短期匯率波動不改長期支撐 人民幣資產“成色仍足”

2016年至今北向資金累計凈買入（億元） 數據來源：Wind

5月以來，人民幣匯率整體呈現寬幅震蕩態勢，短期波動較大，對宏觀經濟和資本市場均產生一定影響。展望后市，業內人士普遍認為，保持人民幣匯率穩定的因素正在增多，中長期來看不存在持續單邊貶值的基礎。與此同時，短期匯率波動也不會改變人民幣資產的長期投資價值，隨著短期風險因素的釋放，人民幣資產價值有望回歸平穩。

人民幣匯率韌性增強

中國外匯交易中心數據顯示，5月9日，人民幣兌美元中間價報6.6899，調貶567個基點。受此影響，當日人民幣兌美元即期匯率開盤即報6.7000，最終收報6.7202。

5月以來，人民幣中間價繼續呈現寬幅震蕩，與4月末相比累計調貶722個基點。談及近期人民幣兌美元出現迅速貶值的原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《經濟參考報》記者表示，受全球市場劇烈波動影響，近期人民幣匯率波動仍偏劇烈，反映短期市場存在的分歧較大。年初以來，受諸多不確定性因素沖擊，全球各市場波動率均明顯加大。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，在美元指數升破100且持續強勢的背景下，此輪人民幣兌美元匯率較快回調，屬于匯市正常波動。

不過，對于近期人民幣匯率貶值，市場并未產生較大恐慌。“市場對于匯率的漲跌適應性明顯增強。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，現在市場主體更能夠適應匯率的波動，因為匯率靈活以后，有漲有跌能夠及時釋放壓力，避免預期的積累。

展望后市，業內普遍認為，保持人民幣匯率穩定的因素正在增多。近期匯率回調表明人民幣匯率雙向波動的態勢并未改變，盡管短期內人民幣匯率或仍存貶值壓力，但中長期看并不存在持續單邊貶值的基礎。

“近年來，我國外匯市場韌性不斷增強，有基礎、有條件適應本輪美聯儲政策調整。”國家外匯局副局長王春英日前指出，人民幣匯率彈性不斷增強，及時有效地釋放了外部壓力。企業“逢高結匯、逢低購匯”的理性交易行為，可有效平抑部分匯率調整，有助于人民幣匯率總體穩定和外匯市場平穩運行。

在周茂華看來，經濟基本面將支撐人民幣企穩。隨著國內疫情影響舒緩，助企紓困政策精準支持，政策效果也在逐步顯現，國內復工復產加快，經濟企穩回暖。

人民幣資產長期投資價值可期

盡管當前匯率波動幅度較大，但業內人士普遍認為，短期匯率波動并不會改變人民幣資產的長期投資價值。

短期來看，受海外經濟體加快收緊貨幣政策以及匯率波動等因素影響，人民幣資產承壓，年內北向資金整體仍為凈賣出態勢。Wind數據顯示，截至5月9日收盤，北向資金年內凈賣出203.90億元。不過，與3月相比，北向資金近兩個月凈賣出規模整體收窄，今年3月至5月的凈買入規模分別為-450.83億元、63.00億元和-23.62億元。

“今年以來，美聯儲加快收緊貨幣政策，支撐美元走強，美元指數上升。在此背景下，海外資本或受到匯率波動的影響流入美國資本市場，以其他貨幣計價的資產貶值壓力增強。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，美聯儲加息也增加了中國資本市場的不確定性，A股市場在短期內受到美國流動性收緊的影響出現波動。但從此前美聯儲加息的歷史經驗來看，A股市場并未跟隨著美聯儲加息周期變化，而是走出獨立行情，其主要原因是中國資本市場受到國內經濟、政策變化的影響更大。

經濟學者、允泰資本創始合伙人付立春認為，盡管以北向資金為代表的外資機構持股占比并不高，但其相關操作對于市場的導向作用較大。隨著人民幣兌美元匯率大幅波動，疊加資本市場面臨的一些短期不確定性，導致匯率和A股估值出現雙重下行。

不過，付立春進一步表示，當前股市和匯率的走勢對于市場預期的反饋過度激烈。長期來看，我國經濟基本面良好的大方向不變。因此，在短期的過度反應之后，也存在向基本面回歸的動力。他表示，應將市場預期向更為理性的基本面方向引導。

從中長期視角來看，人民幣資產的吸引力總體不斷增強。外匯局此前公布的數據顯示，2018年至2021年，外資累計凈增持中國境內股票和債券超7000億美元，年均增速達34%。另據國際貨幣基金組織(IMF)近期發布的數據顯示，2021年第四季度人民幣在全球外匯儲備中的占比升至2.79%，位居全球第五位，達到五年來最高水平，這表明人民幣資產受到更多海外主權投資機構的認可。

外匯局近期也表示，跨境證券投資短期波動不代表外資流動的總體格局，更不能代表外資的長期投資意愿。隨著市場對一些短期影響因素的消化和預期的釋放，境外機構對中國證券投資將回歸平穩態勢，長期價值投資仍然是外資流入的主要考慮因素。

陳靂表示，短期內，海外資本流向或受到市場情緒的影響而有所改變。但從長期來看，中國經濟韌性較強，穩增長政策力度不斷加大，央行貨幣政策持續發力，基本面長期向好，人民幣資產對海外資本而言仍然具備較強的吸引力。