理性看待存款利率下行

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近期，部分中小銀行先后宣布下調(diào)存款利率，引發(fā)市場廣泛關注。當前，我國居民儲蓄處在高位，截至2023年3月末，住戶人民幣存款余額130.23萬億元，比上月末增加2.91萬億元，比年初增加9.9萬億元。市場有觀點認為，存款利率下行可能會影響投資者收益以及投資結(jié)構(gòu)。

目前，綜合多方面因素來看，存款利率下行對投資者的影響較為有限。從短期看，投資者在定期存款、理財產(chǎn)品、債券這三者之間的投資分布不會發(fā)生較大變化。先看理財產(chǎn)品。今年3月份，盡管新發(fā)生的定期存款加權(quán)平均利率較去年4月份下降了0.16個百分點，但此降幅明顯小于理財產(chǎn)品收益率的同期降幅。再看債券。今年3月份，3年期、5年期存款的加權(quán)平均利率分別高于流動性更好的同期限國債收益率近0.6個百分點、0.8個百分點。從中長期看，存款、貸款利率下行有助于降低企業(yè)的融資成本，有助于推動實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升，其最終目的是促進經(jīng)濟肌體健康發(fā)展，這與投資者的長期利益一致。

理性看待此輪存款利率下行，要厘清利率變化的原因與邏輯。作為我國金融領域最重要的改革之一，利率市場化改革備受關注且影響深遠。利率不僅是資金的價格，更是重要的宏觀經(jīng)濟變量，它決定著資金流向，對于宏觀經(jīng)濟均衡以及資源配置有著重要的導向意義。就存款利率而言，其市場化改革已邁出重要步伐。2015年10月份，金融管理部門放開對存款利率的行政性管制。隨后，“市場利率定價自律機制”成立，多家金融機構(gòu)自主協(xié)商，確定存款利率自律上限。最初的確定方式為“基準利率浮動倍數(shù)”，但此方式容易產(chǎn)生杠桿效應，因此，存款利率自律上限的形成方式又被優(yōu)化為“基準利率加基點”。2022年4月，存款利率市場化調(diào)整機制建立，自律機制成員銀行參考兩種利率，合理調(diào)整存款利率水平。一是債券市場利率，以10年期國債收益率為代表；二是貸款市場利率，以1年期LPR為代表。

近年來，市場利率整體下行，存款利率的下行也在預期之內(nèi)。我國是超大型經(jīng)濟體，貨幣政策必須堅持“以我為主”。2022年全球主要央行持續(xù)大幅加息，但考慮到彼時的經(jīng)濟總需求仍較為疲弱，我國非但沒有簡單地跟隨加息，反而兩次降低利率，助力實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升。受貸款利率下行影響，去年9月份，5家國有大行率先下調(diào)存款利率，以保持自身的合理息差。此外，去年以來存款增長較為明顯，市場的供求關系有所變化，存款利率也因此下行。

近期部分中小銀行下調(diào)存款利率，更多屬于金融機構(gòu)的市場化行為。去年9月，國有大行紛紛下調(diào)存款利率，此后，多家股份制商業(yè)銀行也紛紛下調(diào)存款利率。近期下調(diào)利率的銀行，基本上是之前沒有調(diào)整過利率的中小銀行。另外，由于貸款利率持續(xù)下行，銀行的資產(chǎn)端收益下行，如果存款利率長期處在高位，負債端成本高企，銀行的息差將大幅收窄，可能導致利潤承壓，甚至可能影響銀行的穩(wěn)健經(jīng)營以及服務實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。因此，存款利率下調(diào)也是銀行基于自身經(jīng)營考量做出的自主決策。