業務持續擴張 譽辰智能資產負債率明顯高于同行

受益于鋰電池行業快速發展，主營業務收入主要來源于鋰離子電池制造裝備的深圳市譽辰智能裝備股份有限公司(簡稱“譽辰智能”)業績“水漲船高”。近期，公司發布招股書擬在科創板上市，截至發稿審核狀態為“已問詢”。報告期(指2019年、2020年和2021年)內，譽辰智能營收、凈利潤保持雙增長，但毛利率出現波動，且公司經營性現金流先升后降，資產負債率高于同行。

業績持續增長

毛利率現波動

招股書介紹，譽辰智能主營業務為非標自動化智能裝配設備、測試設備的研發、生產和銷售，公司主要產品為鋰離子電池智能裝備與消費電子類智能制造設備，可廣泛運用于新能源、汽車電子、消費電子等多領域產品的智能生產制造。

報告期內，譽辰智能的鋰電池制造設備業務占自身主營業務收入比例分別為64.32%、87.69%和88.81%，經過多年在動力電池裝備領域的深耕，公司已和寧德時代、中創新航、瑞浦能源、億緯鋰能等國內知名鋰電池生產企業建立長期穩定的合作關系。

財務數據顯示，譽辰智能報告期內盈利能力整體呈上升趨勢，各期實現營業收入分別為15237.23萬元、20294.68萬元和37333.97萬元，實現凈利潤分別為1361.75萬元、3662.28萬元和5328.28萬元。

“在鋰電池廠商加速產能擴張態勢下，巨額鋰電設備重大招標和采購訂單接連落地，鋰電設備企業訂單激增。”譽辰智能介紹稱。然而，鋰電設備屬于非標定制化設備，在鋰電池產能大規模增長的需求下，具備規模化供應能力的鋰電設備商數量有限，當前設備行業普遍存在產能緊缺的情況，優質設備產能稀缺，設備企業交付壓力凸顯。

不過，受市場競爭加劇、客戶議價能力提高等因素影響，報告期各期該公司主營業務毛利率分別為43.14%、41.33%和33.80%，呈現逐年下降的趨勢。從鋰電池制造設備毛利率情況看，各期分別為34.16%、38.08%和30.03%，呈先升后降態勢。譽辰智能表示，鋰電池制造設備每款產品由于所處電芯制造的階段環節、工藝設計難度等方面存在差異，毛利率也存在一定的差異;即使同款設備的毛利率，也因為定制化需求的不同而存在差異。

譽辰智能也提示風險稱，隨著下游市場需求和行業競爭格局不斷變化，如果公司不能及時推出高附加值的產品、提高內部管理效率以及通過加強成本控制等方式有效保持主要產品毛利率的穩定，未來經營可能存在主營業務毛利率進一步下滑的風險。

經營現金流先升后降

資產負債率高于同行

由于業務模式關系，譽辰智能發出的商品主要為已發至客戶現場尚未驗收的設備產品。公司設備發貨至客戶現場后，通常需要與生產線上其他工序段設備對接形成整線后，再根據產品量產情況進行測試并驗收，驗收流程較為復雜，驗收周期較長。因此，各期末公司發出商品的賬面價值占存貨賬面價值的比例分別為80.50%、90.87%和65.76%。

報告期內，譽辰智能經營活動現金流量凈額出現波動，各期分別為2215.52萬元、6600.01萬元和2902.76萬元。譽辰智能表示，2021年經營性應收項目的增加、存貨的增加和經營性應付項目導致經營活動現金流減少。具體來看，2021年末，譽辰智能應收賬款(含合同資產)和應收票據(含應收款項融資)賬面余額較2020年末增加18989.38萬元;2021年末，公司存貨余額較上年增加約28053.18萬元，2021年購買商品、接受勞務支付的現金、支付給職工以及為職工支付的現金等經營性支出較2020年增長6521.72萬元。

除經營活動現金流量凈額波動外，譽辰智能流動性壓力主要體現在負債上。報告期各期末，公司資產負債率(合并)分別為83.82%、78.68%和79.96%，同期可比公司均值分別為44.37%、43.23%和56.26%。

譽辰智能稱，公司資產負債率高于同行業可比公司平均水平，主要是報告期內，公司處于快速發展期，業務規模不斷擴大，在2021年最近一次增資前，公司主要依靠自有資金積累來滿足經營擴張需求，凈資產規模較小。譽辰智能進一步表示，公司不存在顯著的償債風險，負債以合同負債為主，資金支付需求較小，經營活動現金流量始終為正，自身經營情況持續向好，償債能力得以保證。

客戶集中度較高

存勞務派遣與外包

報告期內，譽辰智能客戶集中度較高，各期公司前五大客戶(含同一控制下企業)銷售收入占營業收入的比例分別為92.69%、95.76%和88.14%，公司對第一大客戶寧德時代銷售收入占營業收入的比例分別為75.20%、69.45%和44.93%。

譽辰智能稱，由于下游鋰離子電池制造行業集中度較高，導致上游為其頭部企業提供設備的公司也普遍存在客戶集中度較高的情形，公司具備獨立面向市場獲取業務的能力，對寧德時代不存在重大依賴。

受益于下游鋰離子電池制造行業的快速發展，截至2022年5月底，譽辰智能在手訂單含稅金額約為18.36億元，公司員工數量2021年也出現較大規模增長，報告期各期末分別為295人、247人和710人。

值得注意的是，譽辰智能曾出現勞務派遣和勞務外包的情況。勞務派遣情況方面，公司披露數據顯示，僅2021年末勞務派遣人數51人，主要為臨時性生產需求存在勞務派遣用工的情形，勞務派遣員工主要從事設備安裝環節普通工人的工作，屬于非核心輔助性崗位。

就勞務外包情況而言，譽辰智能報告期各期末勞務外包人數分別為76人、131人和553人，其中2021年末勞務外包人數占總人數比例為43.78%。譽辰智能坦言，公司已通過自主招聘的方式擴大了正式員工的數量，但還是無法滿足發行人臨時性的生產需求，因此采取勞務外包的方式解決用工問題，勞務外包的崗位主要為安裝和調試工序的裝配電工和鉗工，勞務外包服務內容為設備的安裝和調試。此外，在披露的勞務外包公司中，深圳市唯洋機電設備有限公司股東為譽辰智能報告期外前員工周通和聞森(周通出資55%，聞森出資45%)，該公司于2019年1月14日成立，于2020年12月31日注銷。