興業(yè)汽配沖刺上交所主板 綜合毛利率呈下滑趨勢(shì)

近日，日照興業(yè)汽車配件股份有限公司(簡(jiǎn)稱“興業(yè)汽配”)對(duì)外更新了招股書，欲沖刺上交所主板。目前興業(yè)汽配專注于卡車零部件領(lǐng)域，而我國(guó)卡車行業(yè)集中度較高，因此導(dǎo)致興業(yè)汽配客戶集中度較高。經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，興業(yè)汽配積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶，形成了與國(guó)內(nèi)主要卡車整車制造商全面合作的產(chǎn)業(yè)格局。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期(指2019年、2020年和2021年，下同)內(nèi)，興業(yè)汽配營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)卻存在波動(dòng)，且報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率一路下滑，2021年主要產(chǎn)品銷量也呈下滑趨勢(shì)。在此情況下，興業(yè)汽配擬募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能，若募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，公司每年將新增折舊與攤銷5725.16萬(wàn)元。對(duì)此，興業(yè)汽配表示，如果募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期效益，公司存在因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

大客戶較為集中

據(jù)招股書介紹，興業(yè)汽配專注于卡車零部件領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為卡車車架和車身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括車架類產(chǎn)品和車身類產(chǎn)品。經(jīng)過多年發(fā)展，興業(yè)汽配成為國(guó)內(nèi)具有先進(jìn)的產(chǎn)品開發(fā)和制造能力、較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的卡車車架類產(chǎn)品配套龍頭企業(yè)。2021年，興業(yè)汽配車架產(chǎn)品獲得工信部、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)頒發(fā)的“國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.39億元、23.35億元和23.74億元;同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.46億元、2.15億元和1.63億元。興業(yè)汽配于2005年開始專注于汽車零部件產(chǎn)業(yè)，逐步掌握了卡車車架、車身零部件的完整生產(chǎn)開發(fā)工藝流程。經(jīng)過在卡車零部件研發(fā)、生產(chǎn)領(lǐng)域的不斷進(jìn)取，公司積累了大批的優(yōu)質(zhì)客戶，形成了與國(guó)內(nèi)主要卡車整車制造商全面合作的產(chǎn)業(yè)格局。

目前，興業(yè)汽配營(yíng)業(yè)收入主要集中在華東地區(qū)，報(bào)告期內(nèi)公司在該區(qū)域的銷售收入分別為12.30億元、19.92億元和20.27億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.20%、93.42%和94.07%。2019年，興業(yè)汽配正式成為戴姆勒奔馳H6重卡項(xiàng)目中國(guó)區(qū)域縱梁類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商。2022年，公司與上汽紅巖簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為進(jìn)一步拓展西南地區(qū)市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配對(duì)前五大客戶銷售金額分別為12.61億元、19.95億元和20.22億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的87.63%、85.46%和85.16%。興業(yè)汽配第一大客戶為中國(guó)重汽(股票代碼“000951”)，報(bào)告期內(nèi)興業(yè)汽配對(duì)中國(guó)重汽及子公司銷售收入分別為7.67億元、12.31億元和12.34億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的53.27%、52.71%和51.98%。雖然報(bào)告期內(nèi)興業(yè)汽配客戶集中度呈逐年下降的趨勢(shì)，但仍處于較高水平。

對(duì)此，興業(yè)汽配表示，我國(guó)卡車行業(yè)集中度較高，中國(guó)重汽、一汽解放(股票代碼“000800”)等7家主要整車制造商市場(chǎng)占有率超過90%;卡車生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)工藝比較復(fù)雜，整車制造商為了保持車輛性能和質(zhì)量的穩(wěn)定，通常建立自身的供應(yīng)商體系，一旦確定其供應(yīng)商，便將形成長(zhǎng)期合作、共同發(fā)展的戰(zhàn)略格局，不會(huì)輕易更換;為了保證零部件的穩(wěn)定性和一致性，整車制造商某一個(gè)零部件通常只由少量供應(yīng)商生產(chǎn)供貨，進(jìn)一步增加了客戶集中度。如果上述客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響。

盈利能力持續(xù)下滑

從興業(yè)汽配經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化情況來看，報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)6.57%、62.19%和1.68%，但同期其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-2.97%、47.06%和-24.24%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度始終低于同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度。同時(shí)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配的綜合毛利率分別為21.97%、19.39%和15.67%，整體呈下滑趨勢(shì)。

在招股書中，興業(yè)汽配表示，公司產(chǎn)品價(jià)格由公司結(jié)合產(chǎn)品成本情況與客戶協(xié)商確定。由于整車制造商處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈頂端，對(duì)汽車零部件供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，當(dāng)整車制造商配套車型銷售價(jià)格下降或面臨業(yè)績(jī)壓力時(shí)，可能將壓力傳導(dǎo)至上游零部件供應(yīng)商，導(dǎo)致汽車零部件價(jià)格下降，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下降時(shí)將導(dǎo)致公司毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配車架總成銷售均價(jià)分別為4882.03元/件、4889.03元/件和6384.46元/件，縱梁銷售均價(jià)分別為915.73元/件、959.91元/件和1176.21元/件，車架零部件銷售均價(jià)為49.77元/件、37.96元/件和45.12元/件，車身類產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為48.19元/件、54.46元/件和56.08元/件，除了車架零部件外，其余產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)售價(jià)均有所增長(zhǎng)。

那么，興業(yè)汽配主要產(chǎn)品的銷量情況如何呢?數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司車架總成的銷量分別為4.06萬(wàn)件、6.48萬(wàn)件和7.35萬(wàn)件，縱梁的銷量分別為76.79萬(wàn)件、120.36萬(wàn)件和94.65萬(wàn)件，車架零部件的銷量分別為556.70萬(wàn)件、922.11萬(wàn)件和753.90萬(wàn)件，車身類產(chǎn)品的銷量分別為323.57萬(wàn)件、570.17萬(wàn)件和414.20萬(wàn)件。不難看出，興業(yè)汽配2021年產(chǎn)品銷售總量下滑，對(duì)此公司表示，這主要是根據(jù)國(guó)VI政策，2021年7月1日開始，國(guó)VI排放以下的卡車不能繼續(xù)生產(chǎn)和銷售，因此卡車市場(chǎng)需求放緩。

此外，興業(yè)汽配還在招股書中坦言，汽車零部件行業(yè)整體利潤(rùn)水平主要受上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響。目前，興業(yè)汽配的產(chǎn)品均為鋼材制品，報(bào)告期內(nèi)，鋼材采購(gòu)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例在80%左右。鋼材作為大宗商品，具有價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較大的特點(diǎn)，公司直接材料成本受鋼材價(jià)格波動(dòng)的影響較大。

自2020年三季度以來，鋼材價(jià)格總體呈上升趨勢(shì)，價(jià)格處于高位。報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配分別采購(gòu)了23.88萬(wàn)噸、39.43萬(wàn)噸和30.07萬(wàn)噸鋼材，其采購(gòu)單價(jià)分別為3584.85元/噸、3631.27元/噸和4886.78元/噸，持續(xù)上漲。這導(dǎo)致興業(yè)汽配對(duì)鋼材的采購(gòu)金額也在不斷上漲，報(bào)告期內(nèi)分別為8.56億元、14.32億元和14.69億元。對(duì)此，興業(yè)汽配特意提示了“鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”：如果未來鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本的上升和毛利率的下降，并導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑和盈利能力的下降。

擬募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能

此次IPO，興業(yè)汽配計(jì)劃募資133182.65萬(wàn)元，分別用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目、重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目、EPS金屬表面處理及剪切中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。前兩大項(xiàng)目擬使用募集資金66327.82萬(wàn)元，占募資總額的49.80%。

據(jù)招股書介紹，新建戴姆勒卡車縱梁智能自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資額為30881.42萬(wàn)元，擬在現(xiàn)有汽車零部件生產(chǎn)工藝技術(shù)的基礎(chǔ)上，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備建設(shè)戴姆勒卡車縱梁智能自動(dòng)化生產(chǎn)線并新增年產(chǎn)量約26萬(wàn)件，其中10萬(wàn)件為戴姆勒H6型縱梁，10萬(wàn)件為其他車架縱梁以及6萬(wàn)件電泳涂裝產(chǎn)品。另外，重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目總投資額為49275.99萬(wàn)元，計(jì)劃使用募集資金35446.40萬(wàn)元用于車架生產(chǎn)線的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)成型縱梁、橫梁總成、連接板以及支撐板等車架零部件擴(kuò)能生產(chǎn)。該項(xiàng)目的實(shí)施主體為興業(yè)汽配全資子公司重慶富興汽車配件有限公司，2019年該公司正式成立，如今該公司作為此次募投項(xiàng)目主體，旨在擴(kuò)大在重慶的生產(chǎn)能力。興業(yè)汽配表示，本項(xiàng)目的實(shí)施有利于縮短公司向西南地區(qū)客戶供貨的運(yùn)輸距離，降低運(yùn)輸成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，更好滿足客戶對(duì)于產(chǎn)品供應(yīng)的效率需求，從而提高公司產(chǎn)品在西南地區(qū)的市場(chǎng)占有率。報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)汽配在西南地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入分別為8580.04萬(wàn)元、11900.50萬(wàn)元和9827.99萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6.43%、5.58%和4.56%，遠(yuǎn)低于其在華東地區(qū)的收入。

不過興業(yè)汽配直言，募集資金項(xiàng)目實(shí)施完成后，將增加戴姆勒卡車縱梁、成型縱梁、橫梁總成、連接板以及支撐板等車架零部件生產(chǎn)能力等，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。但由于行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)環(huán)境具有較大的不確定性等因素，若未來銷售市場(chǎng)環(huán)境或宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)較大變化，銷售渠道拓展未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，或者出現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生不利影響的客觀因素，則存在無法消化募集資金項(xiàng)目新增產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)。此外，興業(yè)汽配本次募集資金投資項(xiàng)目將新增固定資產(chǎn)66177.94萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)完畢并投入使用后，達(dá)產(chǎn)年將新增折舊與攤銷5725.16萬(wàn)元，這對(duì)興業(yè)汽配的業(yè)績(jī)來說，同樣也是不小的挑戰(zhàn)。如果公司的募集資金投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期效益，公司未來存在因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。