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【大河財(cái)立方記者陳玉靜】2022年12月15日，央行開展6500億元MLF操作，本月MLF到期量為5000億元。12月MLF操作利率為2.75%，上月為2.75%。央行實(shí)施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示意在加大對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)大河財(cái)立方記者表示，本月MLF超量續(xù)作，主要是國(guó)內(nèi)遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，助力寬信用。此外，近期同業(yè)存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求，而且臨近年底，適度加大流動(dòng)性投放，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

【資料圖】

加量續(xù)作有助于控制銀行邊際資金成本上升勢(shì)頭

12月MLF到期量為5000億，雖然比上月創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1萬(wàn)億大幅減半，但仍屬于偏高水平。央行實(shí)施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示意在加大對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放；與此同時(shí)，估計(jì)12月央行仍在以抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、各類再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，加上12月降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期資金約5000億，這意味著本月中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量將明顯高于MLF到期量。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這首先有助于遏制近期銀行邊際資金成本較快上升勢(shì)頭。可以看到，繼11月各類市場(chǎng)利率較快上行后，12月以來(lái),在央行加大公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)下，DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來(lái)新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期顯著升溫。

“在MLF大額到期背景下實(shí)施加量續(xù)作，再加上通過(guò)其他方式加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，首先有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài)，即DROO7低于央行7天期逆回購(gòu)利率（2.0%）、1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率。這將有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。”王青表示，其次，當(dāng)前央行以各種方式較大規(guī)模向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，會(huì)直接提升銀行信貸投放能力，扭轉(zhuǎn)10月和11月新增人民幣貸款同比少增勢(shì)頭，以寬信用助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

王青認(rèn)為，在疫情防控政策調(diào)整初期，受居民消費(fèi)行為更趨謹(jǐn)慎等因素影響，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所加大。由此，今年末明年初穩(wěn)增長(zhǎng)需求階段性上升，需要銀行加大信貸投放力度，提振市場(chǎng)信心。綜合各類因素，預(yù)計(jì)12月新增人民幣貸款有望恢復(fù)較大規(guī)模的同比多增。

操作利率不變 5年期LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能

12月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。

周茂華認(rèn)為，操作利率與上月持平，主要是短期市場(chǎng)利率整體處于合理區(qū)間，央行等部門通過(guò)結(jié)構(gòu)工具和改革手段，也在積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本等。同時(shí)，要兼顧外部均衡。

王青認(rèn)為，雖然防疫政策調(diào)整后的一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)需求較高，但2023年消費(fèi)反彈帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的大趨勢(shì)已基本確定。這意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時(shí)，2023年物價(jià)形勢(shì)有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成一定擾動(dòng)，因此當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間也不具備上調(diào)政策利率的條件。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于穩(wěn)定匯市預(yù)期，鞏固人民幣回穩(wěn)勢(shì)頭，在全球匯市劇烈動(dòng)蕩過(guò)程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。

MLF利率是LPR的基礎(chǔ),雖然12月MLF利率保持不變，不過(guò)依舊有部分專家認(rèn)為，12月5年期LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)可能。

王青表示，雖然當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過(guò)，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

“著眼于今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，我們判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)，其中最早有可能在本月20日落地。考慮到居民房貸重定價(jià)日多為每年1月1日，也不排除報(bào)價(jià)行從維護(hù)2023年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到1月下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)的可能。趨勢(shì)上看，2023年上半年居民房貸利率還將經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)下調(diào)過(guò)程，這是改善房地產(chǎn)需求的關(guān)鍵所在。”王青認(rèn)為，1年期LPR報(bào)價(jià)方面，當(dāng)前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會(huì)引導(dǎo)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，由此年底前1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期LPR報(bào)價(jià)更大幅度下調(diào)騰出空間。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉

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