美股震蕩下行 受困通脹壓力有利于股市筑底

今年以來，美國股市的持續震蕩下跌讓很多投資者感到措手不及。

機構投資者對股市的走向也莫衷一是。在通脹沒有明顯好轉之前美國股市預計仍以震蕩下行為主，通脹的好轉預計將帶來對美聯儲貨幣政策預期的改變，進而有利于股市筑底。

不可否認，美聯儲在疫情暴發后開啟的超寬松貨幣政策是美國股市從2020年3月中旬至去年年底不斷走高的最大利好。刺激措施下經濟過熱帶來的高通脹迫使美聯儲不得不在今年3月中旬開始加息，并在5月初的議息會議上加碼。

今年以來，國債收益率顯著走高并多次出現倒掛，貨幣政策的實際收緊和外部利空因素刺激美國股指震蕩下行。盡管美聯儲在去年四季度逐漸釋放貨幣政策正常化信息時做了較為充分的溝通，但最終仍然無法避免這一巨大利空對股市的沖擊。

瑞銀集團金融服務公司美洲地區股票策略負責人大衛·萊夫科維茨10日表示，上市公司市盈率下降的一大原因是利率升高。美國上市公司在2020年和2021年受益于實際利率的下降，但隨著美聯儲開始實施貨幣政策正?；胧瑢嶋H利率升高，股票估值自然受到擠壓。

大幅下跌后的強力反彈給不少投資人帶來假象，此時仍在市場中活躍的投資者很容易陷于被動，而一些前一輪上漲中賺得盆滿缽滿的投資者已經在去年下半年就選擇極為保守的策略。多家機構認為，美國股市仍然處于探底過程中，市場震蕩還將繼續。

瑞士信貸技術分析師大衛·史奈頓表示，到目前為止，股市下跌由成長類、科技類和周期性股票驅動。這些板塊今后會進一步走弱并跑輸大市，價值股可能在接近形成絕對價值意義上的重要頂部，一些防御性板塊也可能要形成頂部。

應對美國通脹是美聯儲關注的重心，也是美國聯邦政府的頭等要務。因而，通脹走勢對于美聯儲貨幣政策走向的預期有至關重要的作用。

此外，美聯儲將從6月1日開始削減其負債表，并在9月加大每月縮表力度，美國股市面臨的流動性利空還遠未結束。

截至9日，標普500指數已經從今年一月初的歷史高點累計下跌了16.79%，小于2018年加息周期時19.8%的最大累計跌幅，但大于2016年大宗商品危機時14.2%的最大累積跌幅。

萊夫科維茨認為，標普500指數的下跌完全反映的是估值的下降。考慮到該指數成分公司遠期市盈率已經從21.3倍降至16.9倍，而今年以來該指數成分公司的遠期盈利預期實際上增加了6%，標普500指數成分企業估值的降幅已經超過20%。

如果美國經濟真的隨美聯儲加息而陷入衰退，標普500指數的跌勢可能還將繼續。鑒于該指數在疫情暴發前處于3300點上方，考慮到過去兩年多企業盈利的增長，一些市場人士認為3800點左右是較為合理的估值水平。實際上，股市超跌很常見，市場能否在這一水平附近筑底仍有待觀察。