多囤貨了呢？來看這樣一組數據。

今年上半年，寧德時代國內動力電池裝車量為 66.03GWh，市占率為 43.40%，較 2022 年上半年下滑 4.5 個百分點，較 2021 年同期下滑 5.7 個百分點，連續三年下滑。

銷量下滑，可寧德時代還一直在擴產。截至目前，寧德時代現有電池產能 254GWh，還有在建產能 100GWh，按照今年上半年其裝車量計算，產能利用率僅為 60.5%，相較去年同期 81.25% 的略為過剩，已算得上嚴重過剩。

致使寧德時代產能過剩的主要原因就是這家機構研報第二條所講的 " 二線電池企業可能通過價格戰爭奪存量市場份額和毛利 "，已經變成了現實。

作為全球最大的動力電池提供商，寧德時代的高市占率，及掌握市場定價權固然是其優勢，但由此形成的強勢經營風格也讓其與客戶，也就是廣大車企積怨已久。尤其是去年原材料漲價，導致眾多車企上門求購電池不得還受辱，給不少車企想要脫離 " 寧王 " 鉗制埋下了伏筆。

目前寧德時代曾經的三大客戶特斯拉、蔚來和小鵬已經僅剩下特斯拉一個長期客戶。小鵬轉而擁抱二線電池制造商中創新航和欣旺達，蔚來雖然還暫時采購寧德時代電池，但去年已成立自有電池公司，自研半固態電池，拋棄寧德時代是遲早的事。

其它如大眾、日產、吉利、東風、廣汽等車企也要么和欣旺達、中創新航、國軒高科合作，要么自研和外購兩條腿走路，就是要擺脫對寧王的依賴。

同時另一家電池巨頭比亞迪還擁有寧德時代不具備的優勢——自產自銷。

現在比亞迪新能源汽車銷量還在持續爆發，已向著年銷 300 萬輛前進。如此大的規模能消化和提升自身絕大部分電池產能。不止于此，比亞迪電池業務也實現了部分外供，已供應一汽豐田、一汽紅旗、長安福特等，甚至還翹了寧德時代的墻角，把刀片電池賣給了特斯拉。

此消彼長之下，比亞迪國內上半年動力電池裝車量已達 45.41 GWh，同比增長接近翻番，市占率接近 30%，直逼寧德時代。

國內市場這么卷，寧德時代自然得在海外市場想一些辦法。

今年上半年寧德時代在海外市場的業績固然很好，收入同比增長翻了快兩番，達 654.84 億元。可這是過去數年布局的結果。而上半年一些消息顯示，寧德時代要打開至關重要的美國市場非常困難，甚至短期內沒什么希望，這也印證了投資機構研報第三條的判斷。

先是有消息稱，受制于美國頒布的 IRA 政策，" 寧德時代將斷供特斯拉 "，" 電池被扣美國海關 "。然后最近美國眾議院就寧德時代向福特有償授權電池技術一事進行質詢。

受制于政治風險，寧德時代短期內無法在美國建廠，甚至有償提供技術支持都很難。反倒是韓國的競爭對手 LG 新能源、SK on、三星 SDI 等已紛紛聯合美國、日本車企在美國建廠。可以預見的是，由于中國企業未被準入，未來美國動力電池市場必將被外資競爭對手瓜分。由此寧德時代在海外市場的增長也有顯而易見的天花板。

投資一家公司的股票，投資的是它的發展預期和未來。再度回看這份研報，是站在行業未來發展和全球視角下，對寧德時代未來做出的判斷。而寧德時代最近如和車企簽訂 " 鋰礦返利 " 計劃等動作，也印證了投資機構的預判——其目前面臨嚴重的增長乏力，競爭加劇，產能極度過剩。

再加上全球經濟發展不確定性日益增大，寧德時代未來數年很可能都無法復制往日輝煌。接下來讓時間來驗證這家投資機構的結論是否會最終成為現實——寧德時代長期市場份額降至 40%。全球長期市場份額從 30% 降至 25%。